機構內參推11隻暴漲股

　　中國國旅：“三遊”業務將保持兩位數的增長幅度

　　廣發證券18日發佈投資報告，給予中國國旅 “買入”的投資評級，目標價格21.6元，具體如下：

　　公司前三季度業績分析

　　前三季度，公司合計實現營業收入42.78億元，同比減少2%；實現凈利潤34119萬元，同比增長15.4%。就同比數據看，國旅公司接待遊客人天數同比下降11%，收入同比下降7.3%，實現歸屬母公司所有者的凈利潤同比下降55.8%。公司的有稅業務收入同比下降49%，免稅批發業務收入同比增長1.5%，免稅零售業務收入同比增長14.7%。

　　2010年公司業務展望

　　廣發證券認為2010年的公司“三遊”業務將保持兩位數的增長幅度，其增長動力主要來自公民遊業務以及公司大力發展的會獎旅遊業務。在不考慮國家出臺新的免稅政策的前提下，廣發證券預計公司免稅業務增長幅度在15%左右，而有稅業務將受益世博會相關特許産品的銷售而保持較大幅度的增長，增長幅度超過50%。

　　預期出臺的免稅政策及其對公司的影響展望

　　國家關於海南國際旅遊島的系列優惠政策年內出臺成為大概率事件，離島免稅購物政策將是其中重要看點之一。另外，關於設立入境免稅店以及在市內免稅店實現“店內提貨，口岸驗放”等相關政策的調研以及試點工作也標誌著中國免稅業政策可能出現的鬆動。

　　按三亞市年接待遊客數600萬人次為基數，以10%進店人數以及人均消費200美元假設，三亞店2010年銷售收入有望達到1.2億美元。由於投資規模大、租金高、賣貨商品佔用資金額高等特點，廣發證券保守估計三亞店將在2011年體現，EPS貢獻約0.1元。以08年我國60億元左右的免稅業務銷售額為基數，放開入境免稅業務有望使我國免稅市場銷售額增加到100億的規模。

　　盈利預測以及投資評級

　　預計09年營業收入59.96億元，實現凈利潤3.2億元。2009-2011年對應的EPS為0.37元、0.43元和0.50元。如果2010年前後相關政策順利出臺，則廣發證券判斷海南免稅購物有望給公司2011年業績帶來EPS0.1元貢獻，而入境免稅政策的全面放開將使免稅業務在現有基礎上有望提升50%。如此推算，公司2009-2011年EPS將達到0.37、0.54和0.74元。作為A股市場唯一具有旅遊業務與免稅業務雙重業務的公司，廣發證券看好公司未來的增長，給予“買入”的投資評級，目標價格21.6元。

　　風險提示

　　受自然災害、流行性疾病、經濟危機和國家間外交關係等突發因素影響出現重大波動。免稅業務受政策影響大，政策出臺的時間以及內容可能低於預期。短期上漲較多，關注二級市場風險。