亡羊補牢為時已晚

　　警覺後的吳長江開始在二級市場持續增持股份，外界猜測此舉以圖重新奪回第一大控股權。最顯著的方式是直接向券商貸款在二級市場買股票。

　　香港聯交所交易記錄顯示，2011年9月的最後10天，吳長江連續5次共增持公司900萬股；2012年5月11日，又增持200萬股。至此，吳長江合計持股6.3億股，佔19.95%，重回第一大股東。此時軟銀賽富的持股比例是18.33%。

　　之所以採取杠桿化增持，吳長江曾解釋：“我很想趁低增持，但增持要花很多錢，如果增持5000萬股，當時就要花近兩個億。”

　　不料，雷士照明股票在5月25日吳長江辭職當日下跌30%，最低下探至1.46港元。隨後一個月不到的時間裏吳長江被強制平倉，當時股票價格為1.707港元/股和1.789港元/股，共計4826萬股。吳長江之前融資買入雷士股份，價格在3-4港元之間，總計虧損額粗估約8000萬港元。除借錢買股票外，吳長江還買入看漲期權，意圖增持股份。根據雷士照明在香港交易所的公告顯示，吳長江曾與匯豐私人銀行于2011年8月31日簽訂一份“看漲股權衍生品交易合約”。

　　據媒體披露的合約內容，吳長江未來6-12個月最多可購買5000萬股雷士股份，行權價格為3.7港元/股，合約簽訂時的股價為3.52港元/股。吳長江當時向匯豐支付3000余萬港元的期權金。

　　不過，自從吳長江購入看漲期權後，雷士的股價一直在3.7港元之下，而目前雷士股價更是徘徊在1.5港元左右，行權無望，這也意味著，吳長江向匯豐支付3000余萬港元的期權金將打水漂。

　　事實上，從持股比例來説，吳長江即便坐穩第一大股東的位置，依然改變不了格局，這點在董事會結構上反映得非常清晰：僅有吳長江、穆宇(雷士照明副總裁)兩位代表創業股東，軟銀賽富的閻焱、林和平在董事會也佔據兩席，高盛的許明茵佔據一席，施耐德的朱海佔據一席。

　　上述私募人士對《財經國家週刊》記者分析稱，軟銀賽富、高盛、施耐德是國際資本與國際産業巨頭的聯合，投資人與創業者雙方在董事會的力量對比是4：2。董事會一旦被投資人控制，就意味著企業的控制權落在了投資人手上。

　　關聯交易被質疑

　　引入各方投資者，深陷資本囹圄的吳長江最終還是離開了一手創辦的雷士照明。5月25日，雷士照明公告稱，吳長江辭任公司董事長及CEO職務。兩職務分別由第一大股東軟銀賽富閻焱及施耐德朱海繼任。

　　對於吳離任的原因，他本人稱“身體出現了狀況”，而知情人士卻爆料稱吳長江夫婦被約談，且正在“協助調查”。

　　閻焱也表示，吳長江只要能解釋清楚被調查事件，隨時可以回到雷士照明管理層。

　　據接近吳長江的人透露，吳長江5月20日左右就已關閉大陸手機，輾轉香港、新加坡、泰國等地。

　　吳本人則稱，自己並不是因為調查不能回國，而是因有股票需要處理仍滯留海外，但“在努力想辦法，把事情解決好後就回去”。

　　吳長江最後一次在中國境內公開露面，是3月20日雷士照明在重慶的發佈會。

　　這一發佈會在重慶市南岸區舉行，主題為雷士照明與中華台北、中國香港、中國澳門奧委會合作夥伴簽約。到場嘉賓有吳長江、南岸區區委書記夏澤良、亞奧理事會、前述三地奧委會等。

　　而此次發佈會之後的3月21日，南岸區區委書記夏澤良被有關部門帶走。此前的2011年8月，雷士照明將研發和銷售的總部遷至重慶市南岸區，但其他部門的總部多留在惠州。事實上，雷士總部搬遷換來的南岸區總部大樓地塊，並不在雷士照明公司名下。

　　土地資料顯示，該地塊所有者為香港無極照明有限公司(以下簡稱無極照明)，于2011年7月1日，以定向拍賣的方式以起拍價取得，每平方米樓面均價約2600元，價格與同地段市場化拍賣的商業地塊相比則差價懸殊。

　　工商資料顯示，香港無極照明公司註冊于2009年，股本7億港元，吳長江之妻吳戀為董事。2010年10月，吳戀辭任董事，後又幾經輾轉。

　　一位知情人士透露，由於上述雷士照明南岸區總部大樓地塊並非以上市公司的名義取得，香港證監會懷疑可能産生未披露的關聯交易，曾發起調查。但吳並無明確回復。

　　此外，2009年11月，吳戀與人合夥，在萬州區註冊了重慶雷士房地産開發有限公司，在萬州拿了兩塊地，緊靠萬州區行政中心，共200多畝，公開資料未見這兩個地塊的交易記錄。

　　吳氏夫婦借勢雷士經營房地産，激起了董事會的極大反感。閻焱強調，“吳長江並沒有把這部分收益計算到上市公司中，有損公司利益。”

　　雷士何去何從

　　不過，對於雷士照明龐大的經銷商、供貨商而言，事情並沒有那麼複雜，他們所看重的，也是吳長江在位時所能承諾並兌現的利益。“要是吳總另立門戶，我們依然會跟隨他幹！”多位經銷商稱。

　　7月12日上午，雷士照明內部召開閉門會議。經銷商與供應商也參與其中，並公開表示與公司新的董事會成員決裂，強勢提出四大要求：吳長江重新擔任董事長、經銷商需要有兩人出任董事會成員、改組董事會和管理層、施耐德需退出雷士。至12日晚間止，談判方並未達成一致意見。經銷商、供應商、雷士員工各提交了一份訴求書，以及一份給當地政府的請願書，閻焱則承諾8月1日前予以回復。

　　據雷士照明員工透露，公司2012年上半年盈利下滑50%以上。2011年6月份銷售額接近4億元，今年6月份只有1億多元。經銷商認為，想做好雷士，體系平臺不能變，吳長江要回歸。

　　甚至有經銷商表示，他們一群經銷商已經到香港探望吳長江，給吳長江出主意，讓吳另創品牌，但吳長江打消了他們的念頭。“雷士照明是我一手帶大的孩子，我決不會放棄它，你們也不要放棄。”

　　一位曾經投資過雷士照明且熟悉吳長江的投資者在接受《財經國家週刊》記者採訪時表示，吳長江在雷士照明中有較強控制力，故賽富亞洲等投資機構，很難不顧吳長江意見而處置企業。所以，短期內，雷士照明還會處於一個微妙的平衡期。但若吳長江一直不回歸，他對企業的控制終究是“名不正而言不順”。

　　如果吳長江徹底離開，雷士照明是由職業經理人管理，還是將被投資機構賣給其他人？這些都不得而知。

　　多位PE、VC合夥人明確表示，“儘量避免成為企業的實質控制人”，最好的局面還是創始人是大股東，這樣創始人有最強的動力將企業做好。