近期一段時間,A股市場一直嘗試風格轉換,即從中小盤題材股轉換到藍籌股。但直到12月3日,熱點依然集中在中小盤題材股上。
之所以熱點沒有切換成功,主要的原因是:1、以公募基金為代表的主流機構後續資金並不充足;2、即使股指期貨的推出已漸行漸近,權重藍籌股吸引資金的亮點並不多。藍籌股除了估值水平低以外,並沒有讓大家有2010年業績大幅增長的預期。我們認為,通貨膨脹和人民幣升值這兩條主線有望在A股風格轉換中,重新受到投資者的關注。
目前全球對通脹的預期是確定的。歷史經驗顯示,世界黃金價格上漲一般都領先於通貨膨脹的到來。10月以來,國際黃金不斷創出歷史新高,倫銅、倫鋁、倫鉛、倫鋅也創出反彈的新高,這些已經給大家發出未來通脹的信號。到目前為止,全球主要經濟實體央行還沒有緊縮性政策或提高利率的措施出臺。美聯儲把聯邦基準利率降低到0至0.25%之後,基於美元利差交易的資金衝擊全球股市、大宗商品市場,預計基於美元融資的數額將很快超過基於日元的數額。隨著投資者將資金投入商品基金對衝美元貶值及通脹風險,投機資金將加速流入國際大宗商品市場。
值得注意的是,受日元持續升值的壓力,12月1日,日本央行出人意料地宣佈向金融系統注入10萬億日元(合1150億美元)的廉價流動性,規模幾乎相當於日本銀行間往來賬戶餘額,或日本央行資産規模的9%,以緩解日元升值壓力,並抗擊通貨緊縮。12月2日,日本央行又向短期貨幣市場注資1萬億日元;而從10月份開始,巴西實行資本管制,以迫使巴西雷亞爾兌美元貶值。在美元持續貶值過程中,如果一些主要經濟體迫於本幣升值影響本國産品出口的壓力,都向日本央行學習通過注入流動性來延緩本幣升值,這將使得全球原本過剩的流動性更加過剩。
從全球範圍看,無論是美元匯率波動與黃金價格上漲不對等表現、美國國債收益率的降低,還是全球FD I投資的增長,均表明未來很長一段時間內全球仍將是資金過剩,投資者的風險偏好預計也將隨之繼續增強。流動性變化的趨勢,同時也左右著人民幣匯率和國際大宗商品的價格,這種輸入型流動性過剩可能會存在很長一段時間。從國內範圍看,央行貨幣政策的國內目標,無論是促進經濟增長還是控制通脹預期,都使我們確信在經濟從新回到上升通道之前,貨幣政策依然會維持寬鬆狀態。基於對人民幣升值的預期,在未來的一段時間,中國將再度面臨熱錢大舉涌入的壓力。
在通脹和人民幣升值的雙重預期下,資金會尋找安全的避險品種,特別是流入中國賭人民幣升值的海外資金。我國投資市場可選擇的投資品種較少,股票、債券、房地産是我國主要的投資市場。其中,房地産在我國城鎮住房剛性需求及城市化率不斷提高支撐下,其對通脹的避險功能更加突出。一方面是中國宏觀經濟的走勢已呈現出觸底企穩的跡象,消費者對經濟危機的恐懼和擔心逐步趨向樂觀;另一方面就是,貨幣投放量的持續大幅增加使得部分居民産生通脹預期,從而也促使其開始傾向於投資房地産以規避通脹風險。我們預計,管理層將出臺一些政策抑制房價上漲過快,但依然看好房地産板塊的中期走勢。
通貨膨脹主線之中,我們更看好有色金屬股、煤炭股、黃金股等資源類個股。目前國際黃金是全球大宗商品的領頭羊,2009年有兩件事值得關注:1、黃金繼前23年全球央行凈賣出後,2009年有望成為全球央行凈買入黃金的第一年。各國央行增加黃金儲備的需求預期,為金價的繼續走強提供了有力支撐,並成為不可小覷的重要影響因素之一;2、全球主要礦業公司去“套保”化。截至2009年第三季度,全球金礦産商減持對衝套保頭寸達到318萬盎司,較第二季度98萬盎司上升。12月2日,全球黃金第一大生産商Barrick黃金公司稱,它已完成解除其全部套保頭寸。
責編:張福偉
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