專家獻計新股發行改革：加強中小股民風險提示

　　中新網6月5日電(高雪松)中國證監會日前公佈《關於進一步改革和完善新股發行體制的指導意見(徵求意見稿)》，這次徵求意見將於今日截止。《意見稿》歸納起來主要內容為：一是新股發行的市場化定價問題，一是提高中小投資者的中簽問題。對此，不少專家、學者在意見徵求期間紛紛闡述了對新股發行的一些建議。

　　IPO定價機制市場化：退市制度不可缺少

　　《意見稿》稱，將完善詢價和申購的報價約束機制，形成進一步市場化的價格形成機制。詢價對象應真實報價，詢價報價與申購報價應當具有邏輯一致性，主承銷商應當採取措施杜絕高報不買和低報高買。

　　對此，《京華時報》撰文稱，完善市場的退市制度，是實現市場化發行不可缺少的制度建設。A股市場的垃圾公司死而不僵，導致整個市場投機氛圍濃郁，缺乏投資價值。只有讓這些業績差的公司徹底退市，整個市場的市盈率才能降低，投資價值才能提升，才能吸引更多的國內外資金入市，保障市場化發行的順利進行。

　　文章還指出，A股市場應儘快建立做空機制，在指數下跌時一樣讓投資者有辦法賺錢。A股市場要想成長為成熟的市場，離不開做空機制的推出，這樣才能避免市場不斷積累“只能上漲才能獲得利潤”帶來的風險。

　　而《中國證券報》也援引業內人士建議稱，為了約束承銷商行為，使“詢價報價與申購報價應當具有邏輯一致性”，可以學習海外成熟市場，將詢價和申購兩步並作一步，報價時價與量全部都報。

　　清華大學經管學院副院長廖理則建議稱，在新股上市首日設立一定的漲跌幅限制。廖理認為，考慮到一級市場是定價的市場，建議考慮向有專業定價能力的機構傾斜。只有消除價差，讓機構只取得在一級市場風險和收益相匹配的回報，才能消除中小投資者對一級市場的關注。

　　中小投資者中簽提高：應加強風險提示

　　《意見稿》稱，將優化網上發行機制，將網下網上申購參與對象分開。對每一隻股票發行，任一股票配售對象只能選擇網下或者網上一種方式進行新股申購，所有參與該只股票網下報價、申購、配售的股票配售對象均不再參與網上申購。這意味著，即便是發行10億股的大盤股來説，一個機構申購賬戶最多也只能申購100萬股。從而使機構的資金優勢大打折扣，在一定程度上改善了過去中小投資者在申購新股時的不利局面。

　　對此，《中國證券報》有文章稱，保護中小投資者利益與合理定價密切相關，由於中國新股發行中市場化定價不充分，才出現一二級市場的大幅價差。在發行定價市場化以後，一二級市場價差將會縮窄，甚至可能會出現上市首日跌破發行價的新股，在這種情況下加強投資者教育、增強一級市場的風險意識便顯得尤為重要。

　　而《揚子晚報》援引南京財經大學專家分析稱，新股發行改革後，中小投資者打新股的中簽率無疑將大大提高，對擁有重金的機構而言則受限頗多。”有基金專業人士也表示，IPO網上網下分開以及單個賬戶設上限，能提高中小投資者的中簽率，但是約束新股定價進一步市場化，杜絕新股上市首日爆炒，這也同時意味著“無風險套利機會”的消失。同時證監會強調要加強新股認購風險提示，也似乎預示新股中簽不再意味著一定賺錢。針對目前充滿不確定性的市場情況，投資者不妨配置些債券型基金降低風險。

責編：李二慶