央視網（記者包徵宇）

　　截至2013年末，中國保險業規模在世界排名第四，根據保監會的數據，2013年全行業實現投資收益3658.3億元，收益率5.04%，意味著中國保險業有著超過7萬億元的投資規模。對於資本市場來説，這是一個巨大的資金池。

　　日前，這個資金池的閘門顯著地往上提了提，資金是否會像洪水般涌入資本市場，尚未可知，不過可以確定的是，保險資金將成為未來資本市場最大的出資甲方。

　　保監會于2月19日發佈《中國保監會關於加強和改進保險資金運用比例監管的通知》， 期待已久的保險資金大類監管規定出臺，列舉式監管改為大類分層，體現放鬆前端，讓位於市場的監管思路，股票類和不動産類投資額度放大，一些高收益理財型保險所依賴的信託類投資比例縮小。通知對保險資産的分類和定義、大類資産監管比例、集中度風險監管比例、內控比例管理都進行詳細規定。

　　實際上保監會在2013 年10 月已經下發了通知的徵求意見稿，此次通知是在去年徵求意見稿反饋的基礎上頒發的。

　　為什麼要改？

　　“現行比例監管政策由於出臺時間跨度大，涉及範圍廣，實際執行中存在一些困難，影響保險資金運用效率。”山西財經大學金融學教授王麗珠認為，一是監管比例“散、多、雜”，缺少系統性整合，易造成監管導向不夠明確，市場認識不易統一。二是列舉式的監管比例不適應市場形勢。新增投資品種需制定新的投資比例，監管比例日趨複雜。同時，比例監管政策制定往往滯後於市場發展。三是部分監管比例可操作性不強，與市場實際脫節。部分比例限制涉及交易對手方，信息獲取難度大、成本高、作用弱。

　　因此，保監會相關人士表示，此次調整與改革的總體考慮是，兼顧監管需要與市場實際，系統整合現行監管比例規定，明確監管與市場的權責範圍，建立以保險資産分類為基礎，多層次比例監管為手段，差異化監管為補充，動態調整機制為保障的比例監管體系。

　　改了什麼？

　　“保險資金運用體制改革的基本思路就是堅持市場化改革導向，把投資權和風險責任更多地交給市場主體，增強市場活力。”招商證券分析師羅毅通過對比2010 年《保險資金運用管理暫行辦法》，認為此次改革分為四個方面。

　　一是監管比例大幅減少，由原50 余項減少至10 余項，並基本做到“一個文件管比例”。一方面，大大簡化了監管比例，實現我國保險資金運用比例監管政策與國際監管慣例的初步接軌；另一方面，增強了市場活力，提高了監管效率，體現了“放開前端、管住後端”的監管思路及大力推進監管轉型的基本取向。

　　二是抓大放小。“抓大”是通過大類資産監管比例守住不發生系統性風險的底線；“放小”是取消具體品種投資總量的比例限制，實現投資自主、風險自擔。

　　三是分層監管。“分層”是指建立監管比例、監測比例及內控比例“三位一體”的比例監管體系，各類比例實行差異化監管，強化風險防範措施。四是動態調整。建立比例監管政策的動態調整機制，相關政策可以視市場發展情況靈活調整，滿足市場合理需求。

　　在具體細則中，最為市場關注的就是制定監管比例上限的規定。在大類資産分類基礎上，制定不同大類資産的投資總量及集中度監管比例上限，同時調整優化監管比例計算基數。通過法定監管比例的約束，防範系統性風險。

　　投資權益類資産、不動産類資産、其他金融資産、境外投資的賬面餘額佔保險公司上季末總資産的監管比例分別不高於30%、30%、25%、15%，投資流動性資産、固定收益類資産無監管比例限制。投資單一上述資産的監管比例均不高於保險公司上季末總資産的5%，投資單一法人主體餘額的監管比例不高於保險公司上季末總資産的20%。

　　擴大投資在所難免

　　翻看各主要保險公司年報可以看出，2007年至2013年末，上市保險公司權益倉位呈現顯著下降趨勢。中國人壽從2007年度的23.7%降至8%，中國平安從34.1%降至10.6%，中國太保從22.7%降至10.3%。

　　平安證券行業研究員繳文超表示，本次新規涉及權益比例擴大，必會導致保險公司權益投資比例的上升。此前保險公司投資股票和股票型基金的上限是20%，截至2013年底保險公司實際權益投資比例僅在10%左右。

　　目前保險公司權益投資更趨向於股息率的獲取和風險的分散，追求高收益已經不是保險公司倉位配置的主要目標，而權益投資更像是一種資産配置方式。從保險公司重倉持有的股票看，這類股票大多分紅收益相對穩定。而從證券投資基金持有情況看，證券基金分紅是保險公司權益投資很大的收入來源。

　　另外，保險公司更注重債券投資，高收益企業債、公司債佔比將顯著上升。從現有固定收益佔比看，目前上市保險公司固定收益投資佔比普遍在80%以上，雖然可以預見未來定存佔比會進一步下降，但是債券整體的佔比將不會出現較大的變化。
　　明確非標資産、不動産、金融産品等另類資産投資比例，未來這類投資佔比將顯著上升。2012年保監會一系列投資新政放開對保險公司投資非標資産的限制，將另類資産分為四類：基礎設施債權投資計劃、自用不動産投資、直投和股權投資、金融理財産品（信託、銀行資産支持證券、專項資産管理計劃等）。

　　繳文超透露，保險公司根據規模不同，投資另類資産的喜好不同。“大公司投資基礎設施債權計劃和不動産數額較大，主要原因在於這類投資金額較大，保險公司很容易配到量，而且容易把握項目風險。小公司更熱衷投資理財産品，主要原因參與門檻較低，因為投資資産規模有限，高收益信託等理財産品對投資收益的彈性較大。”