迪拜“倒債危機”對樓市泡沫的警示

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　　迪拜事件其實是金融危機中的一個獨特個案，其對房地産市場過度依賴所造成的慘烈後果，才更加值得市場保持警醒。我們真正需要反思的倒是國內的房地産市場。

　　在全球經濟開始回暖之際，阿聯酋迪拜的主權投資公司迪拜世界公司卻突然宣佈暫停償付債務，此事不但導致全球股市出現急速下跌，更讓人們對金融危機的走勢産生擔憂，所謂“金融危機第二波”的聲音也隨之升溫。

　　事實上，儘管迪拜事件所涉及金額多達600億美元，並將因為相關商業銀行計提壞賬而加劇信貸市場緊張局面，但這並不表示金融危機將再度深化，更不可能因此而改變全球經濟復蘇的趨勢。迪拜事件其實是金融危機中的一個獨特個案，其對房地産市場過度依賴所造成的慘烈後果，才更加值得市場保持警醒。

　　一般來説，把石子投入水塘，所引發的漣漪不斷擴散但是波幅卻逐步縮小。但漣漪如果突然遇到一塊凸起礁石，就可能導致波幅被突然放大。迪拜事件就是如此。它在本質上是當金融危機進入末期之後，一個被偶然放大的震蕩漣漪而已。迪拜是阿聯酋第二大公國，與其他海灣地區經濟體不同，迪拜並沒有驚人的石油儲備，其發展更多依靠以觀光旅遊為核心的産業，並派生出奢侈型酒店與房地産開發等。海外資金是迪拜經濟得以維持的關鍵，貝克漢姆等國際知名明星都是當地房地産買主。由於發展模式嚴重依賴海外資本，所以很容易受到全球經濟波動的影響。

　　隨著金融危機全面爆發，當地旅遊、酒店、房産開發陷入一片蕭條之中。在世界經濟復蘇初期，市場中的剛性需求有所復蘇增長，而超高價格的奢侈型消費卻依然低迷，畸形的經濟增長結構是導致迪拜主權基金被最終扼殺的根本原因。

　　可見，迪拜事件與一年多前的雷曼兄弟破産完全不同，後者標誌著金融危機的全面深化，而前者則只是表明了經濟復蘇具有漸進特徵而已。據此而言，儘管全球股市近日連續大跌，但資本市場投資者大可不必過於驚慌，畢竟經濟復蘇已經是大概率事件，迪拜事件不過是增加了一些不確定性，但不會逆轉經濟轉好的大趨勢。

　　迪拜事件的真正啟示在於，只有具有紮實穩定需求的經濟增長才能更加穩定，立足於資本泡沫基礎上的産業模式無法擺脫市場波動的影響。即便是在富得流油的波斯灣地區，同樣也難逃這一市場規律的制約。透過迪拜事件，我們真正需要反思的倒是國內的房地産市場。

　　中國經濟復蘇明顯快於其他經濟體，房地産市場火爆是重要的推動因素之一。其中固然有拉動經濟增長的積極一面，但市場風險同樣不容小覷。國內房價持續非理性飆升，甚至刷新歷史高價，這與整體金融危機的背景明顯背離。一旦未來積極調控政策選擇退出，房地産業就可能出現根本性的逆轉變化。如國內經濟增長高度依賴房地産業，並繼續容忍房價飆升，這就如同迪拜極度奢華的七星級酒店一樣，無法避免因資金鏈條斷裂而導致爛尾工程出現，最終會負面影響國內經濟運行的穩定。

　　迪拜事件本身固然只是金融危機演進過程中的一個插曲，但我們並不能因此而忽視其中的巨大警示意義。迪拜事件説明，即便是那些看起來“金碧輝煌”的經濟領域，只要其中包含有巨大的市場投機成分，最終就難免會陷入到危機波動之中。面對當下房地産市場的畸形火爆場面，居安思危才是正途。 （馬紅漫，經濟學博士）

責編：李二慶