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11日，一則正回購操作可能重返公開市場的消息，引發市場降準預期。儘管降息以來資金利率顯著回落使一些市場人士認為短期內降準的迫切性減弱，但仍有不少分析人士指出，鋻於未來資金面還面臨多重壓力，而且提振信貸投放也需要銀行資金成本繼續下行，再次下調法定存款準備金率只是時間問題。
據交易員透露，央行11日同時開展了7天期逆回購操作和28天、91天期正回購操作詢量。自6月21日央行進行50億元91天期正回購操作以來，正回購操作已有近三周時間缺席公開市場操作，最近一次詢量還是在6月25日。
雖然12日央行是否重啟正回購還有待確認，但重啟詢量已經足以引發市場關於降準的猜想。有交易員表示，這可能是下調存款準備金率的前奏，央行可能先通過28天或91天正回購操作將部分流動性平滑至未來月份，隨後宣佈降準來應對資金面的後續壓力。也有市場人士認為，當前市場資金面比較寬鬆，正逆回購並舉可能意在保持資金面中性，降準的迫切性不強。
從資金面來看，在央行前期連續逆回購及上周降息之後，11日銀行間市場7天回購加權平均利率已下行至3.28%，連續三個交易日企穩于3.30%附近。然而，月內市場資金面還將承受公開市場資金匱乏、財政存款季節性上升、大型商業銀行現金分紅等負面衝擊，再加上人民幣貶值預期下新增外匯佔款難以恢復高速增長，如果沒有進一步放鬆措施的護航，未來資金利率將易上難下。
值得注意的是，目前7天期回購利率相比5、6月的月度中樞水平仍然偏高，而銀行資金成本高企將抑制貸款加權利率的有效回落，進而弱化降息對信貸投放的刺激效果。分析人士指出，與逆回購相比，降準或是釋放流動性、提振銀行信貸的更佳工具。一者，逆回購操作歷來是平抑短期流動性衝擊的工具，在流動性總量缺失情況下，“滾動”逆回購恐難勝任維持整體資金面穩定的重任。二者，降準能夠直接增加銀行體系流動性，降低資金成本，同時資金利率下行將倒逼資金回表，緩解銀行存貸比壓力，提升降息對貸款利率的傳導作用。因此，“先逆回購再降準”的政策組合可能逐漸浮出水面。（記者 葛春暉）
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