A股將進入“全流通+創業板”新時代

　　8月份以來，A股市場表現顯著弱于海外市場。本輪全球性復蘇行情，至今美股收復失地近半，港股收復失地過半，而作為全球經濟復蘇最強勁的A股，收復失地則不足三成。對此，有人抱怨大擴容，有人非議限售股減持，也有人指斥國際貿易保護主義。

　　我們認為，復蘇強勢不支持A股弱市。擴容、解禁、貿易摩擦，都無法改變A股復蘇的總趨勢。經過兩個多月的調整，A股強勁反彈一觸即發，時間節點近在眼前：工行解禁股全流通日或創業板正式掛牌日。

　　數據印證經濟復蘇強勁

　　三大經濟先行指標繼續向好。9月中國製造業採購經理指數(PMI)為54.3%，比8月上升0.3個百分點，再創去年5月以來的17個月新高；由國家電網統調的發電廠9月發電量同比增長10%左右，創近16個月以來的新高；9月廣義貨幣供應量M2、狹義貨幣供應量M1繼續呈現同比、環比快速增長的局面，表明企業經營活動和居民流動性偏好繼續上升，存款活期化趨勢將延續。業界認為，17個月後M1增幅與M2增幅再現“剪刀差”，是經濟強勁復蘇的標誌。

　　三大宏觀數據優於市場預期。信貸數據：9月份新增貸款5167億元，表明“適度寬鬆”未變，金融體系運行平穩；貿易數據：9月我國進口出口額雙超千億美元，當月進口、出口環比分別增長17%和11.8%，同比和環比數據同時改善，説明金融危機影響在逐漸減少；外儲數據：截至9月末，中國外儲餘額2.2726萬億美元，同比增19.26%。

　　三大新引擎拉動經濟復蘇提速。政府投資項目、房地産、汽車是拉動經濟的三大引擎。上半年，投資對經濟增長貢獻率為87.6%，拉動GDP增長6.2個百分點；內需增長中的兩個亮點是房地産和汽車。而國家統計局最新公佈的數據顯示，今年前三季度，全國房地産開發企業房屋施工面積27.75億平方米，同比增長15.4%，增幅比1-8月提高1.9個百分點；房屋新開工面積7.32億平方米，同比下降0.4%，降幅比1-8月縮小5.5個百分點。一升一降，表明復蘇提速。另據中國汽車工業協會13日發佈的最新統計，1-9月國産汽車産銷雙超去年全年，分別超過960萬輛，預計10月突破千萬輛大關，在全球一枝獨秀。

　　積極股市政策日趨明朗

　　我們認為，以創業板正式啟動為標誌，積極股市政策已經悄然展開。作為全球第三大經濟體，必須有一個做大做強的資本市場相匹配；大力發展資本市場，有利於調動民間投資滿足擴內需第二輪投資的資金需求，同時讓資本市場的直接融資接過商業銀行間接融資的接力棒，從而為未來刺激政策退出鋪路。種種跡象顯示，實行積極的股市政策越來越明朗。

　　其一，促進儲蓄向投資消費轉變。銀監會副主席王兆星週二表示，中國要更好促進儲蓄向有效投資轉化，促進儲蓄向消費的轉變來進一步提升國內的消費需求。政策支持“儲蓄搬家”，將有利於補充市場流動性。

　　其二，匯金繼續增持三大銀行股。10月13日匯金又宣佈開始新的增持計劃。匯金這一輪增持分別是工行3007萬股、中行513萬股和建行1610萬股，並擬在未來12個月內繼續在二級市場增持。

　　其三，培育壯大投資機構者隊伍。今年1-9月，共批准發行93隻新基金及基金“一對多”産品50多只；提高QFII單個機構額度，今年以來已新增QFII額度22.77億美元。

　　其四，基金新規鼓勵長期投資。10月13日公佈《開放式證券投資基金銷售費用管理規定(徵求意見稿)》。證監會有關負責人説，兩項規定降低了基金長期投資人的交易成本，增加了短期交易的贖回費，都是意在鼓勵長期投資，抑制短期交易。

　　其五，提高險資入市比例，允許險資進入樓市。修訂後的《中華人民共和國保險法》10月1日開始實施，其中新增了“投資不動産”，意味著保險資金可以進入房地産市場，這對與樓市緊密相連的股市構成長期利好。此前，保監會還將保險資金入市上限由目前不超過上年末總資産的5%提升到10%。按此計算，今年約有800億元保險資金被准許直接投資股市。

　　市場進入投資新時代

　　接下來，工行全流通、創業板掛牌指日可待。採訪中，有投資者還埋怨機構主力“不作為”。確實，機構主力將指數拉回3000點屬“舉手之勞”，但一方面，主力目標不是眼前的3000點，而意在長遠；另一方面，主力也在等待，市場即將進入一個“全流通+創業板”的新時代！

　　投資者應該有信心，當前A股市盈率水平24.82倍、市凈率3.35倍，都處在歷史均值之下。相對來看，A股與美股的估值差持續縮窄；A/H股溢價僅為17%左右，處於近一年來的低位水平。

　　隨著重要經濟指標逐步回復到歷史均值水平，A股ROE(凈資産收益率)從2009三季度開始，將至少經歷連續四個季度的上升期。經濟復蘇帶來的慢牛行情正向我們走來。堅持以經濟復蘇為主線，堅定持有業績確定增長的績優股。在經濟復蘇的大背景下，上市公司業績才是支撐股市上漲的最重要動力。

　　總體上，市場環境已經發生了根本變化。上一輪行情因股改而啟動，而本輪行情則可能從工行全流通、創業板掛牌開始。分析人士認為，全流通和創業板正面影響遠大於負面影響。在全流通時代，控股股東願意將優質資源注入上市公司，對他們來説存在巨大收益。而創業板的安全著陸，不僅可以解決部分優秀民營企業融資難問題，也可以成為造就成長性牛股的搖籃，同時，比價效應給主板帶來正面影響。市場如何應對一個投資的新時代，人們拭目以待！(記者湯亞平) (來源：證券時報) 

責編：劉慧