資金變盤改變基金投資結構

　　2009年基金背後的資金動向與2007年並不相同，這兩種環境下的變化使得我們對後期股市環境有新的思考。基金是目前股市中佔比最大的機構投資者，但基金手中的資金是通過募集獲得的，這就意味著基金的資金具有較大的流動性，因此，研究基金的資金流向可以更好掌握基金的投資思路以及未來股市的投資結構。

　　首先，比較一下2009年與2007年基金背後的資金變化。2007年是中國金融市場發展最迅速的一年，因為在這一年“投資理財”開始深入人心，基金的熱銷成為推動股市上漲的最大資金來源，我們看到的是基金手中的資金越來越多，不論是新基金髮行還是老基金促銷都帶來了大量資金流入基金手中，在此期間基金重倉的行業和個股以及基金最為擅長投資的大市值穩定行業都成為引領股市上漲的排頭兵，因此在2007年股指漲幅較快而且大市值行業表現較優。而2009年股市的上漲雖然帶來了基金業績的快速反彈，但從基金的規模變動以及新基金髮行情況看遠差于2007年，在2009年不考慮新基金髮行僅考慮存量基金的規模變動，可以看到基金一直處於小幅凈贖回狀態，而新基金的發行也是有喜有憂，除了一些大的基金公司發行的基金獲得較積極的認購外，一些小的基金公司發行的新基金規模仍僅有10億左右，這就表明在2009年基金手中的資金流入量較小。而面對股市上漲以及經濟復蘇預期，基金在看好股市的情況下通過大幅提升現有基金倉位的方式積極參與股市，但這種僅通過提升基金倉位來大量向股市輸入資金的方式並不能持續，而且會隨著基金投資情緒的略微變化而發生較大波動，因此後期基金對股市資金的供給動力將減小，這將可能會改變股市的投資結構。

　　其次，資金的流向是我們密切關注的對象，在新基金髮行市場較為平淡的情況下，我們可以發現基金推出的“一對多”産品卻受到了大量資金的追捧，這種專戶理財産品受到熱銷可能成為資金的重要來源，這也可能成為影響後期股市結構變化的重要力量。與公募基金相比，基金的專戶理財産品在投資上會更看重對風險的控制，而且每個“一對多”産品募集規模並不會非常大，一般在20億左右，與公募基金單只規模在上百億相比投資上也會更加靈活，另外“一對多”産品會更加注重絕對收益，因此投資上會更看重行業與個股的未來盈利能力以及目前的估值水平和未來的投資風險，這將可能會導致這些産品在投資上不去追逐基金已經重倉的大市值行業，而是去尋找未來表現更好的中小市值板塊。

　　從基金的資金變動以及基金投資行為的變化上看，四季度股市上漲節奏將會有所放慢，大市值行業在資金流入量減少的情況下出現大幅超越市場上漲的動力不足，市場熱點可能轉向更具盈利增長和風險相對較小的板塊，中小盤股有超越大盤股表現的可能，選股能力成為獲取超額收益的重要因素，這些都將成為我們四季度投資基金的重要考慮因素。

責編：王玉飛