震蕩中提前佈局三大板塊

全國電廠平均煤炭庫存天數

2009年新增貸款和貸款平均增速預期

郭晨凱 製圖

　　□張恩智

　　本週市場4陽1陰，K線圖形比較好看。但從操作的角度看，圖形好看往往是大盤震蕩的前奏，但大的上升趨勢依然清晰，建議從板塊的角度尋找超額收益的機會。而臨近年末，備受市場關注的中央經濟工作會議成為大盤的焦點所在，建議關注新興産業機會和可進行無風險套利的銀行股。

　　3G+物聯網：新興産業的排頭兵

　　我們注意到，在中央經濟工作會議和領導講話中，新興産業成為未來經濟增長的新動力，以3G和物聯網為代表的新興産業具有戰略性投資機會。

　　今年5月21日，國務院指出，要不失時機地發展戰略性新興産業，戰略性新興産業培育著新的經濟增長點，要在積極的財政政策和適度寬鬆的貨幣政策中，進一步給予扶持。9月17日，科技部指出，目前科技部正在研究政策、制定規劃、培育戰略性新興産業。其中信息技術、空間技術、海洋技術、納米技術，以及其他高新技術領域，都是未來政府財政科技投入的重點。因而，在資本市場上，“戰略性新興産業”也成為了一個值得關注的新名稱，而自主知識産權含量較高的3G和物聯網概念尤其值得我們關注。

　　煤炭：新能源再造掀波瀾

　　一般而言，煤炭是一個較為傳統的行業，但在新能源科技大潮推動下，對傳統能源的清潔化改造成為煤炭板塊的最大看點，由於該板塊估值尚處於折價狀況，建議重點關注。

　　從基本面看，目前中國的勘探和開採煤炭技術的提高涉及以下方面：1）減少開採過程中對煤炭資源的浪費；2）減輕對開採帶來的環境污染；3）提高開採過程中的安全保障，減少礦難事故。 由此帶來的需求包括加大行業整合力度，減少鄉鎮煤礦數量，政府提高對回採率。行業整合力度的加大，有利於地方龍頭煤企業，上市公司將率先受益。同時，從前10個月煤炭産銷量和進口情況來看，預計全年煤炭表觀消費量增長9%左右，高於年初市場的普遍預期。臨近年末，後期電廠將需補庫存，動力煤需求有望保持旺盛，預計動力煤市場價格可能繼續保持高位運行，建議重點關注煤炭板塊。

　　數據顯示，前10個月中國從國際市場採購的焦煤大幅增加，達到2800多萬噸，如果2010年中國減少進口，則國內供求緊張程度將增加，如果維持如此高的進口，則全球焦煤貿易供給關係將緊張。無論哪種情況都可能導致國內或國際焦煤價格上漲，從而帶動另一方上漲。近期澳洲硬焦煤CIF價格已經 從年內120多美元的低點回升到180美元，如果2010年其他國家鋼鐵真如預期那樣的復蘇，則價格有望繼續上漲。國內價格也再次出現提價空間，3、4月份國內鋼材需求旺季和國際長協價格上調的時期，將是國內焦煤價格上調的時間窗口，可適當關注煤炭板塊。

　　銀行板塊：無風險套利的最佳品種

　　除了新興産業等較為激進的投資外，銀行板塊作為融資融券、股指期貨的機構必配品種，目前AH差價依然較大，是進行無風險套利的最佳品種，建議適當關注。

　　從基本面看，2010年後續信貸需求仍較大；外需的回暖是可以預期的，房地産投資或也有所恢復，換言之，非基建投資的信貸需求將明顯增加；在經濟基礎尚不牢固的情況下，貨幣信貸政策大幅掉頭的可能性也不大。即使貸款投放低於預期，平均餘額仍將較快增長.對於銀行來説，貢獻收入的是貸款平均餘額，不是簡單的貸款增量。

　　我們注意到，3季度息差的擴大，主要來自單位資産利息成本的下降，即定期存款的重定價和存款的活期化導致的付息成本下降。09年上半年，寬鬆的貨幣伴隨著同樣極度寬鬆的信貸政策，結果是市場利率和實際貸款利率的共同大幅下滑。在後面的時間和2010年，我們也許不會看到貨幣和信貸政策的真正收緊，但我們可能至少看到其相對於09年上半年的微調。對於貨幣和信貸，我們判斷貨幣的收縮會相對多些，而信貸則可能由上半年的過於寬鬆逐漸向相對合理的水平過渡。合理的結果是，我們將看到市場利率較為明顯的回升，與此同時，相對於上半年，實際貸款利率也將有一定程度的恢復，息差擴大對銀行板塊構成利好，建議適當關注銀行板塊。

　　值得我們注意的是，加息與通脹預期逐步抬頭，系統性風險如影隨形，建議在防範風險的基礎上抓住機會。

責編：韓文燕