專家細算賬:初始成本差1% 20年收益差100%

　　上周南京下了入冬以來第一場大雪，但寒風擋不住投資者的學習熱情。週六壹財經講堂上，他們濟濟一堂，傾聽並與銀河基金股票投資總監、五星基金經理錢睿南，銀河滬深300價值指數基金經理羅博展開互動交流。錢睿南分析，目前處於潛在通脹預期上升、而實際通脹尚未到來階段，股票仍是最佳選擇。2010年市場不會像2009年漲勢淩厲，但有望溫和穩定、間現波動上漲，向上趨勢至少可看2個季度。

　　●宏觀研判

　　中美經濟二次探底風險小

　　錢睿南分析，對股市投資者而言，明了宏觀經濟走勢非常重要。而從美國和中國來看，經濟二次探底的風險都比較小。

　　“美國歷史上的經濟二次探底，只在1929年那次經濟大蕭條期間發生過唯一的一次。”錢睿南介紹，那次，美國GDP同比增長率，在反彈至1931年的-8.2%後，1933年又跌回至-13%。但到了現在，美國宏觀調控的意識和手段都得到了提升，成為本次美國經濟二次探底風險小的重要保證。此外，美國經濟今年三季度環比增長超預期。

　　再看中國，錢睿南介紹，預計2010年最終消費、資本形成和貨幣與服務凈出口對GDP的貢獻有望分別達到4.1%、4.3%和0.6%，明年全年GDP增長率有望達到9%。風險方面，可能存在的是：加息、人民幣升值、資本外流，萬一美國信息産業起來了，會從新興市場抽走資金，還有就是貿易保護。而總體來看，城市化進程、人口紅利和制度改革推動中國經濟過去三十年增長的根基沒有改變。短期內，良好的財政狀況、高效的信貸創造機制和不斷提高的宏觀調控水平能夠幫助中國經濟迅速復蘇。

　　●A股展望

　　大環境下股票投資仍最佳

　　具體展望A股趨勢，錢睿南分析，除了宏觀環境方面，國內經濟總體恢復態勢已形成。從大類資産的週期表現來看，目前處於潛在通脹預期上升、而實際通脹尚未到來的階段，股票資産仍是最佳選擇。

　　另外，對比大類資産收益率，股票市場相對於樓市和債市而言，回報水平也依然是最高的。錢睿南介紹，A股、國債、房租回報率的對比如下：A 股市場當前的靜態E/P水平約為3.32%，2009年預測的動態E/P 水平為4.48%，1年期存款利率維持在2.25%，7年期國債到期收益率目前維持在3.19%。

　　根據中原地産提供的數據，近期各城市房屋租金回報率持續下滑，當前房屋出租的平均收益率水平約為 2.95%。那麼，明年A股表現預計如何？錢睿南介紹，根據最新預測，除鋼鐵和信息服務外，其餘行業2009年盈利同比均將實現正增長。以2009年和2010年上市公司盈利增長分別為26.3%和25%為假設，全部A股09年和10年的動態市盈率為26倍和20倍。11月6日收盤，AH溢價僅為12%左右，處與近一年來的低位水平，也低於AH平均溢價。表明A股並未有明顯泡沫。明年企業盈利仍有逐步超預期的可能。

　　●行業分析

　　醫藥、銀保、中游有機會

　　那麼，明年哪些行業機會比較大？錢睿南介紹，順著消費升級和城鎮化這條線，尋找投資中國的長期視角比較有效。從行業分析，比較看好“持續快速增長”的醫藥衛生業、“順週期增長+估值優勢”的銀行、保險業、“中游崛起”的工程機械、化工、煤炭業。另外，2010年比較確定的主題還有低碳經濟和世博會。

　　錢睿南解釋説，目前醫藥衛生總費用佔GDP比例4-5%，2020年目標是10%，GDP快速增長的同時，醫藥衛生行業增速更快。另外，醫改意義重大，8500億遠遠不能滿足。中小板開板以來漲幅最大的十隻股票中一半來自醫藥，目前還沒有大市值醫藥上市公司。而明年貸款增長仍保持較高水平，息差擴大，壞賬擔憂減弱等原因使得銀行保險被看好。製造業中最具國際競爭力的子行業之一——工程機械優勢逐步擴大。明年基建投資迎來高峰，對投資品的需求依然旺盛。

　　●選基算盤

　　成本差1%，20年收益差近100%

　　上週六的報告會上，不少投資人對近期熱點、指數基金錶現出了濃厚的興趣。今年以來新發的指數基金已近20隻，而2009年的形勢也的確適合指數基金投資——國內第一隻獲批的價值指數、銀河滬深300價值指數基金經理羅博介紹，以2009年上半年收益來看，指數基金平均達86.1%，而主動型基金僅為65.18%。

　　那麼，面對種類繁多的指數基金，有沒有一些選擇竅門呢？羅博介紹，比較公允的原則有三個：一、看指數。必須是優秀的指數；二、看費率。管理費率要低，管理費率差一點，長期差很多。第三，看管理人的跟蹤管理能力。

　　記者了解到，有的時候，簡單的成本控制，也會起到“失之毫釐、謬以千里”的差距。假設兩隻基金年投資收益相同，但一個多1%的成本，以一個8%、一個9%計算，考慮複利因素，5年以後的投資收益率分別是47%和54%；20年後，則相差近100%——一個投資收益率為366%，一個為460%。因此“長期投資基金的話，成本因素是絕對要考慮的。”

　　●互動

　　2010年還會漲，但勢頭沒今年淩厲

　　兩位基金經理講座結束，投資者仍意猶未盡，圍繞著2010年市場行情、指數基金投資方式、房貸優惠取消等話題繼續展開提問。

　　問：資源類股票還有沒有希望？

　　答：總的來説，還是比較看好的。因為中國需求沒有弱下來。境外因素也好。但我自己感覺，資源類最好的一段過去了，是在經濟復蘇的早期。那時流動性推動，加上通脹預期等因素上漲較快。再往下，要等鋼鐵、化工、中游製造業恢復後，再往上傳導到上遊。那時會有好的機會。

　　問：房貸優惠如果取消，會在股市有什麼表現？

　　答：會有不確定性。房子一個是房價上漲，一個是銷量上升。我個人認為，最近這兩個同時出現的可能比較小。感覺有難度。中國未來房地産市場怎樣？長期看好沒問題，整個城市化過程中，2億農民工的未來需求，政府要想辦法解決。另外東部沿海居民已達到中等發達國家水平，換房需求強。5、6年就要換一次。

　　目前對房貸優惠取消的市場預期大。但大面積取消的概率比較小。從刺激政策看，房地産明年還會是比較大的主力。從市場來看，對房貸優惠取消的預期比較強了。很多房産股票7月份調整，到現在也沒回去。如果房貸優惠真出來，那麼市場可能會有個觀察期。

　　問：買指數基金相當於買大盤，而大盤在2009年已漲很多，2010年還會漲嗎？

　　答：從股票投資來看，讓人比較喜歡的階段，有兩個。一個是經濟復蘇的初期，就像A股是去年10月份開始上升。那是個非常好的時段。對於經濟預期比較充分了，對應股票市場漲勢最好的時期。第二就是整個經濟恢復走向正軌，而政府還沒進行大的干預的階段。這個階段利潤增長，通脹溫和。我們現在就處於這個階段。我們判斷，2010年漲勢不會像2009年這麼好，是溫和穩定一點的，不會漲勢這麼淩厲。波動會有一些，但大的趨勢判斷向上，可以看2個季度沒問題。接下來就要取決於一個是美國方面的情況；另一個是國內的經濟、通脹情況。

　　問：銀河滬深300價值指數基金的最大特點是什麼？

　　答：“以更低的成本，投資更好的指數”。該基金的管理費率、託管費率處於市場最低端水平。另外，滬深300價值指數，是對滬深300指數的優中選優。從中選出100隻股票作為投資標的，青出於藍而勝於藍，相當於一個“升級版”。

　　問：現在是否適合定投？

　　答：現在算比較好的時機。宏觀經濟處於底部復蘇區域。而從底部復蘇走向繁榮的過程，定投可以分享復蘇走向繁榮的成果。指數化分享會比較快。

　　●花絮

　　大學生炒股，虧了來聽課充電

　　講堂上，來自南工大的潘同學和河海大學的張同學，聽得格外認真，來得也比較早。記者採訪得知，這兩位都已經在讀研的學子，從大學時代就開始課餘炒股了。“就考研那段時間放棄了，讀研後又接著炒。”小張告訴記者。炒過的股票包括樂山電力、新華百貨等，“大牛市時都挺好。”從2006年20歲左右就開始炒的小潘説。但進入熊市後，他們的股票表現就不咋樣了，小潘説投入的本金前後大約萬元左右，2008年虧得最多。也正是經過了牛市賺、熊市虧的經歷，兩人覺得，以往“炒股就是碰運氣”的想法有問題，因此，看到本報壹財經講堂攜手銀河基金開課的消息後，趕忙來充電。

責編：王玉飛