長安汽車:明年業績增幅將超過50% 推薦

    公司評級： 推薦 評級變動： 維持（首次）評級

　　2009年3季度，公司實現收入6,118百萬元，同比增長122％，實現凈利潤309百萬元，同比增長389％；2009年1-3季度，公司實現收入17,400百萬元，同比增長64％，實現凈利潤841百萬元，同比增長145％，對應EPS為0.361元，符合我們此前0.37元預測。

　　我們認為長安汽車明年業績仍然具有較高的彈性，有望繼續保持50％以上增長，原因如下：

　　1）截至3季度末，公司非經常性減值影響公司業績約0.13元，公司現金流情況遠遠好于其披露的實際業績，我們認為明年即使在行業不增長的情況下，公司業績也存在20％以上的增厚可能，這為公司明年提供了足夠的安全邊際。

　　2）受轎車業務拖累，公司09年微車業務的盈利水平低於競爭對手。然而9月份長安自主品牌轎車銷量達到12,813輛，一舉超過海馬、上汽、江淮，進入自主品牌銷量前5名。我們認為2010年公司轎車銷量有望超過15萬輛，未來2年將成為公司業績新的增長點。

　　3）農村市場對微車的需求是我們對明年較為看好的增長點之一，我們認為2010年長安的微車業務仍然有望保持15％以上的增長，由於産能利用率保持在高位，公司的單車盈利能力還有望繼續提高。

　　基於以上三點分析，我們提高長安汽車未來2年的業績預測，預計09-11年EPS分別為0.544、0.927和1.039元，調整幅度分別為-5％、34％和43％，其中2010年的盈利預測高出目前市場平均預期約30％。

　　機構來源：國金證券

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責編：張福偉