3200點圍而不攻 四大先行指標暗示方向

　　最近一段時間以來，美國股市呈現八連陽，金價破1110美元再創新高，國際油價逼近80美元/桶，世界經濟正在逐步轉好，全球市場狂掀復蘇潮。中國股市也不例外，A股雖然沒有華麗的八連陽形態，但也出現了8個交易日的連續上漲。值得關注的是，正是在這種相對含蓄的運行過程中，A股開始呈現一種高位持續盤整，3200點圍而不攻的迷局。

　　的確，最近8個交易日滬指連續站上3100點，兩市成交量也都保持在2000億元以上，不可謂當前的市場不強勢，但3200點的整數關又似乎很難逾越。那麼，這究竟是強弩之末，還是蓄勢待發？

　　經濟景氣保持快速上升

　　最新公佈的10月份宏觀經濟數據顯示，我國經濟景氣仍保持快速上升。工業增加值、社會消費品零售總額均出現了超出市場預期的增長。

　　宏觀數據顯示，10月份工業生産同比增長16.1%，較9月加快2.2個百分點，大大高於市場預期。值得一提的是，輕工業同比增加11.3%，重工業同比增加18.1%，兩者增速之差為6.8%，已經接近2006年底的歷史高峰。重工業帶動輕工業，從而引領整個工業生産恢復的跡象已經初步顯現。

　　當然，10月份工業生産增速的大幅加快有低基數的因素，但結合細項及其他數據，其更多反映的還是實體經濟的好轉。10月份PMI指數未受季節性因素影響上升至55.2%，創下18個月以來的新高。與此同時，産成品庫存指數卻創下歷史新低，這説明目前生産仍然跟不上銷售的速度，因此未來工業增加值還將進一步加速。

　　數據同時顯示，10月份社會消費品零售總額11718億元，同比增長16.2%，比上年同月回落5.8個百分點，比上月加快0.7個百分點。1-10月份，社會消費品零售總額101394億元，同比增長15.3%，比上年同期回落6.7個百分點，比1-9月份加快0.2個百分點。

　　在外貿出口度過了最艱難時刻的基礎上，內需消費出現快速增長，為整個宏觀經濟的進一步復蘇提供了堅實保障。

　　市場仍處於“不差錢”狀態

　　10月份新增信貸只有上月的一半，僅有2530億元，但這之中更多的是季節性因素。每年10月通常是全年信貸的低點，而近三年來其額度也大致為9月的一半。其中，票據融資到期2039億元，繼續為其他貸款騰挪空間。中長期貸款則增加4111億元，為上個月的三分之二左右，而這也與過去年份的比例相近，其中的居民中長期貸款為1386億元，雖然較9月有所回落，但仍高於去年的單月最高值。根據往年的規律，信貸的季節性因素將會在下個月消失。

　　同時，儘管10月新增信貸出現了大幅的收縮，但四大行的信貸投放與上月持平，股份制商業銀行、尤其是城市商業銀行及農信社信貸投放急劇收縮，這種變化是在銀監會窗口指導下發生的，這充分顯示了中國的宏觀政策手段的多樣性和有效性。

　　值得注意的是，企業活期存款增速也繼續上升，因此M1增速在上月超過M2後，本月進一步拉大了與後者之間的差距，其中，M1同比增長32.0%，M2同比增長29.4%，雙雙超過市場預期。M1既受貸款等外生變量的影響，更反映了虛擬和實體經濟變化的內生衝擊，因此與股市PE、工業企業利潤等都較為相關，其增速的超預期也顯示了更多積極的信號。

　　因此，新增信貸較大幅度的收縮並不值得過於擔憂，適度寬鬆的貨幣政策沒有發生根本性的轉變，整個市場的流動性仍處於相對充裕的狀態。

　　業績增長提升A股估值空間

　　WIND統計顯示，目前已有574家上市公司就2009年全年業績進行了預告。從預告的類型看，預增、續盈、扭虧、略增等報喜的公司達到360家，佔到63%；而預減、續虧、首虧、略減等報憂的公司有209家，佔36%。其中，續虧及首虧的公司共有124家，僅佔21.6%，與一季報及半年報時相比呈大幅下降的趨勢。

　　海通證券報告預計，2009年全年A股業績增速將在14%—22.8%之間，目前上市公司股價已基本反映了對全年業績的預期。有分析人士表示，目前A股上市公司業績已超過金融危機以前的水平，且從趨勢看，第四季度乃至明年第一季度的狀況會更好，公司業績不斷走高，毫無疑問會對行情産生一種向上的拉動力。

　　上市公司業績大幅增長提升A股估值空間。雖然A股目前靜態市盈率達到32倍，但如果以2009年動態市盈率來看，則仍然在25倍以下。廣發證券的測算結果認為，目前A股相對2009年業績的動態PE為20.7倍。按照A股歷史角度看，當市場整體估值在30倍一線屬於合理估值水平，30倍以上才初具泡沫成分，因此從估值角度看目前的A股仍具有較大的上升空間。申萬巴黎基金的報告也稱，目前市場的PE仍然沒有達到歷史平均水平，所以四季度是中期投資者戰略佈局，並且可能會提前有收穫。

　　四大先行情標指明後市方向

　　當多空雙方為爭奪3200點膠著不休是，滬深B股指數、中小板指數、部分行業指數、161隻個股等四大先行指標，都在按照各自的節奏不斷刷新年內新高。

　　昨日，滬深兩市B股繼續延續“井噴式”上漲勢頭，一路飆升，漲幅超過7%，盤中個股全線飄紅。11月以來，B股的走勢明顯強于A股，整體漲幅已達到20%，上證B指、深證B指雙雙創出17個月來新高，上證B指年內累計漲幅擴大至125%。

　　在中小板方面，中小板指數已經連續11個交易日上漲，年內漲幅超過88%，月度上漲超過11%。截止到昨日收盤，中小板指數收于5322.96點，創去年3月份以來的新高。

　　其實，不僅是滬深兩市B股指數，不少行業分類指數，如汽車、商業、電子、醫藥、電器、機械、紡織服裝、儀電儀錶、商業連鎖、釀酒食品、紡織服裝等早已創出新高。

　　與此同時，滬深兩市共有161隻個股創出年內新高，其中，有44隻個股創歷史新高。在161隻創年內新高個股中，機械儀錶類個股34隻，商業貿易類個股20隻，石油化工類個股14隻，生物醫藥和食品飲料類個股各13隻，電子信息類個股12隻，金屬材料類個股8隻，旅遊類個股7隻，房地産、紡織服裝類個股各6隻。在44隻創歷史新高個股中，機械儀錶類個股11隻，生物醫藥類個股6隻，石油化工類個股5隻，食品飲料、信息技術、商業貿易、綜合類個股各3隻，電子、建築、金屬材料類個2隻，房地産、造紙印刷、紡織服裝、其他類各1隻。可見，政策扶持直接受益的機械儀錶、石油化工、房地産，以及受益於擴大內需的商業貿易、生物醫藥和食品飲料等行業類個股表現突出。

　　儘管目前市場仍在反復爭奪3200點關口，但如果扣除指標股對指數的拖累，大盤實際上已經創出年內新高。最近，滬深B指以及中小板指數均創出年內新高，兩市個股也出現了規模性的創年內新高，加上深證綜指連續11個交易日上漲，距1154.50點的前期高點也僅有毫釐之差，根據歷史表現，B股和中小板指數的表現對大盤更具有重大的先行指示意義，故市場中短線震蕩向上趨勢應不會發生改變，實際指數的年內新高應在預期之中，並且這種小碎步的營造浪漫期將至少延續到明年一季度。

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責編：王玉飛