上週五，基金二季報如期“出爐”。整體而言，基金的二季報可以概括為三組詞——“盈利超預期”、“倉位逆增加”和“吃藥喝酒忙”。根據天相投顧提供的數據，二季度，67家基金公司旗下1003隻基金共實現盈利618.88億元，較上一季度增長六成。股票型和混合型基金成為盈利大戶，而QDII基金成為二季度唯一虧損的基金類型。值得一提的是，在A股行情大幅下挫的二季度，居然有超六成的股票型和混合型基金加倉。在對後市的判斷方面，大部分基金的態度呈現中性。“雖然三季度宏觀經濟形勢有好轉的可能性，但不等同於A股有系統性上漲的機會。”基金經理表示：“結構性機會將貫穿下一階段。”

　　整體盈利超上一季度六成

　　華夏基金讓位“頭把交椅”

　　雖然二季度滬深300指數微漲0.27%，低於一季度的4.65%，但基金二季度整體的利潤卻要大幅高於一季度。數據顯示，納入統計的67家基金公司旗下1003隻基金共實現盈利618.88億元，而這一數據在一季度只為380.51億元。其中，基金利潤的主要貢獻者是股票型和混合型基金，一季度合計利潤為258.431億元，二季度合計則為520.64億元，上漲幅度一倍有餘。

　　具體而言，股票型和混合型基金分別實現利潤為337.22億元和183.42億元；債券基金、貨幣基金分別盈利84.79億元、44.64億元，保本型基金也有所進賬，當期合計盈利9.64億元。受歐債危機的影響，QDII基金成為二季度唯一虧損的基金類型，共虧損40.83億元，而一季度其利潤為50.71億元。

　　二季報中，基金的表現呈現出兩大特點，市場人士表示：“一方面，上證綜指全季下跌幅度達到1.65%，市場環境遠不如單邊上揚的第一季度，公募基金整體利潤反而較第一季度環比大漲逾6成，究其原因，主要是抱團投資地産、消費的功勞；另一方面，主動管理型股基的盈利貢獻增加，這樣的局面與第一季度指數型基金大幅超越主動管理型股基的情況相比，有了明顯區別，這也表明在振蕩市中倉位不再是決定基金業績的主要因素。”

　　值得一提的是，傳統上佔據利潤頭把交椅的華夏基金二季度將行業領先地位讓給廣發，退至第五，同時也成為五家“千億俱樂部”中唯一相較一季度利潤有所下滑的公司。翻閱華夏大盤的二季報可以發現，與一季報王亞偉離職前相比，其二季度的重倉股更換了八成，只有興業銀行和招商銀行未變。同時，華夏策略的十大重倉股也遭遇了六成更換，而且沒有全盤撤離的雲南城投和廣匯股份也被大幅減持。

　　六成基金逆市加倉

　　行業配置著眼醫藥地産

　　一方面，針對宏觀經濟下行的現狀，政策面上“紅利”叢生，對市場呈現積極正面的作用；而另一方面，信心的增加短期化特點明顯，市場依舊表現為弱勢行情。出乎意料的是，市場雖弱，但基金並沒有降低倉位，反而有加倉的舉動。據天相投顧的統計，在可比的66家基金公司中，有41家公司倉位上升，佔比超過六成。其中，申萬菱信基金整體倉位由一季度末的70.75%大幅升至二季度末的84.68%，加倉13.93%。浦銀安盛基金和萬家基金緊隨其後，倉位分別從一季度末的80%和79.79%上升到二季度末的90.42%和90.15%，環比上升幅度達10.42%和10.36%。

　　在行業配置方面，基金也進行一定程度的調整。“具體表現為，股票基金、混合基金在二季度大幅提高了在醫藥生物製品、房地産、電子等行業的配置比例，説明公募基金整體較為關注這些行業。”國泰君安的研究人員表示：“其中，醫藥生物製品行業經過一季度減持之後，再次被大幅增持，被股票基金、混合基金增持額度佔凈資産的比例分別為1.60%、1.79%；而股票基金在電子行業的投資佔基金凈資産的比例由一季度末佔的3.18%提高到二季度末的4.51%，為2005年以來的新高，説明基金對於該行業相對較為看好；另外，房地産行業從去年四季度開始連續三個季度成為股票基金和混合基金增持的行業。”

　　談及“逆市增倉”的原因，海通證券的研究人員在最新發佈的策略報告中指出，一方面由於宏觀經濟進入衰退後期，市場估值也不斷下移，減倉意願不強；另一方面是主要的，從基金整體持倉結構上看，基金配置主要以地産、消費及醫藥行業為主，這些行業在二季度表現相對較好，市場風格延續，雖然對食品飲料行業有所減倉，但是基金大幅調倉的意願顯得並不強烈。

　　此外，數據還顯示，二季度基金的平均倉位和基金投資業績的相關性明顯降低，其相關系數僅在0.25左右水平，較之前的相關系數大幅下滑。“顯然，隨著市場的結構化演繹，股票倉位儘管仍然在基金投資業績中扮演著重要的角色，但基金間的業績差卻並非來自於此，而是對行業結構的把握。”上海證券基金分析師如是説。

　　判斷宏觀經濟走勢存在分歧

　　警惕部分行業後市風險

　　基金二季報中呈現的數據和觀點，向來是機構下一階段投資策略的縮影，也是大資金對當前經濟環境走向所持觀點的真實反映。面對後市，持中性態度的仍舊是主流。基金普遍認為，短期來看，A股走勢仍將受國內外經濟走勢和政策放鬆力度的綜合影響，維持震蕩格局。“本輪經濟增速下滑過程中最劇烈的階段已經過去，但由於經濟整體依然低迷、結構性問題難以在下半年出現明顯轉機，市場也難以出現系統性的上漲機會。”

　　談及下半年的宏觀經濟走勢，基金的態度出現分歧。“隨著通脹壓力明顯減弱，下半年貨幣政策將繼續維持相對寬鬆，同時政府會根據經濟形勢對穩增長政策具體措施做出最新部署和實施。預計政策累積效應會逐步體現，三季度後半段會看到經濟基本面的企穩。”新華基金(博客,微博)如是説。華安基金更是認為，經濟未來進一步超預期下行的可能性很小，未來走勢呈“U”形或者“L”形的概率較高。

　　悲觀的聲音同樣存在。比如興業全球基金就繼續維持經濟增長謹慎判斷。“二季度經濟的增速還在下滑的通道之中，實體經濟普遍感覺比較難受。儘管6月份的時候明顯看到無論是貨幣政策還是財政政策都實行了雙寬鬆，但這次出手的力度和效果與2009年不可相提並論。”而下一階段A股市場能否重回升勢，恰恰取決於中國經濟在三季度能否企穩回升，通脹能否繼續回落並維持低位，以及諸多經濟結構轉型政策能否在三季度繼續推進等。

　　就具體的行業選擇而言，基金經理們雖體現了較大的投資個性差異，但大多看好消費類行業。建信基金表示，將在三季度採取相對均衡的投資策略，組合將繼續重點配置以下三類股票：一是增長速度穩健、增長質量好的消費股；二是成長性與估值相匹配的成長股；三是股價調整較為充分、存在反彈機會的個股。華安基金也表示，目前持倉以低估值大盤藍籌股、消費股為主，後期將密切跟蹤上市公司業績，精選個股，主要佈局符合産業政策、有中長期增長潛力的成長股和消費類股票，增加相關行業的配置。

　　需要注意的是二季度大漲超過12個百分點的白酒板塊。在貴州茅臺市值突破2700億元之際，部分穩健的機構已然選擇出貨。僅以酒鬼酒為例，在其二季度三次公佈的交易龍虎榜數據中，機構身影頻現買賣席位，但賣方力量顯然超過了買方的實力。機構兩次上榜賣方就拋售了近1億元，而買方三次上榜也僅僅買入7000余萬元。“基金增持的部分行業股票已有較大漲幅，後市須注意風險。”市場人士提醒説。

　　延伸閱讀

　　根據銀河證券基金研究中心的業務規則與統計口徑，截至2012年6月30日，統計基金數量1154隻，按照證監會主代碼口徑是1026隻，覆蓋全部基金；資産凈值合計24436.34億元，份額規模27960.82億份，與2011年12月31日的21918.40億元和26509.93億份相比，分別增加2517.94億元和1450.89億份。

　　各個類型基金規模增長情況如下（按照銀河證券一級分類）：股票基金數量增加60隻，資産凈值增加726.41億元，份額規模增加87.79億份；混合基金數量增加12隻，資産凈值減少13.45億元，份額規模減少264.70億份；債券基金數量增加36隻，資産凈值增加970.91億元，份額規模增加904.34億份；貨幣市場基金數量增加6隻，資産凈值增加652.57億元，份額規模增加652.57億份；QDII基金數量增加8隻，資産凈值減少0.75億元，份額規模減少20.15億份；封閉式股票基金數量減少1隻，資産凈值減少90.65億元，份額規模減少146.87億份；封閉式債券基金數量增加14隻，資産凈值增加272.89億元，份額規模增加237.89億份。