融資融券尚待鳴槍發令 中信海通有望拔得頭籌

　　如今距離2008年底融資融券聯網測試已經有一年多的時間了，在市場熱議下，融資融券的步伐漸行漸近，而哪家券商有望拔得頭籌引起各方關注。綜合市場人士觀點來看，中信證券及海通證券或是搶跑該項業務的熱門選手。

　　首批名額不會很多

　　自創業板平穩推出後，人們對推出融資融券和股指期貨的預期大增，市場上有關這兩項創新業務獲得批文的傳聞不斷，伴隨此的是券商板塊走勢喜人。

　　在進行了多年的充分籌備後，融資融券如果推出，首批資格將花落誰家？宏源證券分析師黃立軍認為，首批獲得試點資格的券商有望從符合以下三個條件的公司中選出：一是資本金等硬指標符合證監會規定；二是參加了2008年的測試；三是在區域內是有代表性的券商。

　　此前，監管機構曾對開展業務試點給出了一些硬指標，如“經紀業務開展滿3年，最近6個月凈資本均在12億元以上；分別按對客戶融資業務規模、融券業務規模的10%提取融資融券業務風險資本準備”等，也從公司治理、風險控制以及資源儲備等角度提出了軟約束。並在2008年10月25日召集海通證券、中信證券、光大證券、招商證券、國泰君安證券、申銀萬國證券、國信證券、廣發證券、銀河證券、華泰證券及東方證券等11家券商、滬深證券交易所及中登公司聯合進行了融資融券首次聯網測試，當年11月8日又進行了第二次測試。

　　黃立軍推測，從軟約束看，創新類券商基本滿足上述條件；從硬指標看，滿足條件的創新類券商也應在20家以上。

　　參照2009年中期凈資本，海通證券、中信證券、光大證券、招商證券、國泰君安證券、國元證券、申銀萬國證券、國信證券、廣發證券和齊魯證券依次為凈資本最充足的前十家券商。黃立軍説：“可以確定的是，首批名額將只會給參與了測試的券商。”而這11家測試券商有8家在行業凈資本列前10名，10家在行業凈資本列前20名。“儘管符合上述條件‘交集’的公司有8～10家，但最終結果的得出肯定要經過各方博弈，加之監管機構態度謹慎，因此，首批資格將不會很多。其中凈資本充足的公司由於風險覆蓋能力強將獲得監管機構的青睞。”

　　黃立軍預測，未來融資融券首批有可能選擇3家券商，按註冊地選擇，上海、北京、深圳各一家的可能性較大。“上海的海通證券和深圳的中信證券希望最大。”他認為，考慮到營業網點數量、行業代表性、地域分佈等因素，如果首批資質範圍擴大，銀河證券、招商證券和國泰君安等公司也有可能獲選。

　　中信建投分析師魏濤也表示，由於首批企業存在“試點”意義，監管機構不可能將範圍擴得太大，綜合來看，中信證券和海通證券將是入選概率最高的兩家券商。

　　這一説法，儘管並未獲得中信證券和海通證券的確認，但無可否認的是，這兩家券商的確有實力來支撐。

　　券商亟待發令槍響

　　“我這兩天也四處詢問，但是目前沒有得到任何確切的消息。”針對融資融券即將推出的傳聞，一位參加了去年測試的大型券商有關部門負責人表示，經過長期籌備，該公司早已做好開展業務的準備，“就算融資融券明天推出，我們也能馬上跟上”。

　　上述負責人的期待不無道理。據魏濤測算，長遠來看，融資融券可以提升券商收入30%左右。如果融資融券交易額佔到市場成交額的15%，則融資融券金額將達5000億～8000億元，為證券業貢獻500億～700億元的收入。

　　而從券商受益情況來看，魏濤認為，融資後估值低的券商受益於融資融券的程度較大。“融資融券初期由於僅限于券商自有資金和自有證券，短期對證券行業業績影響有限，但對行業的估值水平有一定提升。”目前，各券商特別是已融資券商閒置大量資金，拖累了ROE(凈資産收益率)，進而拖累公司的估值水平。但若未來政策放開，不局限于自有資金的融券得以推行，將較大程度地提高券商的經營杠桿和業績，提升券商的估值水平。

　　魏濤説，根據測算融資融券業務對各大券商的影響，該業務對券商營業收入和利潤的貢獻度依次為：國元證券、光大證券、海通證券、招商證券、華泰證券、長江證券、中信證券、廣發證券。（記者 蔡宗琦）

責編：王玉飛