蘇寧電器：市場份額與利潤雙重提升

　　我們的基本觀點:雖然市場上仍存在“公司快速增長期是否已過”的爭論,但我們依然看好蘇寧的前景,主要理由有兩點:一是在行業競爭格局變化的背景下,公司展店步伐加快,在鞏固一二級市場的基礎上,全面開拓三四級市場,並啟動新業態門店的經營,公司的市場份額將有持續提升的空間和能力;二是公司長期堅持強化後臺建設和管理,並不斷深化經營模式變革,這將帶來公司毛利率的明顯改善和費用率進一步壓縮,公司利潤率在當前基礎上仍有提高空間。

　　因此,基於市場份額擴大和利潤率提高的雙重推動,公司凈利潤仍有望維持30％左右的複合增長率。按照我們2010 年攤薄後0.85 元的EPS 估算,其估值已有較大吸引力,維持“增持“的投資評級,6 個月目標價25.50 元。

　　機構來源：海通證券

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責編：張福偉