3000點之上基金操作策略大揭秘

　　據上海證券報報道，上周，A股市場再度延續了節後強勁態勢，上證綜指不僅站上3000點的心理阻力位,並於上週五攻克3100點，A股盡顯強勢。那麼，以基金經理為主的機構投資者又是如何看待3000點上的市場行情？第四季度的行情是經濟復蘇下的盛宴還是誘人的陷阱？對此，本期“圓桌”特邀招商基金、大成基金、鵬華基金的三位基金經理就此進行相關探討。

　　嘉賓 ：

　　招商核心價值基金經理 張力

　　大成策略回報基金經理 周建春

　　鵬華中國50基金經理 黃鑫

　　3000點之上防禦還是進攻？

　　記者：3000點上你們的投資策略是什麼？倉位注重防禦還是進攻？

　　張力：在宏觀層面，目前國內經濟復蘇趨勢明顯，最新公佈的9月份宏觀數據好于預期；在微觀層面，企業的盈利情況已經出現好轉，最近陸續公佈的三季報數據改善跡象明顯；而且，當前滬深300指數2009年的動態市盈率在22倍左右，總體的估值水平基本處於合理區間。因此，我們對A股走勢持偏樂觀態度。在倉位方面，則會維持防禦和進攻的組合相對均衡的配置，短期內的投資策略會偏向進攻。

　　周建春：我的策略還是側重於防守，因為這個時間找不到進攻的機會。現階段很難看到進攻的地方在哪，哪些行業值得一搏。現在只能去防守，所以我這段時間主要是加了一些食品、飲料的倉位，現在估值較為便宜的就是銀行和保險，包括工行、建行、交行，所以我就偏防守一點，買行業內的龍頭公司。

　　就目前看，我個人對市場保持一定的謹慎，但在倉位上並無體現，依然有較高的水平，謹慎防守是主要體現在行業和個股方面。在現在市場位置，我覺得保持防守的策略會更好。

　　黃鑫：目前從宏觀經濟數據上看，整個經濟處於復蘇的軌道，而且是較為平穩的復蘇。此外，最近出來的三季報也顯示，有很多公司的業績超出了市場的預期，所以基本面的支撐是越來越強的。此外，流動性方面的擔憂也逐步打消，我們判斷未來市場還是處於重心不斷上移的趨勢。

　　這樣的背景下，投資組合更加注重自上而下的選股，倉位不會差異太大，10%左右的差別應該不會對組合收益率起決定性的作用，最主要是結構和個股的選擇。

　　在倉位方面，目前倉位水平相對較高，其中防禦類佔的比重不算太大，實際上防禦類板塊已經獲得很多的超額受益，估值也不便宜。

　　3000點之上哪些主題更有機會？

　　記者：當前的經濟環境下，哪些投資主題更有機會？

　　張力：我們在策略上仍然堅持從業績和估值角度精選個股，而上市公司已公佈的三季度業績提供了一個很好的遴選優質品種的契機。

　　從宏觀經濟三駕馬車來看，固定資産投資預計仍將維持高位，時滯效應決定了中游投資品的三季度業績會較為突出，可能會帶來投資品板塊的階段性機會。08年末快速滑落的消費品零售增速帶來的基數效應，以及政策傾向和未來物價上行的帶動可能將使得我國消費增長繼續加速；因此食品、商業等下游消費品值得戰略超配；同樣因為基數原因，我國的出口增速未來將快速回升，預計在年底轉正，可能也將為出口相關板塊帶來交易性機會。

　　從投資時鐘來看，在流動性的推動力量有所減弱，但經濟週期由復蘇向繁榮轉換時，工業和原材料等週期性行業具有相對較好的投資機會。從這個角度來説，工程機械和電氣設備等投資品，以及鋼鐵水泥、有色金屬和化工等原材料板塊值得重點關注。

　　而從未來CPI和PPI即將轉正並不斷上行來看，伴隨著美元匯率的不斷貶值趨勢，未來市場的通脹預期可能會再度加強。這可能將強化市場的上行趨勢，並帶動相關的通脹受益板塊，我們認為金融地産、煤炭化工、有色金屬，以及下游的食品、商業等消費品將會在通脹中真實受益。

　　綜合來説，我們可能會超配食品飲料、商業、房地産、金融、煤炭、化工和有色金屬板塊，並階段性關注機械和鋼鐵等板塊的投資機會。同時我們關注各種主題性投資機會，我們認為低碳經濟、3G、三農、資産重組、世博會與迪士尼等主題都值得關注。此外，新能源板塊也具有一定的投資機會，今年年底的哥本哈根會議、美國的清潔能源法案等都將是可能的催化劑。

　　周建春：我覺得可以配置銀行股，一方面是便宜，另一方面銀行股的增長是比較確定的，今年業績增長應該在8%—9%，明年增長20%還是可以預期的，應該沒有什麼問題。另外現在的息差拐點應該已經出現了，所以後面應該只是回升的程度了。我覺得現在市場對銀行擔心比較多的就是中長期的壞賬，但是我自己覺得按現在這種信貸規模，哪怕是今年10萬億信貸，明年7萬億，壞賬比率還是會下降的，因為總量並不會很高了。同時，目前A股市場的銀行股比H股還要便宜10%，這裡面的機會或許就比其他行業都要大。週期性特別強的行業我覺得需要相對謹慎一點。

　　此外，出口在四季度和明年一季度從數據上面來看，肯定會體現到一個正增長值，數據會比較好一點，目前的廣交會應該重點關注一下，如果廣交會簽的合同金額情況比較好的話，我們可以用它來觀察復蘇的程度。

　　黃鑫：在行業配置上，我自己更傾向於中游的一些行業，我覺得下一階段，從利潤角度來講會有比較好的表現。

　　我們認為，以地産為代表的需求是沒有問題的，這樣的話就會對中游的産業形成比較明顯的拉對作用，中游的産業面臨利潤黃金期。我們要在找出産業競爭結構比較優良，已經有少數幾個企業佔據寡頭位置的中下游行業，並在其中尋找利潤超預期的企業，這是我們配置的重點領域。

　　下階段我們仍然還會在金融和地産上有比較大的配置。雖然金融和地産，特別是地産股，上漲的催化劑最主要還是來自於銷售量，往後的銷售可能很難達到上半年的水平，但股票本身就是實際與預期相結合的載體。你看到實際情況還要看到預期，我們認為，目前在地産和金融這兩個資産品種包含的預期並不高，他們已經相當大程度反應了銷售數據的萎縮，也反映了信貸收緊等因素；在市場調整過程中，地産和銀行股的估值優勢越來越明顯。

　　3000點之上資金變化趨勢如何？

　　記者：如何判斷未來全球及國內資金流動性變化趨勢？這種變化會給市場帶來怎樣的影響？

　　張力：央行公佈的數據顯示，9月新增人民幣貸款5167億元，高於市場預期，而M1增速年內首次超過M2，顯示流動性的充裕程度超出預期，且貨幣活期化進程仍在進行之中。我們認為未來的月度信貸增量可能將維持在3000－5000億元之間。另外，今年9月國家外匯儲備餘額為2.27萬億美元，即使剔除匯率變動因素，9月份外匯增量中不能被解釋的規模也仍然接近300億美元。2009年上半年海外資金合計為凈流出42.4億美元，但在最近的兩個月中，海外資金變為凈流入，共計102.4億美元。近期美元匯率的持續下跌使得人民幣升值壓力再現，熱錢也可能在這一背景下持續涌入中國。

　　從未來CPI和PPI預計即將轉正並不斷上行來看，伴隨著美元匯率的不斷貶值趨勢，未來市場的通脹預期可能會再度加強。這或將強化市場的上行趨勢，並帶動相關的通脹受益板塊，我們認為金融地産、煤炭化工、有色金屬，以及下游的食品、商業等消費品將會在通脹中真實受益。

　　周建春：流動性和信貸規模增長有些關係，我覺得還跟整個市場的資金成本以及全球的資本流動相關。中國經濟恢復的程度肯定比其他國家要好，因為它的經濟總量和發展的前景在全球來説還是處在比較好的位置，所以流動性應該綜合考慮一些東西，不應該單單來考慮信貸這一塊。另外，證券市場的資金是獨立的，只要行情來了，市場從來都沒有缺過錢。流動性這塊其實沒有人能提前判斷，資金是跟著市場動的。由於市場對信貸數據都已提前消化，所以對市場的影響是較為有限的。(記者 安仲文 黃金滔)

　　（聲明：本版文章內容純屬作者個人觀點，僅供投資者參考，不代表本網觀點，不構成投資建議。投資者據此操作，風險請自擔。）

>>>>>>>進入 經濟頻道 證券首頁

責編：張福偉