近日大批資金涌港，迫使香港特區金管局在近一週內4次入市承接美元拋盤，變相向香港市場注入144億港元流動性。但美元兌港元匯率依然貼近7.75強方保證水平，香港金管局預計，市場對港元的需求會持續，該局未來會繼續入市干預，維持港匯穩定。

　　來自外匯交易員及券商投行的消息稱，涌港熱錢主要流向三類人民幣資産：在香港上市的H股及A股ETF、離岸人民幣固定收益産品及通過QFII渠道流向內地資本市場。

　　⊙記者 時娜 ○編輯 葉苗

　　美歐日央行開啟新一輪量化寬鬆貨幣政策(QE)，讓國際投資人有了充足的“子彈”大舉進軍新興市場，而中國內地經濟正在進行中的“觸底”，則成了最好的“東風”。

　　中國香港近日連續干預匯市，凸顯了海外資金大量涌入新興市場的迅猛勢頭。在此背景下，亞洲新興市場的股票、外匯和房地産等風險資産持續走強。

　　據渣打銀行統計，9月份印尼債市凈流入外資13億美元，而8月份為凈流出5.4億美元。韓國市場9月份也凈流入外資14億美元，8月份為凈流出24億美元。

　　表現在資産價格上，泰國基準股指今年迄今累計漲近30%，菲律賓股市漲24%，印度股市也漲了23%，中國香港股市則來到14個月高點附近。

　　在房地産市場，中國香港房價已超過1997年10月的高點，新加坡第三季度的私人住宅價格則暴漲56%。

　　在匯市，跟蹤亞洲最活躍貨幣表現的彭博-摩根大通亞洲美元指數上週一度升至2月份以來的最高水平。其中，新加坡元對美元今年迄今已升值近6%，領漲區內貨幣，韓元則連續刷新13個月收盤高點，人民幣、港幣也連續走強。

　　外資流入的迅猛勢頭，迫使亞洲決策者採取了各種干預措施。除了中國香港干預匯市之外，韓國、日本等亞洲經濟體也可能採取了類似措施。而泰國本週則頒布了鼓勵資本外流的新規，新加坡則在收緊房貸，給火熱的樓市降溫。

　　短期，似乎還看不到這股洶湧勢頭有終止的跡象。全球最大的資産管理機構之一——貝萊德集團的新興市場股票團隊董事總經理魯伊茲週二表示，儘管面臨政治和經濟方面的種種風險，但該機構預計新興股市年內仍可能上漲12%左右。

　　市場人士注意到，這輪新興市場資金涌入的一大動力來自中國內地，即中國內地經濟出現的觸底企穩跡象。

　　跟蹤全球基金資金流向的美國TrimTabs公司統計，本月截至上週末，在美上市的中國股票ETF累計凈流入資金9.68億美元，相當於基金資産總規模的8.8%，儘管10月份還未結束，但本月迄今中國股票ETF的資金流入量已經是9月份整月流入量的兩倍還多，資金加速進駐的趨勢明顯。在9月份之前，在美上市的中國ETF曾連續七個月遭遇“失血”。

　　TrimTabs跟蹤的離岸中國ETF，主要挂鉤在香港上市的H股以及內地B股，比較典型的産品如安碩新華富時中國25指數ETF以及安碩MSCI中國小盤股指數ETF。因此在很大程度上這類ETF的資金流向也反映了外資對中國內地及中國香港的投資取向。

　　更多機構近期加入了唱多和做多A股的行列。和以往不同，機構開始直接看多A股，而非H股。大摩全球策略團隊24日發佈報告指出，中國內地經濟已在築底，具備估值優勢的A股是分享中國內地經濟復蘇成果的最佳機會所在。行業方面，看好銀行、能源、房地産和IT。

　　QFII流入加速

　　看好銀行和內需龍頭股

　　⊙記者 周宏 ○編輯 于勇

　　QFII近日加速流入的消息再度引起市場的高度關注。本報從有關方面得到的信息顯示，QFII在近幾個月中，明顯加重了對於銀行股、保險股、消費品行業的龍頭股等的投資，作為市場目前的新增主力機構，QFII的這個動向顯然不能不引起關注。

　　來自業內的消息顯示，目前主動風格的QFII中國A股基金，在過去兩個月內，大多保持了較高的銀行股倉位，其中，招商銀行、浦發銀行、興業銀行是QFII基金持有的主要品種。另外，一些歐資背景的中型QFII也積極介入華夏銀行這樣的品種。此外，中國平安也是QFII機構重點青睞的金融股。

　　一些QFII機構認為，中國的宏觀經濟長期空間確定，而短期內貨幣政策、財政政策的轉向特徵也明顯，因此，認為銀行股未來的前景可觀。同時，也有一些QFII看好銀行股高分紅的特徵，認為堅實的分紅水平，有助於股票在現有價格上企穩和表現。

　　一家法資的QFII表示，“中國經濟確實面臨結構問題，但是相對低估值和具備較高業績增長確定性的消費股，可以一定程度上回避這個挑戰，值得關注和持有。”

　　而保險股上，一家駐地在香港的QFII中國基金團隊表示，主要是看好中國壽險巨大的市場空間和目前較穩定的增長速度。與內地資金更關注權益類投資對保險股短期業績的影響不同，QFII似乎更關注長線的發展問題，如保險公司的主業拓展的速度等。

　　除了金融股外，中國特色的消費品如白酒，也是QFII機構看好的重點品種，包括摩根大通、日興等著名機構的持倉榜單均包含了貴州茅臺這樣的主流消費股。上述提及的歐資背景QFII在9月份也投資了包括茅臺、五糧液、洋河等一系列的白酒股。

　　消費品之所以得到QFII青睞，源於其與中國國內消費密切的關係。同時，良好的流動性、相對穩定的業績，也更符合QFII中長期持股的特點。此外，對於外資投資機構而言，酒類公司具有的一些“資産”的特性，也較為符合他們胃口。

　　除了核心消費品外，週期性消費品也成為近幾個月QFII中國A股基金的心頭好。包括一家澳資的QFII和摩根大通在內，不少QFII機構都不約而同地選擇了諸如格力電器這樣的家電股和上海汽車這樣的汽車股。有消息顯示，QFII進行這樣的配置，動機同樣是看好中國未來的內需。

　　四次變相注資144億港元

　　昨日，香港特區金管局第四度入市，在外匯市場上買進3.95億美元、注入30.62億港元以穩定港元匯價，四次干預共買入18.5億美元，相當於變相向香港市場注資144億港元。這使得本週四香港銀行體系總結余將增至約1630億港元。

　　香港特區金管局稱，自美聯儲推出第三輪量化寬鬆政策(QE3)以來，港元需求有所增加，區內其他貨幣也出現類似情況，預計資金凈流入的情況將會持續一段時間。其副總裁余偉文表示，涌港的部分資金確實是對亞洲資産有興趣，流入香港後購買了相關股票、債券及貨幣，但也有部分港元買盤，來自早前的美元長倉平盤以及企業資金調動。他預期，市場對港元需求會持續，若港匯觸及強方兌換水平，金管局將繼續入市干預，維持港匯穩定。

　　儘管預期資金流入將持續，但香港的機構普遍預計，此次資金流入的規模和持續的時間都將相對有限。

　　招商證券(香港)認為，此次金管局入市干預港元匯率與2008-2009 年金融危機爆發期間有很大不同，2008-2009 年涌港資金主要受避險情緒推動，因為在全球金融市場動蕩之際，香港實行港元釘住美元的聯絡匯率制，並宣佈100%存款保障，使得港元也被視為避險資産。近日港元需求增加，是與歐洲市場略為回穩、美元偏弱、美息下降，以致資金流入亞洲區內貨幣及股市有關，其他亞洲貨幣也面臨匯率上升壓力，因此此次資金流入只能稱之為歐美寬鬆政策的流動性外溢，因此規模預計不會太大，持續時間應該也不會太長。

　　熱錢涌入三類人民幣資産

　　來自外匯交易員及券商投行的消息稱，涌港熱錢主要流向三類人民幣資産：在香港上市的H股及A股ETF、離岸人民幣固定收益産品及通過QFII渠道流向內地資本市場。

　　荷蘭合作銀行股票衍生部助理董事蘇祖浩告訴記者，近期明顯看到有增量資金流入香港股市，這其中，又以H股及A股ETF最受追捧。

　　由於有增量資金持續入市吸籌，港股在外圍股市疲弱的情況下，逆勢連漲9日，昨日突破今年2月份的階段性高位，創出逾14個月新高，收盤報21763.78點，成交額放大至686億港元，較前三季度日均成交400-500億港元大幅增加。國企指數昨日出現回吐，但煤炭、電力、基建、保險等H股仍繼續走強，銀行H股也表現出較強的抗跌性。

　　此外，申銀萬國(香港)副總裁白又戈則指出，監測到很大一部分涌港資金流向了人民幣固定收益産品。他表示，很多資金是衝著利差套利來的，因為美元在未來很長一段時間都將維持近零利率，而港元跟美元是挂鉤的，所以港元也將維持很低的利率，涌港資金在香港用港元借人民幣，投資離岸人民幣債券之類的固定收益品種，是穩賺不賠的。

　　目前，香港各銀行港元一年期貸款利率普遍不到2%，而一年期人民幣債券收益率普遍在3.5%以上，存在至少1.5%的利差。

　　另QFII機構透露，近期取道香港增持了A股。來自權威部門的監控數據顯示，過去一週QFII股票賬戶凈買入46億人民幣，創今年來最大單周凈買入額。而過去一個月QFII的凈買入量，已超過前期七個月的凈買入總和。

　　看好對中國經濟及人民幣

　　對資金流向的監測及相關資産的走勢均顯示，本輪蜂擁而至的熱錢是奔著人民幣資産而來，這背後的動力，則是外資押注中國經濟見底回升及人民幣企穩走強。

　　今年3 月份以來，影響國際資金對中國資産中長期投資意願的人民幣升值預期呈震蕩向下的趨勢，雖然6 月以來略有回升，但近一個季度以來再度下降，這使得海外投資者大幅降低了對人民幣資産的配置。

　　但是，“自9月中旬以來，中國經濟已經在各行各業看到越來越多改善跡象，包括交通、商品、出口、房地産市場、信貸和貨幣數據、黃金周旅遊和製造商的補貨。”美銀美林指出，“整體而言，中國第三季國內生産總值(GDP)同比增7.4%，工業生産、固定資産投資和零售銷售則意外上升，可能標誌著中國經濟已經見底。”

　　蘇祖浩表示，股市向來走在實體前面三個月，儘管中國內地經濟見底回升還有待更多的數據及現象支撐，但海外投資者對其預期已發生方向性改變，即從悲觀正在轉為樂觀，因此近期才會出現大量機構哄搶H股、A股ETF的情況。

　　另外，分析人士指出，港元和離岸人民幣之間一直存在一定的利差，但在中國經濟不明朗時，資金對人民幣匯率走勢沒有信心，也不敢貿然進行套利活動。當前大量資金涌入離岸人民幣固定收益産品，也源自看好人民幣未來較長一段時間的走勢。