地産投資主導增長突顯中國經濟泡沫化風險

　　據上海證券報 中國重返通過擴大房地産投資來推動經濟增長之路，這是行政與市場行為雙重作用與影響的選擇結果，可能也是當下中國經濟的次優選擇。但這樣做，將大大增加中國經濟日趨泡沫化的潛在風險。

　　迪斯尼項目“落戶”上海的消息才公佈，“迪斯尼概念區域”的樓板價馬上就被炒到了每平方米1.4萬元之上。其實，透過各地相繼上演的“地王”現象，可見當下中國房地産投資的狂熱炒作特徵。確實，隨著房地産投資日趨活躍，房地産投資已經成為推動當前中國經濟增長的主要動力。

　　這可以從近期房地産投資的持續快速增長中得到印證。數據顯示，今年1-8月、1-9月和1-10月房地産開發投資同比增長分別為14.7%、17.7%和18.9%，環比增幅分別提高3.1、3.0和1.2個百分點。再結合其他數據分析，房地産投資已成為推動未來中國經濟增長的主要動力。

　　在筆者看來，房地産投資之所以會重新受到如此重視，根本原因在於擴大房地産投資可以化解當前中國經濟增長中面臨的諸多矛盾與困境，並幫助中國經濟增長走出一波獨立行情。

　　一是受外需不振或不穩的影響，中國只能被動地選擇擴大內需來提振經濟，其中投資對經濟增長的拉動作用尤為突出。這使我們更加堅信，可以通過擴大投資需求來“割斷”外需不振構成對經濟增長的負面影響。值得注意的是，刺激政策的目標是想通過政府投資的大幅度增長來帶動民間投資增長，但目前看來效果並不顯著。此時，擴大房地産投資可以在政府投資與民間投資之間起到“傳幫接帶”的作用。

　　二是發展房地産業，可以帶動上下游幾十個關聯産業的投資增長。據相關統計數據顯示，房地産投資對關聯産業的帶動系數約為1.93，也就是説，至少可以帶動關聯産業近兩倍的投資增長，這對後危機時期促進實體經濟的復蘇，意義尤為重大。在1990年代末，中國就是靠擴大房地産投資才走出經濟增長困境的。另外，正是由於房地産的産業鏈很長，加大房地産投資也可以起到“消化”部分行業産能過剩的積極效果，如消化鋼鐵、水泥、玻璃等行業的産能過剩。

　　三是從統計意義上講，儘管住宅購買屬於一種投資行為，但對購房者來講，實際上卻是一種消費行為。隨著房地産投資的快速增長，這將有效增加商品房的新開工面積及竣工面積，從而帶動商品房銷售增長。住房消費作為重量級的消費産品，其銷售增長將帶動消費需求增長。這樣的話，擴大房地産投資可以起到“一石二鳥”的作用，即對平衡消費與投資需求增長均有顯著的作用。

　　四是由於實施刺激政策需要落實地方政府的配套資金，但金融危機導致地方政府的財政收入快速下降。在這一背景下，擴大房地産投資可以通過炒高房價大幅提高地價，地方政府也可通過賣地獲得鉅額收入，如截至今年9月北京市政府賣地收入已達512億元。因此，房地産投資的快速增長恰好迎合了地方政府的迫切需求。

　　五是出於自身利益最大化考慮，金融機構特別是銀行看好房地産投資的快速增長勢頭。這是因為，在實體經濟復蘇仍有時日的大背景下，銀行將用於房地産投資的信貸資産視為優質資産，不僅加大了房地産開發投資環節的信貸規模，而且還有意無意地放寬了個人房地産按揭貸款門檻。

　　可以説，中國重返借助擴大房地産投資來拉動經濟增長之路，這是行政與市場行為雙重作用與影響的選擇結果，也是當下中國經濟的次優選擇。

　　這樣做，既可以調整目前主要以政府投資為主的投資格局，並帶動其他産業的復蘇與發展，又可以化解上述當前中國經濟增長過程中所面臨的各種矛盾與困境，最終達到促進GDP較快增長的預期目標。

　　但是，讓房地産投資增長重新成為推動中國經濟增長的主要動力，這將大大增加中國經濟日趨泡沫化的潛在風險。這是因為，隨著房地産投資的增長過快，將導致當前國內房地産市場更加過熱，房價也將由“偏高”發展到“離譜”，但低利率下不受約束的放貸行為、鉅額的貿易順差和外匯儲備及良好的財政狀況等，都會使中國毫不畏懼房價等資産價格的“扶搖直上”，從而也會為中國經濟的泡沫化埋下隱患。

　　其實，現在我們是在“賭”一個“局”：如果日後實體經濟的復蘇與發展可以“填滿”這一泡沫的話，我們就不必畏懼房地産投資增長會誘發中國經濟泡沫化的巨大風險。但問題是，中國經濟面臨泡沫化的潛在風險是否真的能就此化解？這是個值得思考的問題。（樂嘉春）

責編：王玉飛