央視網（記者包徵宇）

　　4月30日上午，人民幣即期匯率盤中報6.2560，刷新近18個月低點。

　　此前，4月24日，中國國家外匯管理局舉行2014年一季度中國外匯收支情況新聞發佈會。國家外匯管理局國際收支司司長管濤回答記者提問時，以三句話回應近期人民幣對美元持續貶值的狀況，即：匯率波動實屬正常，雙向波動條件具備，匯率變化可以解釋。

　　匯率加大波動

　　今年1-3月，金融機構外匯佔款分別增長4374、1282、1892億，其中，由於2月份進口規模大增，中國出現了230億美元的貿易逆差。如果扣除這種貿易逆差的因素，則2月金融機構外匯佔款顯示的境外資金（含外商直接投資）呈現加速流入的態勢。

　　從新興市場來看，今年1季度，除俄羅斯資本大幅流出，印度等主要新興市場經濟體均呈資本流入。在此背景下，中國面臨資本凈流出的壓力並不大。所以1季度外匯佔款持續增長表明資金流出並非貶值的主要原因。

　　央行3月15日宣佈，自2014年3月17日起，銀行間即期外匯市場人民幣兌美元交易價浮動幅度由1%擴大至2%，即每日銀行間即期外匯市場人民幣兌美元的交易價可在中國外匯交易中心對外公佈的當日人民幣兌美元中間價上下2%的幅度內浮動。同時外匯指定銀行為客戶提供當日美元最高現匯賣出價與最低現匯買入價之差不得超過當日匯率中間價的幅度由2%擴大至3%。

　　這是繼2007年和2012年以後的第三次擴大日內波動幅度區間。此前的2007年5月，央行決定銀行間即期外匯市場人民幣兌美元交易價波動幅度由0.3%擴大至0.5%，在近5年後的2012年4月，央行再次將波動幅度擴大到1%。

　　2014年3月17日之後，美元兌人民幣即期匯率波動幅度增加，3月17日當日人民幣貶值0.45%，3月30日繼續貶值0.5%，而後3月24日人民幣升值0.58%，創2011年10月10日以來的單日最大升幅，而後匯率繼續保持下滑趨勢。人民幣匯率由窄幅震蕩擴大為寬幅，市場作用下的雙向波動趨勢明顯，並成為常態。

　　根據外管局的説法，人民幣雙向波動已經具備宏觀、微觀條件。管濤説，宏觀上，人民幣匯率正在趨向均衡合理水平；從微觀來講，資本流動對人民幣匯率影響越來越大。這一輪金融危機發生以來，國際主要發達經濟體採取量化寬鬆政策，使得新興經濟體經常面臨脫離本國基本面的資本流動。

　　2005至2009年，經常項目和資本項目順差對中國國際收支總差的貢獻是七三開。2010年起，大部分年份中，中國經常項目和資本項目順差對國際收支總順差的貢獻轉為四六開，資本項目成為中國今年來國際收支順差、外匯儲備增加的主要來源。

　　根據東興證券研究員譚凇分析，雖然資金外流並非人民幣貶值的主要推動因素，但是在匯率跌破6.2之後，除了相關市場主體預期的改變，還包括期權交易等引發人民幣進一步貶值。這種交易因素導致的貶值是否可控，成為未來一段時間匯率問題的焦點。

　　央行雙向波動及幅度擴大的匯率政策扭轉了市場單邊升值的預期，扣除貿易順差帶來的資金流入，譚凇預計當前人民幣貶值的態勢將繼續弱化貿易順差之外的資金流入的動力。

　　有利部分企業出口

　　從理論上説，貨幣貶值有利於一國出口，但目前來看，無論是從宏觀數據還是從微觀企業來説，這種獲益均未明顯表現出來。

　　據中國海關統計，今年一季度，我國進出口數據均出現同比下降，3月出口也延續了單月負增長的態勢，遠遠低於業內預期。業內人士表示，雖説今年2月以來人民幣實際有效匯率顯著貶值，但由於對出口影響的滯後性，因此，積極作用尚未顯現。

　　有專家表示，從單邊升值到雙向波動，看似對企業利好，卻增加了企業結算的預判難度。規模較大的企業，定價權較大，往往鎖定長期匯率，先前外貿企業出口訂單的定價是在對匯率升值預期下確定的，而現在的人民幣匯率變化和當初預期剛好相反，所以人民幣此番貶值對大型外貿企業來説反而造成了損失，不僅如此，現在的匯率變動還可能會對下半年的訂單有所影響。

　　世界貨幣基金組織（IMF）在4月8日發佈的《世界經濟展望》報告中指出，全球經濟將於2014年下半年開始回暖，2014和2015年全球經濟有望進一步增長。與此前不同的是，IMF指出，前幾次報告中提到的全球經濟下行風險已經消失。

　　本次全球經濟復蘇的主要動力是美國經濟的復蘇。從以往數據來看，中國對美國出口與美國GDP增速呈同步正相關關係，目前來看，1季度寒冬的影響正在逐漸消除，今年美國經濟將呈現逐季改善的趨勢，有利於改善中國外部需求環境，對中國經濟的影響總體正面。在外需改善的背景下，人民幣貶值會進一步推動部分行業和企業的出口。

　　流入與流出

　　2013年人民幣基本處於單向上漲的強勢行情，同時美聯儲QE3的實行導致大量貨幣的拆借利率極低，所以人民幣成為部分投機者首選的套利機會，大量熱錢流入中國市場。自2012年9月以來，人民幣離岸匯率（CNH）一直高於人民幣在岸匯率（CHY），即離岸人民幣一直存在對在岸人民幣溢價，大量投機套匯的資金涌入中國市場，建立人民幣多頭頭寸或賺取匯差和利差。

　　但2014年以來，離岸人民幣貶值幅度高於在岸人民幣，在、離岸人民幣匯差收窄，甚至在3月之後，CNH在18個月以來首次持續低於CNY，有利於逼空人民幣匯率資金的利益釋放，有效抑制熱錢流入，打擊套利資金。同時，擴大人民幣匯率波動幅度也會使套利資金面對較大的匯率風險敞口，導致套利難度上升，同樣有利於減緩套利資金的流入。

　　結合今年1季度的外匯佔款增長和國際收支來看，東興證券研究員譚凇認為，人民幣2月以來的貶值以及近期的加速貶值並非來自於跨境資金的大規模流出，但是人民幣貶值態勢已經在一定程度上減少了跨境資金的流入。考慮到年內外需環境逐漸改善，貿易順差增長帶來相應的資金流入，因此短期內月度外匯佔款仍將維持2000億左右的規模。

　　另外一方面，受人民幣匯率持續走高，一直維持強勢行情的影響，國內向國際進行投資的熱情在近幾年持續高漲，雖然非金融類對外直接投資波動較大，但總體位於上升通道，2012年非金融類對外直接投資總額為728.44億美元，同比增長21.27%，2013年總額852.58億美元，同比增長17.04%。據相關統計數字，2013年中國海外商業房地産投資總額達76億美元，同比增長124%。當前人民幣匯率的貶值將提高我國進行國際投資的成本，能夠在一定程度上延緩和抑制海外投資，並促成部分資金投資回流。