汪建:大牛市別做“溫水中的青蛙”

　　記得十多年前的畢業典禮上，院長教授們每人寄語走出象牙塔的學生們，印象最深的是某院長引述管理大師彼得聖吉的一個經典故事：如果把一隻青蛙投入沸水中，青蛙會猛地跳出來。如果把青蛙放入溫水中，不去驚嚇它，你會發現青蛙將呆著不動。接著慢慢加溫，青蛙仍顯得若無其事，甚至自得其樂。可悲的是，當溫度再上升時，青蛙已變得愈來愈虛弱，最後無法動彈，再也無法跳出沸水鍋了。當時這位老師意在告誡同學們工作以後要有獨立的精神、習慣和基本價值觀，不要被社會上懶惰、欺詐、急功近利等種種不良惡習所影響，最終喪失原本優秀的基礎，變得“泯然眾人矣”甚至走向墮落。

　　學習、工作如此，投資也是如此，市場的“溫水”容易把人泡得很舒服，最後動彈不得、束手就擒。“行情在猶豫中發展”，震蕩的中級行情中，投資者往往都有恐高症，一點風吹草動就會引發洶湧的拋盤從而將指數單日拉低上百點，07年2月末、5月末，以及今年7月末之後的調整都是這種情況；但之後往往市場繼續向上運行，多頭氛圍繼續鞏固，待若干交易日以後，大家恍然大悟很多道理：“原來行情的性質是空前的大牛市”、“市場每一次調整都是難得的買入機會”、“投資一定要有長期性，任何波段操作都是多餘的”等等。最後，多數投資者的心態從害怕調整變成了希望調整，因為有更好的買入和加倉機會，也不管市場指數多高，因為短期向上的趨勢擺在那兒。“溫水浴”之後，往往卻是有驚人殺傷力的熊市，雖然多頭氛圍仍在，但你的賬戶凈值已然損失了兩成多，有點疼，卻不願止損，然後熊途漫漫。在熊市中，也一直有“溫水中的青蛙”這種情況：很多投資者一日損失個跌停會感覺非常的疼，就像被推入冰水之中，他會下意識地進行賣出處理；但是在陰跌過程，投資者卻在“溫水”中被泡得麻木，每天跌個百分之二、或反彈個百分之一，損失在一天一天擴大，但他已經沒有賣出的衝動了。待到賬戶損失大半、年底關賬之時，只有“長痛不如短痛”地選擇了斷。

　　投資者要改變自己的盈虧記錄，很大程度上要戒除一些習慣，而這又應從思維方式入手。簡單地説，首先應提高對“溫水”的警覺。泡“溫水”的過程就是量變到質變的過程，剛跳進去的青蛙，對於20度的溫水肯定很適應，很舒服，升到30度可能有些許不適，但還不足以採取行動。但到了40度或某個溫度的“臨界值”它就已經無法動彈了，這就意味著溫度已經突破質變的標準。每個人都不喜歡“被質變”，但為什麼最終多數還是“被質變”了呢？一個重要原因在於邁向質變的過程是很“舒服”的，你的盈利在不斷擴大（雖然風險與日俱增，但每天的上漲讓你在歡欣鼓舞中忘記了熊的埋伏）。另一個重要原因在於人類行為邏輯的“直線性”或“記憶效應”，即一個動作重復n次都成功了，你就自然相信第n+1次是會成功的，哪怕事後明白這不能簡單地演繹。牛市每次調整投資者被“震”出來後，才會發現傻捂著是最明智的，而這樣最終必然會以被套為結局收場。

　　要克服“溫水”中的舒適感以及減弱行為邏輯的記憶效應，最好的辦法是純粹的價值投資。金字塔的配置方法我們在學校裏都已明白，便宜的時候即使虧損在擴大也毅然增加頭寸，而高位盈利在非理性擴大時戒除貪婪、逐步止盈。但説著容易，做著真難。

　　在股票市場中避免變成溫水中的青蛙，投資者就一定要有真正獨立的價值觀，甚至在關鍵時刻敢於做出違反人性的決策。 □國泰君安資産管理總部投資總監 汪建

責編：陳平麗