張庭賓

　　6月1日晚，國際金融市場風雲突變。

　　20:07前後，倫敦金價突然驚天逆轉，從每盎司1546.55美元急速飆漲，2個小時後漲到1611.62美元，最高漲到1629.25美元，最大漲幅5.34%，當日收盤漲63.2美元，漲幅為4.05%。在本輪12年的黃金大牛市中是第二單日漲幅。與此同時，歐元對美元漲1.08%；標準普爾指數跌2.46%；石油大跌3.68%。

　　對於此次金價突然暴漲，大多數分析家認為是因為糟糕的美國5月份就業數據——僅增6.9萬人，遠低於市場預期的15萬人。同時失業率為8.2%，高於市場預期的8.1%，再度證明了美國經濟復蘇失去動力。市場對於美聯儲推出QE3救市的預期再次升溫。

　　筆者承認美國最新就業數據令人失望是導致金價上漲的重要原因，但最重要因素還是希臘大選的最新民調。按照希臘選舉法案規定，大選前兩周禁止民調，因此6月1日民調結果是最後一次，結果顯示，支持緊縮的新民主黨(ND)得票率27.1%，領先反對緊縮的左翼聯盟(SYRIZA)0.7個百分點；這出乎投資者的意料，僅僅一週前的民調結果，希臘左翼聯盟以4%的優勢領先於新民主黨，提升了希臘退出歐元區的預期，導致歐元和金價下跌。

　　兒童節的金價大漲，再次凸顯了一個令人哭笑不得的事實，即全球投資者的命運，甚至全球大國博弈的命運，被希臘攥住了命根子。

　　今年初，筆者曾分析了影響2012年大國博弈和金融市場的四大關鍵事件：1.伊朗戰爭；2.美聯儲QE3；3.歐債危機，希臘是否退出歐元區；4.中國何時救市。

　　時近年中，關於伊朗戰爭的預期日益清晰，在2012年11月份美國大選結果揭曉之前，美國以色列對伊朗戰爭的概率已經大為降低；而中國最近的“穩增長”舉措，總體規模和力度仍比較克制，守住了房地産調控的底線，因地方政府財政困難，地方融資平臺岌岌可危；國企被要求收縮；民企普遍虧損經營無意願融資擴張。所以可基本評估為，規模不會太大，效果不會太好。

　　如此一來，美聯儲會不會推QE3和歐債危機演化就變成了重中之重。其邏輯是這樣的，如果希臘退出歐元區，則不僅造成“三駕馬車”和歐洲商業銀行等持有的3000多億歐元希臘國債的損失，更重要的是衝擊了世人對歐元的信心，歐元區可能由此分崩離析；大量資金撤出歐元區，市場就有了足夠的錢購買美國國債，美聯儲就沒有必要再直接印鈔——QE3買美債了。

　　此前，希臘大選第一輪組閣失敗，導致市場憂慮希臘退出歐元區，已經使大量資金流出歐洲購買美國債避險，已經使美國十年期國債收益率降低到了1.67%，創下了歷史新低，就是這一邏輯的最好證明。

　　反之，如果希臘第二輪大選配合緊縮的新民主黨上臺，那麼，希臘將兌現此前3月救助協議中的責任，希臘將留在歐元區，雖然這只是緩解了歐元的燃眉之急，葡萄牙、西班牙和意大利的問題並不會因此解決。但這至少給歐盟多贏得3~6個月的時間。這樣歐洲央行很可能再搞第三輪的LTRO，再多贏更多一點的時間。

　　如此，再加上股市和期市下跌導致的財富縮水，市場便沒有更多的熱錢去購買美國國債，若美國經濟指標再不佳，比如失業繼續惡化，則美聯儲推出QE3的概率極大，幾乎是板上釘釘。

　　因此如果希臘新民主黨上臺，則美聯儲將會在不久後推QE3，歐洲央行將推LTRO3；全球紙幣將再度大氾濫，黃金將成為最後的財富避風港，黃金大五浪的牛市將正式啟動；如果希臘反緊縮的左翼聯盟上臺，則美聯儲短期不會推QE3，希臘很可能退出歐元區，歐洲商業銀行危機擴大化，葡萄牙、西班牙和意大利的債務危機提前爆發，歐盟的未來更加複雜，有多重可能性(在此先不一一分析)。但結果是歐元大跌，黃金進一步探底。等待新的重大事件發生再看是否能再續大牛市。

　　這種大起大落行情，對於經驗豐富的國際投資者而言，是難得的賺錢機會，然而，對於初涉國際金融市場、局限于殘缺的國內市場的中國投資者而言，這很可能是虧大錢的陷阱。6月1日的黃金暴漲行情再次證明了這一點。

　　6月1日下午收盤，對於中國投資者來説，是一個極難決策的時候，因為15:00上海期貨交易所收盤，15:30上海黃金交易所收盤，而黃金走勢又到了一個關鍵節點，接下來歐美盤正演繹到每週變化最大、最關鍵的時候(倫敦金收盤在北京時間6月2日淩晨5點左右)，從技術線上有三種可能：一是出現重大利空，當晚破掉1523的前期底部，下一目標位是1450美元；二是出現重大利好，當晚上破1575的壓制位，就很可能大漲，就像實際發生的那樣；三是無大事，走勢平平。

　　對歐美的投資者而言，這很好操作，如果做空單，可以在1575美元附件做個空頭止損單；在1580附近做個多單，在1520位置做個多頭止損單。就可以安心睡覺了。

　　中國投資者則要備受煎熬：1.如果選擇清倉，固然安全，也失去機遇，特別是對於T+D的散戶而言，較高的清倉成本等於一次小型割肉；2.選擇做空，閉市後被封鎖在市場裏，如果暴漲，只能眼睜睜看著；3.選擇多單，如果暴跌，只能打碎牙齒和血吞。

　　就此尷尬情形，一位資深投資界朋友曾經打個了比方：你(中國投資者)被別人(國際投資者)按在那裏“強姦”，還沒有辦法還手。絕對話糙理不糙！這也是中國期貨公司十幾年來每每像在沙灘上堆城堡，又屢屢被沖走的根本原因。

　　若要改變這種慘痛局面，有兩個辦法：1.延長交易時間，尤其是週五晚上的交易時間延至次日淩晨2:30，寧願週一晚開盤；2.對國民開放海外直接期貨投資，可拿國內賬戶資金證明在海外投同等規模的資金，以對衝風險。

　　如果中國黃金市場這一根本制度缺陷不糾正，那麼未來每個週五仍然是中國投資者的噩夢時間。