2月20日，中國證監會宣佈，已正式批復中國金融期貨交易所的滬深300股指期貨合約和業務規則，至此股指期貨制度層面的準備已經就緒。中國金融期貨交易所21日公佈，定於22日9時起受理客戶開立股指期貨交易編碼申請。作為資本市場基礎性制度建設的里程碑事件，股指期貨即將上市，引發了投資者對A股市場走勢的諸多猜想。

　　此前，中國人民銀行在節前突然宣佈，從2月25日起上調存款準備金率0.5%；銀監會也出臺新規，要求加強對流動資金貸款的監管。面對政策的密集出臺，虎年的股市將會如何開局？其後的更長時間裏又將如何演繹？

　　面對政策面及市場面的一些不利因素，有專家認為寬幅震蕩將成家常便飯；也有很多機構和專家樂觀認為，目前頻繁震蕩的股市猶如焦躁的臥虎，躍起向上只是時間早晚的問題。

　　政策密集出臺陡增變數

　　這個春節的消息層面並不平靜。在節前最後一個交易日(2月12日)收市後，央行突然宣佈，從2月25日起上調存款準備金率0.5%，這是年內第二次上調存款準備金率。根據機構推測，此舉將凍結資金3000億元，給市場流動性帶來影響。

　　對此，廣州證券研究所所長袁季如此表示“央行再度上調人民幣存款準備金率0.5個百分點，應該説這個手段仍屬溫和的範疇，尚在市場預期之內，雖然短期內對市場的影響需要消化，但從另一個方面看，也減輕了一季度加息的可能性。”

　　中國銀監會也于2月20日出臺貸款新規，要求嚴格加強對流動資金貸款的監管，禁止將流動資金貸款挪用於固定資産及股權投資，禁止超額授信、惡性競爭、突擊放貸。至此，信貸監管“一攬子”規範全面出臺。

　　申銀萬國分析師認為，為了保證春節期間的貨幣供應，春節前的一兩周曆來是貨幣凈投放的時期，然而春節之後又將進入貨幣凈回籠的時期，無論是加準備金率還是抬升央票利率，都會造成貨幣政策再度收緊的感覺，緊縮預期可能持續到“兩會”，進而對股市構成一定的衝擊。

　　值得注意的是，在中國央行再度上調存款準備金率的同時，美聯儲也于2月18日突然宣佈提高貼現率25個基點。儘管兩國央行都表態寬鬆貨幣政策沒有改變，但是，作為世界上最大的發達國家和最大的發展中國家，中美兩國央行對貨幣政策的同步微調，使得全球投資者為此頗為警惕，對股市等高風險市場的避險情緒有所抬頭。

　　寬幅震蕩成“家常便飯”

　　在2010年開局後的頭一個月，A股市場節節下行，上證指數終結了此前月K線四連陽的上升態勢。隨後2月份的大部分時間裏，上證指數一直“蝸居”在2900點至3000點的偏平區間內。

　　面對股市的頻繁震蕩，申萬巴黎明確指出，2010年股市上半年機會較少，謹防調控政策出臺較早的風險。這家機構在2010年股市投資策略報告中稱：“分析資金供給與需求、儲蓄增長、IPO及增發配股等因素，整體而言，今年新增資金供需相對寬鬆，但需警惕緊信貸以後的大小非因素。而且，居民儲蓄搬家對市場的拉動效應也越來越小。”

　　今年，A股市場將基本進入全流通狀態。據統計，今年限售股解禁市值超 過6萬 億 元 ，佔A股 總 市 值 的25.62%。按解禁額度來計算，2010年為股改以來解禁的最高峰。伴隨著減持壓力的加大，對A股市場形成的負面影響也將有被放大的危險。

　　“臥虎”躍起只是時間問題

　　面對政策面及市場面的一些不利因素，也有很多機構和專家給出諸多樂觀理由，認為目前頻繁震蕩的股市，猶如焦躁的臥虎，躍起向上只是時間早晚的問題。

　　最新數據顯示，今年1月份新增貸款規模達1 .4萬億元，仍維持在高位，這表明市場流動性仍較寬裕。同時，1月份CPI同比增長1.5%，為連續第三個月保持溫和增長，但這一增幅遠低於市場預期的2%增長。

　　央行近期發佈的《2009年第四季度中國貨幣政策執行報告》稱，全球經濟新的增長點尚不明朗，主要經濟體繼續加大刺激政策的空間有限，貿易摩擦加劇及刺激政策退出等不確定因素也會對國際經濟和我國外部發展環境産生重要影響。業界認為，央行如此判斷，反映出對於採取更多收緊措施較為謹慎。

　　同時，受益於相關宏觀政策刺激，今年上市公司業績將有較大提升。據天相投顧統計，截至2月11日，964家上市公司發佈了2009年度業績預告，預計實現凈利潤較上年大幅增長逾六成。截至牛年最後一個交易日，滬深股市平均市盈率分別為26.47倍和43.10倍。而伴隨著盈利水平的改善，2010年全部A股的動態市盈率有望降至19.1倍的低位。

　　在股市的制度性創新方面，德邦證券衍生品總監鐘伯君指出，股指期貨推出後對市場的突出影響將是活躍股票交易，尤其是大盤藍籌股。“由於股指期貨為市場提供了避險工具，提高了市場投資者參與現貨市場的意願，現貨市場的交易將隨之活躍，與此同時，做空機制的存在也為現貨和期貨提供了套利交易的機會，大量的套利交易者以及套保投資者加入，股市的規模和流動性都將會大大提高。”鐘伯君説。

　　外圍市場上也暖風頻吹。有消息稱，德國及其他歐元區成員國計劃聯手向希臘提供200億至250億歐元(約2114億至2642億港元)緊急援助，以防危機殃及區內經濟，由此困擾歐元區的希臘債務問題可能出現轉機，歐洲主權信用危機得以緩解。同時，美國消費者價格指數(CPI)1月份意外下降0.1%，是1982年以來首次下降，表明美國經濟目前通脹壓力較輕，減輕了市場對美聯儲提早加息的憂慮 (記者　張漢青　北京報道)

責編：王玉西