債市階段性行情或延至年底

　　□長江證券（000783）固定收益總部 斯竹

　　週三招標發行的5年期國債中標利率為2.9%，邊際利率為2.93%，落在市場預期的下限，當期追加發行13.9億元。

　　新債發行令以銀行為主力的資金推動型機構的需求得到釋放，並帶動4-5年國債收益率出現一定幅度的下行，如09國債24收于2.92%，下行5BP以上，08國債026下行約3BP收于2.88%。其餘券種收益率變動不大，債市維持窄幅震蕩態勢。

　　現券市場交投來看，央票成交集中在短期及1年內品種，收益率持平。2個月內短期央票的拋盤依然來自基金類機構，銀行類機構接盤。10個月附近的央票需求則以基金公司為主。1年半的央票交投遇冷，08央票17早盤賣盤成交在2.10％附近，主動性買盤有限，利率維持上行勢頭；金融債3-5年期限品種收益率略有上行，如3年期的09進出口10水平成交多筆，投資戶對於5年期品種的需求也較為濃厚，如09國開11在3.65%有多筆成交，09國開20則成交在3.66%附近；短融市場維持成交活躍的局面，短期品種整體買盤減弱，收益率出現上行壓力，部分新發券種受到機構關注。

　　銀行間市場隔夜回購成交頻繁，加權利率維持在1.24%的高位。由於下週一中國重工網上申購，受此影響，質押式回購7天品種資金成交量有所放大，加權利率上行約2BP。1個月以上品種出現少量成交，成交利率在1.65%。

　　10月份CPI同比下降0.5%，降幅比上月縮小0.3個百分點，也是連續第三個月降幅縮小。目前，CPI數據公佈的時間窗口再度臨近，機構普遍認為11月份CPI同比增幅將轉正。

　　雖然市場之前對於經濟走勢的樂觀預期受到迪拜主權債務危機的衝擊，但政治局會議的召開為明年我國宏觀經濟政策定下基調。從會議的討論內容可以看出，政策當局將繼續保持適度寬鬆的貨幣政策，配合針對性的微調，“調結構、擴內需”將是明年經濟工作的重點內容。即將召開的中央經濟工作會議也將使政策方向趨於明朗。

　　隨著年底國債金融債的發行計劃基本接近尾聲，信用債的發行規模也較上半年有所回落。在流動性充裕，基金、保險等機構對信用債的需求有所增加，市場需求相對旺盛的情況下，當前債市行情將會延續至年底。

　　雖然目前信用産品同利率産品之間以及不同等級信用産品之間的信用利差已處於歷史高位，並呈現下降趨勢，但受信用産品發行下限的影響，收益率下行空間相對有限，建議關注收益率相對較高的5年以內的中短期信用産品。

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責編：張福偉