中國債券市場發展提速 對經濟積極作用凸顯

　　國慶長假剛過，債券市場再度吸引了人們的目光。

　　財政部日前宣佈，將於11月27日發行50年期國債，這是我國債券市場有史以來期限最長的品種。業內專家表示，這不僅有利於豐富我國債券市場投資品種並完善國債收益率曲線，同時對於深化我國債券市場建設具有積極意義。

　　而此前的9月21日，全國性信用增級機構——中債信用增進投資股份有限公司正式掛牌，該機構主要是解決中小企業發債擔保難的問題，為中小企業進行直接融資提供便利。這意味著包括中小企業在內的企業直接融資的通道正在被不斷拓寬，債券市場將迎來更大的擴容高潮。

　　實際上，今年以來，債券融資在央行等部門的推動下，潛能被極大地挖掘出來，不僅債券的發行數量和發行品種大幅增加，債券市場交易也日趨活躍。來自中央結算公司的最新數據顯示，截至今年8月底，我國債券市場託管餘額已達16.20萬億元，較7月份增加2502.07億元，比去年底增長7.3%。即使是在國際金融危機蔓延、國內經濟增速放緩的2008年，我國債券市場仍保持了快速發展勢頭，年度交易結算量達104.6萬億元，全年結算筆數達到30.7萬筆，兩項數據均較上年度同比增長60%以上，債券市場為國家應對國際金融危機提供了有力地支持，其對經濟發展的積極作用正日益凸顯。

　　債券發行提速

　　2008年12月，國務院辦公廳發佈《關於當前金融促進經濟發展的若干意見》明確提出：要擴大債券發行規模，積極發展企業債、公司債、短期融資券和中期票據等債務融資工具。今年年初召開的2009年央行工作會議則把推動金融産品創新，加快金融市場規範發展作為全年工作的重要內容，並提出大力發展短期融資券、中期票據等債務融資工具，加快推進和創新資産證券化，繼續開展中小企業短期融資券試點，創新信用風險管理工具等多項舉措。這意味著大力發展債券市場，擴大債券發行規模，切實解決企業融資難題被提到了一個比以往更加重要的層面。

　　隨著國家以“保持經濟平穩較快發展”為首要任務的宏觀調控政策的實施，服務於企業融資、有利於優化産業結構的銀行間債券市場將迎來歷史性發展機遇。在中央與地方大規模投資項目的帶動下，債券發行規模大幅增長，除了國債發行大幅增加外，作為地方政府籌資的2000億元地方債發行結束，與此同時，企業債、短期融資券和中期票據等債務融資工具也出現了超常規的擴張。來自中國銀行間市場交易商協會的統計顯示，截至2009年8月底，短期融資券和中期票據存量達10530.35億元，其中今年以來發行中期票據和短期融資券發行規模達7503.75億元。此外，截至2009年7月3日，有8家中小企業的共計3.52億元短期融資券獲得註冊，有6家中小企業發行了2.1億元短期融資券。短期融資券、中期票據、公司債券等債券品種，為企業的直接融資提供了便利。

　　8月31日，央行和銀監會聯合製定併發佈公告，允許符合條件的金融租賃公司和汽車金融公司發行金融債券，並明確規定了申請發行金融債券的具體條件。此前，人民銀行曾允許保險資金和社保基金等機構投資者投資中期票據和地方債等無擔保信用債券市場，允許基金公司專戶理財和證券公司資産管理業務等進入銀行間債券市場。在各類債券中引入更多的不同層次的發行體和投資機構，不斷豐富市場信用層次和投資品種，推動債券市場的價格發現功能和投融資功能的更好實現。與此同時，中小企業短期融資券試點取得成功，上市銀行獲准進入交易所債券市場等舉措均表明我國債券市場基礎制度建設正在步入快車道。

　　然而，目前我國債券市場發展速度仍遠遠滯後於經濟發展水平，各種制約債券市場發展的弊病依然存在，如一些基礎性債務融資産品尚不齊全。今年以來，在央行不斷加大債券市場基礎性制度建設的推動下，相關監管機構和單位對債券市場發展模式市場化的認知和接受，將為我國債券市場未來的蓬勃、健康發展創造一個良好的政策環境。

　　債市融資功能深化

　　眾所週知，債券市場的發展是一國建立有效的利率體系、合理的投融資秩序、開展金融創新的基礎。因此，債券市場的發展程度是一個國家金融市場發展程度的重要標誌。成熟的債券市場在股票市場出現大幅波動時，能夠發揮市場“穩定器”的作用。

　　以美國為例，美國的債券市場是接納各國美元持有者投資的主要場所，因為其安全性以及充足的流動性受到廣大海外投資者的青睞，為美元充當國際貨幣發揮著重要作用。近年來，我國債券市場獲得了快速發展，作為直接融資的重要渠道，債券市場在有效配置金融資源、保障貨幣政策有效傳導、維護宏觀經濟健康運行等方面發揮著重要作用，融資規模、參與主體和産品結構也逐漸豐富。但與發達國家成熟的市場相比，我們的債券市場仍是我國金融市場的一個“短板”，無論從參與主體、債券品種，還是從市場規模、流動性等方面，我國債券市場都還有極大的提升空間。

　　銀行間市場交易商協會日前發佈的數據顯示，預計今年三季度各類債券的發行量將達到3.4萬億元至3.9萬億元。其中，非金融企業債務融資工具的發行規模為4000億元至5000億元。長期以來我國直接融資市場中融資結構呈現出的“一股獨大”的局面正在改觀，債券融資已經成為企業直接融資的重要手段。

　　基礎制度建設穩步推進

　　除了擴大債券發行規模之外，我國債券市場制度建設也在穩步推進。今年3月26日，央行以中國人民銀行令〔2009〕第1號的形式，對外發佈《銀行間債券市場債券登記託管結算管理辦法》，從債券登記託管結算機構的職能與管理、債券登記、託管和結算的相關業務環節、參與各方的權利義務和法律責任等方面進行了規範。作為市場基礎性規章制度之一，上述管理辦法是銀行間債券市場管理制度體系中不可或缺的重要組成部分，對我國債券市場的規範發展具有深遠意義。

　　今年5月11日，原擬於在A股市場融資的中石油最終選擇了放棄，轉而通過在境內債券市場發行中期票據融得了10億美元，成為首家在境內債券市場發行外幣債務融資工具的企業。此舉推動了我國債券市場從法律、稅收、會計準則、信息披露、清算等方面與國際的接軌。9月28日，首期60億元人民幣國債在香港成功發行，這是人民幣國債首次在內地之外的地區發行，也是首次在內地以外地區發行人民幣計價的主權債券。這意味著今後內地和香港債券市場的聯動性在增強，這將進一步擴大我國債券市場廣度與深度，吸引境外投資者持有更多的人民幣資産，真正增強人民幣在國際市場的影響力，推動人民幣的國際化進程，為我國經濟金融的可持續發展作出重大貢獻。

責編：張福偉