■ 評級簡報 Report　　

　　桂冠電力（600236）　

　　水電新銳正起航　　

　　天相投資王威認為，2007年是桂冠電力的轉折之年，看好公司未來3－5年在水電領域的發展前景。保守預計，公司2007、2008年每股收益分別為0.37元、0.50元。參照行業內可比公司，考慮成長性因素，給予公司2008年30－32倍市盈率仍在合理區間，對應股價為15－16元，給予“增持”的投資評級。　　

　　王威指出，公司是目前A股電力板塊中規模僅次於長江電力的水電公司。在公司的電力資産中，水電權益裝機110.2萬千瓦，佔總裝機73.5％。目前桂冠電力的裝機容量佔到廣西自治區統調裝機容量的30％以上，公司可以憑藉水電得天獨厚的成本優勢以及市場佔有率帶來的話語權，在激烈的售電市場競爭中取得勝利。隨著電價改革在“十一五”的逐步推進、可再生能源優先調度原則的貫徹，這些優勢將得到進一步的鞏固。　　

　　王威表示，公司控股股東大唐集團在股權分置改革過程中明確承諾：大唐集團將桂冠電力定位為大唐集團在廣西紅水河流域的唯一水電運作平臺，以桂冠電力為運作平臺整合大唐集團在廣西境內的水電資源；2006年下半年啟動通過定向增發將岩灘水力發電廠注入桂冠電力的工作，並爭取在2007年完成。　　

　　華泰股份（600308）　

　　發展後勁進一步增強　　

　　華泰股份近日公告林紙一體化項目獲得國家發改委核準以及在美國與美國考夫曼公司設立貿易公司，國泰君安王峰認為，這使得公司發展後勁進一步增強，並且隨著新聞紙價格上漲趨勢明朗、大股東注入盈利能力較強的化工資産，公司07年業績有超預期的增長，預計每股收益可達到1.10元以上，給予25倍市盈率，目標價28元，維持“增持”的投資評級。　　

　　公司林紙一體化項目總投資56億元，主要項目為年産45萬噸銅版紙生産線、配套年産30萬噸機械木漿生産線、60萬畝速生林基地以及兩台13.5萬千瓦的熱電廠。王峰認為，該項目從長遠來看將改善公司單一的産品結構，有利於避開新聞紙長期增長減緩的預期，特別是60萬畝速生林基地的建設將進一步改善公司木漿依賴外購的不利局面，保障公司産品的競爭力。　　

　　王峰分析，公司與美國考夫曼公司共同設立貿易公司，為公司收購廢紙以及今後在美開拓市場奠定基礎，預計通過該公司收購的廢紙比其他廢紙貿易商的價格低10美元/噸以上。　　

　　華泰股份向大股東的定向增發完成後，新進入的化工資産盈利能力很強，王峰認為，保守估計將在07年給公司帶來1.5億元以上的凈利潤。此外，預計年內新聞紙價格至少將上漲至4900-5000元/噸之間，與華泰股份06年4700元/噸的均價相比上漲200元以上，比年初價格上漲300元以上。　　

　　寶鋼股份（600019）　

　　三季度鋼價穩中有升　　

　　興業證券孫朝暉認為，在目前大盤風險逐步加大的情況下，低估值、高流動、權重大的鋼鐵股應是機構投資者的最佳選擇。寶鋼股份作為鋼鐵行業龍頭，競爭優勢和規模優勢明顯，理應給予高於行業平均的估值水平。將公司的合理市盈率水平調升到18倍，合理股價為15元左右，給予“推薦”的投資評級。　　

　　孫朝暉表示，公司三季度銷售價格調整基本為穩中有升，符合預期。上調的品種為寬厚板每噸上調300元，中低牌號電工鋼每噸上調100－150元，主要線材每噸上調100－200元，主要鋼坯品種每噸上調150－1300元；下調的品種為部分熱鍍鋅板每噸下調300元，鍍錫板每噸下調100元，氣瓶用普鋼管每噸下調200元。　　

　　從分産品來看，目前冷熱軋碳鋼板卷仍佔到公司主營收入的62％以上，佔主營利潤的72％，盈利能力較高而且是公司的主要利潤來源。此次調價中只有部分熱鍍鋅板和鍍錫板價格有所下調，佔熱軋板卷的比例很小，而且冷軋板卷價格沒有調整。因此，初步判斷三季度寶鋼主營業務收入環比將略有增長。　　

　　孫朝暉指出，寶鋼股份的定價在市場有風向標作用。就在同一天，馬鋼股份也出臺了今年第六期産品銷售定價，基調也是穩中略升。預計國內其他鋼鐵企業在出臺三季度銷售價格時會參考寶鋼的定價。因此，國內三季度鋼材價格主基調應該是穩中略升。　　

　　血液製品業龍頭地位確立　　

　　平安證券杜冬松認為，基於未來投漿量的大幅增加、産品定價能力的增強、血漿綜合利用度的提高以及疫苗産品帶來的良好收益，預計華蘭生物在2008-2009年將會迎來每年50％以上的高速增長，在高成長性的支撐下，公司合理估值水平應為08年45倍目標PE，合理股價為51元。與同類上市公司比較，公司目前估值明顯偏低，給予“強烈推薦”投資評級。　　

　　杜冬松分析，隨著血漿站改制的完成，公司的市場份額有望進一步擴大。目前，公司已經收購並簽訂合同的血漿站有12家，其中6家已經完成改制，其餘6家在進行之中，同時不排除繼續收購其他血漿站的可能。血漿站改制完成後，預計公司07年的投漿量有望在06年320噸的基礎上有10％的增長達到352噸，08年可增至460噸，09年則可繼續保持25％的增長達到580噸。　　

　　此外，公司已具備了向疫苗産業拓展的基礎，並即將産生豐厚的效益。如果公司疫苗産品07年下半年實現達産，當年則可貢獻1500萬的銷售收入，08年將會達到5000萬。　　

　　（本報記者 龍躍 整理）

　　中國證券報

責編：曹樹彬