股指期貨利與弊

　　2010年1月13日，讀者在湖北宜昌市新華書店裏閱讀有關股指期貨的經濟圖書。據悉，中國國務院日前批准開展證券公司融資融券業務試點和推出股指期貨品種，各家期貨公司和券商都在摩拳擦掌做準備，有關股指期貨類的經濟圖書也開始熱銷。 中新社發 劉君鳳 攝

　　本週的消息可真不少。先有去年12月外貿出口出現回升，還傳出今年1月頭一週新增信貸超過6000億元。接著又出股指期貨、融資融券就要開閘。人們在興奮中還沒緩過勁兒來，就被兜頭潑了盆涼水，央行提高法定存款準備金率。其他消息也不少，諸如國務院關於房地産市場的11條。這些都搔到了股市的癢處，搞得指數大幅波動。這就是風險，證券市場的風險。

　　説到風險，人們自然想加以回避，這就不能不説股指期貨。此前，投資者常常抱怨A股沒有避險工具，只能在股市上漲中賺錢，造成股指的高估，加大股市風險。在股市下降時，則毫無反手之力。應該説股指期貨值得期待，但不能把股指期貨理想化，以為有了股指期貨就可以使證券市場風平浪靜。

　　在筆者看來，首先，中小投資者實在是不需要股指期貨來規避風險。如果你認為風險臨近，直接拋出手中股票即可。現在，幾千萬元買賣在股市中也激不起幾絲漣漪，完全沒有必要借股指期貨來避險，多費一道事兒。

　　其次，股指期貨不能規避系統性風險。就股指期貨的標的物來看，有買賣雙方對未來預期存在差異，才能成交。當市場預期一致時，期指變動自然是或騰空而起，或一瀉千里。

　　甚至股指期貨會造成新的風險。如同股指期貨沒有阻止1987年10月19日道瓊斯指數大跌20%；也沒有挽救1997年亞洲金融危機，反而成為其推手。

　　當然，在一個較為均衡的市場中，機構利用股指期貨鎖定利潤或鎖定風險還是有意義的。並且股指期貨有助於增加市場流動性，也有利於市場平穩。

　　股指期貨有規避市場風險的作用，但用得不好或有新的風險。對交易者來説，股指期貨的“期”字有著雙重涵義。“期”者，預期是也，看看你對未來的預測如何。很多人都喜歡測測自己對未來拿捏的準頭，那麼在股指期貨交易中就可以一試身手。

　　“期”字的另外一個涵義是到期。交易者預期有時間點限制。也許你的預期從一個更加長遠的時間點看是正確的，但“到期”時那一點卻略有偏差，你就要輸掉銀子。

　　對於市場監管者來説，股指期貨監管疏失也會造成證券市場新的風險。這樣的例證比比皆是。最近伯南克有一番言論，大意是美國房價泡沫以及由此而生的次貸危機，根源不在寬鬆的貨幣政策，而在於失效的監管。對此仁者見仁，智者見智。不過對股指期貨，我們能否趨利而避害，證券監管當局的作為至關重要。(曉旦)

責編：劉洋