瑞銀證券汪濤:明年二季度或是貨幣政策拐點

　　瑞銀證券首席經濟學家汪濤接受中國證券報專訪時表示，本週四公佈的三季度經濟數據顯示，國內需求增長高於預期，瑞銀將中國今年和明年的GDP增速分別上調至8.4%和9%。在今年剩餘的時間裏，新增貸款數將回落至正常水平，月均新增貸款將在3000-4000億人民幣；貨幣政策的拐點可能會出現在明年二季度。

　　中國證券報：此前公佈的數據顯示，9月出口環比增長11.8%。隨著歐美經濟的復蘇，中國出口是否有望持續增長？另外近來美元持續走弱，這對中國的出口會有什麼影響？

　　汪濤：出口的復蘇已經開始，並且將在未來一年中持續。可以看到，去掉價格因素，今年三季度中國出口較二季度環比增長達5％，出口出現企穩跡象。由於今年的基數低，從明年全年來看，中國的出口還是會出現同比增長的。不過美國的進口，也就是美國消費復蘇，會是一個緩慢的過程，因此中國明年出口增速還是相對緩慢的。

　　對於美元走勢，現在很難看出美元的長期趨勢。雖然從基本面來看，美元還有走弱的壓力，但匯率短期是由風險偏好決定的。目前大家對經濟看好，資金流出美元，如果經濟形勢沒有預期的樂觀，資金還會回流美元。

　　目前最大的不確定性是美國私人儲蓄的態度，如果它們對美元失去信心，那美元的下跌就將成為現實。國際上各國的官方儲備多為美元，由於沒有更好的替代品，美元不大可能被大量拋售。而美國私人投資者可以拋出美元，去投資新興市場等以獲取更高收益。

　　今年人民幣隨著美元一同走軟，這對中國的出口是有幫助的。但問題是如果美元持續走軟，在有利於中國出口的同時，也可能會引起更廣泛的貿易保護主義的抬頭。

　　中國證券報：今年9月的新增貸款數據高於市場預期，您對此怎麼看？此前澳大利亞央行率先加息25個基點，成為全球第一個加息的國家，許多國家也在談貨幣政策的退出時機，您認為中國貨幣政策的拐點會出現在什麼時候？

　　汪濤：這個數據雖然出乎市場預期，但卻是在我們的預期之內。

　　9月份強勁的信貸增長一定程度上受到了各地、各部門急於落實中央政府刺激政策配套資金的影響，中央政府已經要求各地在9月底前落實4萬億投資計劃中應於今年下發部分的配套資金，否則有關項目將失去部分中央政府的資金支持，這導致地方在9月突擊貸款。我們預計在今年剩餘的時間裏，新增貸款數將回落至正常水平，月均新增貸款將在3000-4000億人民幣。

　　貨幣政策的拐點可能會出現在明年二季度。政府要收緊貨幣政策，至少要看到經濟保八已經實現，通貨膨脹轉正而且食品價格漲幅較大，美歐經濟好轉的形勢比較明朗。這些數據最早要到明年二三月份才見得到。如果那時國際經濟環境還不理想，通脹的壓力也不大，拐點也未必會出現。

　　中國證券報：市場有對中國經濟出現二次探底的擔憂，您對此怎樣分析？

　　汪濤：我不認為經濟會出現大幅回調，但可能會出現增速放緩，這種幅度遠沒有探底那麼劇烈。大部分經濟學家對中國的經濟預測裏都會有W形，只不過對放緩的幅度和時間的預測會有所不同。因為二季度中國經濟環比的增幅在15％以上，這種速度是很難持續下去的。

　　對於全球經濟，我們認為由於經濟刺激作用和補庫存的需要，今年末、明年初歐美經濟都會有比較強勁的環比增長，但明年年中就要看消費的表現了。

    中國證券報：房地産投資的持續復蘇是支持國內需求的關鍵，您對房地産市場怎麼看？

    汪濤：我們對房地産是比較樂觀的。數據顯示，房地産行業的復蘇勢頭事實上正變得更加強勁，經季節調整後的一些數據已創下歷史新高。

    房地産行業的數據預示著中國的整體經濟活動、工業生産、建築材料及大宗商品需求將持續復蘇。我們認為以下因素推動了房地産行業的復蘇：政府改變了之前的政策，以刺激房地産投資；地方政府為了實現經濟增長目標，推動低端和大眾住宅建設強勁增長。

    由於需求前景看好，並且地方政府將努力增加建設活動以實現其GDP增長目標，我們認為未來幾個季度中房地産建設和投資活動將繼續復蘇。但考慮到目前的銷售水平已非常高，房地産價格上漲及政策存在不確定性。（記者 黃繼匯）

責編：韓文燕