CFP供圖

　　兩大風險：一是房地産信託以“借新還舊”拖延風險，二是地方債相關信託大幅增長

　　“剛性兌付”讓信託關係變了味，本是“高風險、高收益”的信託變異成“高息存款”，“政府兜底”或對納稅人“劫貧濟富”

　　你也許感慨“中國沒有投資的土壤”，但你可知道在過去幾年，有個高收益的投資領域在超常規發展。它掌管的資金已超過五萬億，完勝券商、逼近保險，有望成為僅次於的“老二”；但高門檻決定了它是“富人遊戲”。

　　同時，銀行體系擠出的兩大關鍵風險正向信託“會師”。普益財富最新發佈的上半年信託市場分析報告顯示，房地産信託以“借新還舊”拖延風險，地方債相關信託大幅增長。看似“無風險”的財富遊戲，正埋下風暴的種子。

　　你相信嗎？假如風暴觸發，你的稅款可能會為富人填窟窿。財經調查，羊城晚報為你起底這個“不公平的遊戲”。

　　1 “高風險、高收益”變異 信託成富人“高息存款”

　　信託是“悶聲大發財”的典型。根據中國信託業協會的數據，今年一季度全行業盈利達77.18億元，比去年同期增長63.55%，人均創利62萬元；信託資産從2010年的23745.4萬億暴增至53016.07萬億，年複合增長率達49.4%。

　　“四大”會計師事務所之一的畢馬威上周發佈報告稱，中國信託業可能超越保險，成為第二大金融服務行業。

　　超速成長皆因産品熱銷。信託産品年化收益率多在8%以上，12%也是家常便飯，最關鍵的是它幾乎沒有風險業內流行“剛性兌付”，假如投資出現損失，信託公司要麼找資金接手，要麼自掏腰包補窟窿；實在不行，各方將呼喚政府出面兜底。

　　這使投資者收益豐厚，從業人員盆滿缽滿。2011年不少信託公司人均年薪達到50萬元，高管收入更讓銀行行長們汗顏。原因是該行業“蛋糕大、人員少”，去年人均利潤接近300萬元，在金融業亦屬少見。

　　本應是“高門檻、高風險、高收益”的信託，正變味為富人專享的“高息存款”。相關法規規定，單個信託計劃的投資門檻最低為100萬元，現實中不少産品的門檻為300萬元甚至更高。

　　2 A項目融資還B項目 地産風險“滾雪球”

　　過去兩年，由於銀行貸款收緊，地産商紛紛轉向更靈活的信託融資。

　　根據普益財富發佈的上半年信託業，去年信託公司給開發商的融資年利息在20%以上，而給予信託投資者的收益率平均在14%以下，當中的差價即是公司利潤。

　　“由於融資費用較高，部分信託公司發行産品的動力較強。信託公司‘受人之托，代人’的定位已經轉化為‘得人之利，代人融資’，逐漸淪為融資平臺。”普益財富研究員范傑説。

　　截至去年末，房地産信託餘額為6882億元；今年3月為首個還款高峰，但並未出現“開發商沒錢還”的現象原因是風險正在“滾雪球”。

　　“我們發現有些開發商旗下有多個項目，用A項目融資來還B項目的信託貸款；有些利用關聯企業融資，再投向房地産；還有些信託公司把房地産信託包裝為房地産基金産品。”范傑説，不少公司有隱瞞投資用途、為舊項目接盤的行為。

　　問題是，若樓市長期萎靡，風險終究要爆發。

　　3 基礎設施信託猛增 地方債項目異軍突起

　　據普益財富統計，今年上半年共有36家信託公司發行了214款“基礎設施”領域集合信託産品，合計募集資金503.96億元，同比大漲。研究員范傑認為，為保持GDP的增長，各地上馬了很多基礎設施項目，但土地財政吃緊、銀行貸款難拿，地方政府紛紛轉向信託要融資。

　　對投資者而言，這類信託有地方政府作顯性或隱性的擔保，也樂意往裏面砸錢。

　　“目前，監管當局和政府不允許地方性平臺債出問題，但‘雲南公路投資重組’和‘上海城投拖債’等事件揭示出這些項目也有風險。”范傑對羊城晚報記者説。

　　他認為假如風險爆發，信託公司就算“兜不住”也不會破産。“地方政府將出面，很可能會濫用納稅人的錢”。（記者 曾頌 實習生 李西）

　　（曾頌 李西）