據地利善擴産 能者為先

　　如前文所言，受制運輸成本，水泥企業銷售區域大多是生産線附近的地區。所以，中國各地區的水泥需求固然是水泥股盈利前景的其中一個重要因素。從圖五可見，今年首四個月，中國水泥需求較強的地區，集中在中國的中、西部等發展較落後地區，明顯是受到國家推進城市化所刺激。

　　現在，國家加大基建力度，雖然力度未必如數年前4萬億元般強勁，但是當中城市化、優化農村建設以改善農民生活等相關基建，將會繼續進行，料上述水泥需求高增長地區，對水泥需求仍會較殷切。所以，讀者不難發現，規模較細及收入等數據的基數較低的西部水泥（02233），縱使其在中國西北地區未屬於龍頭級水泥企業，但因為業務所處地區為未來高需求所在地，被認為收入增長較高。

　　至於作為西北地區水泥龍頭企業的中材（01893），雖然其水泥産銷業務的確值得憧憬，但是由於向來佔其收入比重最大的水泥技術裝備業務表現不濟，在此起彼落的影響下，預期盈利增長能力未見突出。

　　西部地區需求殷切

　　然而，水泥企業的收入，除了取決於水泥銷量外，當然還有水泥的售價。這兩個數字相乘的積，才是水泥企業的收入。幸好，「十二五」期間，中國水泥工業發展以「提高産業集中度」及「落實節能減排」為主，主要方法就是推進兼併重組及淘汰落後産能，在需求有望回升，産能增速卻受限之下，有利避免存貨壓力。此外，那些大型的水泥企業，尤其是國有企業，將在是次「並購潮」中受益。

　　另一方面，工信部早在2010年11月底發佈《水泥行業準入條件》，對新建水泥生産線作出具體要求。基本上，新建水泥生産線的建設自此受到嚴格限制，能夠早著先機爭取擴産幅度較大的水泥企業，便有望從未來基建力度加大的浪潮中受惠較大，議價能力較強。

　　從表二可見，在扣除被淘汰的落後産能，以及新增産能後，全國水泥産能在2年間只增加10.8%。部分水泥企業把握先機爭取擴大産能，惟在彼此增幅不一之下，不少水泥企業的市佔率不升反跌，部分更跌出全國十大之列。

　　安徽海螺優勢減

　　至於原本在國內産能較具領導性的中國建材（03323）及安徽海螺（00914），縱使産能有增加，惟因增幅少於全國的增幅，市佔率跌幅明顯，尤其是後者的市佔率更變成少於10%的重要水平。

　　再者，安徽海螺生産線遍佈華東、華中及華南地區，尤其是華南地區的兩個主要競爭對手─華潤水泥（01313）及臺泥（01136），在內地水泥市場的市佔率有較顯著的提升，而餘下的華東及華中地區則與中建材作正面交鋒，安徽海螺在上述地區的優勢被削弱，難怪安徽海螺的預期收入增長遠遜同業之餘，而盈利更被認為會顯著倒退23.2%。若讀者只喜歡業內巨擘，似乎中建材是較佳的選擇。

　　不過，在近兩年的擴産過程，也不乏市佔率提升的股份，除了華潤水泥及臺泥外，還有山水水泥（00691）。惟3者之中，以背景較雄厚、兼併重組概念強，加上本身規模也不小的潤泥，預期收入及盈利的增長較被看好。