西部證券:四角度把握市場低吸良機

　　經過9-10月的大箱體震蕩之後，未來影響市場走勢的主導因素將進一步回歸到宏觀經濟的復蘇狀況以及上市公司的業績等基本面狀況方面，基本面因素將主導技術面的轉變。我們認為，市場未來仍會繼續震蕩向上。

　　經濟持續回暖支撐股市

　　基本面在未來仍是主導市場走勢的主要因素，宏觀經濟的持續回暖將是支撐市場持續上行的關鍵。

　　從10月份公佈的相關經濟數據來看，三季度我國GDP增速達到8.9%，而前三個季度的GDP增速為7.7%，完成全年保八的目標基本沒有問題。同時值得注意的是，在央行明確表示繼續實施適當寬鬆的貨幣政策的背景下，隨著房地産投資力度的持續增強以及全國發電量環比繼續回升，四季度我國的GDP增速有望達到9.5%以上，而進入2010年一季度，這個增速水平更可能出現兩位數的增長，意味著從今年四季度到明年一季度，我國的經濟將進入一個增長的加速期，這為二級市場的走強奠定了一個良好的基本面環境。

　　業績回升提升市場估值

　　三季報業績的公佈顯示經濟復蘇所帶來的效果正逐步體現在上市公司的業績上面，而業績的大幅回升則是提升市場估值水平的重要支撐。

　　已經披露完畢的三季報印證了市場對中國經濟持續快速回升的預期，也讓業績出現拐點的行業從個別行業迅速擴散到整個宏觀經濟的各個層面。從行業分佈看，盈利公司分佈于所有的行業中，一季報和半年報時出現的全行業虧損已經消失。其中，上半年出現全行業虧損的鋼鐵、電力、有色等主要工業行業三季度環比紛紛扭虧為盈，上半年的“虧損冠軍”電力行業三季度大打翻身仗，華能國際、大唐發電等均實現扭虧為盈，業績的回升將有利於提振市場的做多信心。

　　整體上判斷，三季度A股上市公司業績出現同比增長在預期之中，考慮到世界經濟危機對我國衝擊的負面影響主要從2008年下半年開始，因此，2008年的三季報以及年報基數相對較低，而2009年在經濟刺激政策出臺後，我國各行業也開始了穩步復蘇，從二季度業績的環比回升到三季度業績的同比增長，進入四季度有望開始出現加速。結合二級市場走勢來分析，8月份開始的中期調整主要誘因就是業績雖然回升，但力度並不如市場預期，而三季度業績再次有力持續回升將是提升市場估值水平的重要支撐。

　　流動性保持充裕

　　政策消息面相對偏暖，流動性保持相對的持續充裕有利於緩和創業板推出以及限售股解禁所帶來的資金面壓力。

　　10月份以來，市場消息面基本處於偏暖狀態，管理層不斷表示四季度將繼續實施適度寬鬆的貨幣政策，匯金公司也及時表態在未來一年繼續通過二級市場增持三大行，這些因素對市場信心起到明顯提振。雖然在近期包括挪威、印度紛紛開始有加息動作，但考慮到我國經濟復蘇的趨勢仍需要貨幣政策的支持，因此，年內出現收緊流動性的可能性較小。而從信貸數據方面考慮，9月份新增信貸達到5100多億，明顯超出市場預期，全年新增貸款數量仍有可能達到10萬億，這有利於保證二級市場的流動性處於相對充裕的狀態。

　　創業板的推出在短期內對資金造成分流不可避免，短期內會對主板市場尤其是中小板市場形成一定的擠出效應，但是從市場估值角度考慮，創業板上市的公司市盈率處於明顯的高位，相對主板並不具備明顯的投資優勢。從中長期的角度考慮，主流資金仍可能更多的選擇主板市場作為主要操作標的。

　　把握四大投資機會

　　綜上所述，我們認為，經濟的持續回升是推動股指走強的重要因素，未來各行業板塊不可避免地會出現一定的分化，建議投資者可以更多地關注週期性板塊的表現機會。操作上，可以適當加大倉位，把握以下幾個板塊的逢低吸納機會。

　　首先，繼續關注金融、地産等一線強週期權重板塊的表現。隨著凈息差拐點的出現，以及自身具備的估值優勢，銀行股未來仍具備明顯的增長空間；而地産股則在未來會繼續受益於通脹預期的加劇，同時全國樓市量價齊升的局面有望得到延續，也給做多地産提供了很好的基本面環境。

　　其次，關注有色金屬、煤炭等資源類品種以及鋼鐵行業的表現。隨著世界主要經濟體的復蘇，對於有色金屬、鋼鐵等行業存在補庫存的需要，需求的回升將進一步帶來行業板塊的增長機會，而國際油價的高企也有望刺激煤炭股的持續走強。

　　第三，關注三季報業績增長的汽車、電器等板塊。銷量的增長是這些板塊整體業績增長的主要因素，同時國家出臺的“汽車下鄉”、“家電下鄉”、“以舊換新”等政策也起到了明顯的刺激作用，四季度這些板塊仍有明顯的上漲空間。

　　最後，從短線的角度，可以考慮盤中的一些題材概念所帶來的板塊交易性機會，包括股指期貨、整體上市、重組等。(西部證券 王梁幸)

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責編：肖成迪