民族證券:六大積極因素潛流暗涌

    □民族證券 徐一釘

    過去的一週，美國、歐洲、日本股市大幅下跌，受此影響，上證綜指周K線拉出連續第六根陰線。我們認為，目前看到2000點的各類投資者太多，而市場中的一些積極因素卻被忽視了。有鋻於此，預計在出現階段性反彈前，上證綜指跌破2000點的概率並不大。

    截至9月5日，全部A股、滬深300成分股靜態市盈率為18.53倍、17.09倍，A股市場整體估值創出歷史新低，投資者信心嚴重不足導致大家對此視而不見。但美林最新報告稱，中國表現黯淡的股市或已經到達拐點，宣佈將中國股市的評級提升至增持。

    我們認為，A股市場的一些積極因素被大家所忽視。首先，美國政府正準備大規模投錢救房市，重組或託管陷入困境的兩大住房抵押貸款融資機構房利美和房地美。歐洲央行行長日前表示，歐元區經濟已經觸底，預計明年將開始逐步復蘇。其次，日本政府推出11.7萬億日元刺激經濟計劃。韓國政府也宣佈未來5年減稅25萬億韓元。第三，中國未來幾個月可能出臺更多積極的財政政策刺激經濟增長。第四，近階段政策組合拳不斷。日前就《上市公司股東發行可交換公司債券的規定（徵求意見稿）》公開徵求意見，透視出通過可交換債券控制“大小非”減持、緩解市場拋售壓力的意圖。第五，上周國際原油價格下跌7.58％，至106.70美元/桶，這將減輕國內治理通脹的壓力。第六，8月份CPI同比增長將繼續下行，PPI同比增長有望在8月份出現拐點。

    歷史經驗顯示，階段性底部形成前一般有五個特徵。調整尾段很難出現有力度的反彈，即“是底沒反彈，反彈不是底”，目前下跌抵抗式反彈越來越弱；同時伴隨著成交量的持續萎縮，並創出新的成交地量，9月4月兩市成交388億元創出調整以來新的地量；雖然上證綜指還可能創出新低，但A股市場在下跌中的承接力在增強；強勢股開始破位加速下跌，也是階段性調整見底前的信號；熊市中的反彈需要利好刺激，反彈中需要至少一個熱點板塊聚積人氣。目前前四個條件基本具備，但反彈缺乏一個“理由”，更缺乏能聚攏人氣的熱點板塊。值得注意的是，最後的探底過程並不意味著指數不會創出新低，底部區域的震蕩有的時候會很劇烈。我們認為，A股市場似乎在加速趕底。

    在2245點到998點的調整中，上一輪牛市的高點1558點並沒有支撐。上證綜指一直跌到1339點才出現有力度的反彈，1339點大約在1558點下方14.05％。以此測算，2245點下方14.05％的1929點有一定的參考意義。

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責編：韓文燕