私募投資透視報告——頂尖私募看多未必全力做多

　　據上海證券報報道，10月份啟動的這波行情，揭開了今年年終最後一戰的序幕。這也是2007年陽光私募快速發展以來，可能收穫最豐碩果實的一次。面臨年關，掂量著上半年不錯的戰果，陽光私募究竟會往哪去？

　　行情：我們看好

　　在記者採訪的幾個大型私募機構中，大家無一例外的對於行情表達了信心。“考慮到明年的業績，這個行情還是值得做的。”一家大型私募基金的投資經理説。

　　還有一些私募基金經理則表示，前期跌下來以後，整體估值開始有了基礎，這讓此波反彈有了較為紮實的依據。而最新公佈的GDP 數據實際上表明了一個狀態，就是儘管政府在政策上刺激力度會降低，但流動性整體上仍將相對充裕，而出口的強勁回升也超出了預期。預計GDP在第四季度將保持高增長。

　　另外，部分機構還表示，由於中國GDP的穩定增長，四季度經濟數據看好的預期以及目前A股估值的修正，有可能吸引海外資金不斷進場，進而“接棒”目前信貸市場資金不斷流出的空缺。 　

　　結構：仍在調整

　　不過，私底下，一些私募也表示，這輪反彈的啟動還是與他們的預想有差異的，“原來認為，整個市場可能會盤整到年末，這麼快就衝起來有點意外。”

　　這樣的快速啟動，事實上，對基金在熱點的判斷上也産生了較大影響。從最近兩周看，在市場二次啟動後，主流的上漲品種再度回到了前期的高beta值的股票上，這和部分期望個股行情，想在消費品裏淘金的基金經理的判斷，可能有一定差異。

　　當然，從目前看，整個市場的脈絡並不是很清楚，在基本面依舊略顯模糊的情況下，整個市場的熱點回歸等等恐怕依然是很多基金正在考慮的。

　　策略：穩健操作不硬拼

　　但是，據記者了解，儘管市場看多的聲音，是在今年10月份後逐漸響起的。但是，幾家業內規模領先的大型基金，大規模調升倉位的並不多。相反，繼續在原有節奏裏操作是很多大型基金的選擇。

　　一家擅長趨勢化操作的大型陽光私募就表示，近期的操作並沒有大幅加高倉位。這一方面是為了臨近年底保護已有收益。另一方面，也是考慮到目前的投資機會並不是很多。“行業的情況都在面上，沒有太多不同的，前期我們沒有考慮大幅加倉，現在到了3100點了，我們同樣不會過於樂觀。”

　　經濟：依然是重要看點

　　另外，相當多的大型私募還是把宏觀和流動性局面當作重要的導向。但整體上，對於宏觀經濟和流動性的看法，重新歸於統一。

　　宏觀方面，多家機構認為，經濟增長的趨勢其實是不穩固的，在這個情況下，目前誰也看不清楚的情況下，GDP增長的前景會否在明年年中出現一個低點，大規模財政投資政策退出的時間如何把握。大家心中都沒有數。

　　而流動性方面，則更多的投資者開始趨於樂觀。樂觀的原因主要是兩方面，一方面是目前的超常貸款規模很有可能在明年得到延續，現在沒有太多的需要突然政策緊縮的趨勢。另一方面，最近兩周啟動的美元貶值，事實給中國市場的流動性定了調。

　　明年：依然非常擔心政策

　　而對於明年政策成了市場和行業非常擔心的方面。

　　一些機構認為，首當其衝值得關注的是國家對房地産市場的政策。由於房地産市場同時具備對民間投資拉動效率高和對於資産價格影響力度大的要件，因此，明年房地産行業的政策幾乎不可能一帆風順。甚至要獲得今年的空間都是非常困難的。

　　另一方面，由於明年開年後，2007年的季節效應將由正轉負，因此，開年後如何管理通脹預期會成為政府的頭號課題，而這個方面的任何政策出臺，對股市趨勢都是決定性影響的。一些私募甚至由此認為，到時候股票這個行情將面臨非常巨大的考驗。（記者 周宏）

　　（聲明：本版文章內容純屬作者個人觀點，僅供投資者參考，不代表本網觀點，不構成投資建議。投資者據此操作，風險請自擔。）

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責編：張福偉