主力機構看好八大上升潛力股

　　太陽紙業（002078）

　　當前紙價上漲加速,銷量全面回升,紙業公司三季度業績持續增長已比較確定。在此背景下,得益於紙種優勢及充足的低位原料儲備,太陽紙業（002078）的業績彈性更為明顯,加上較低的估值,使得其成為機構對造紙板塊中的主要推薦品種之一。

　　經營形勢向好

　　興業證券最新調研報告顯示,三季度以來太陽紙業的産品一直供不應求,開工率達到飽和,經營形勢向好。

　　報告指出,一方面經濟形勢整體好轉帶動需求回暖;而另一方面,主要紙種進入銷售旺季,兩項因素疊加致使進入三季度後公司紙品需求陡然升溫,非但悉數消化掉前期庫存,並且産能亦達到滿負荷運轉狀態,産品一直呈現供不應求的旺銷狀態。

　　從銷量來看,二季度公司基本滿産滿銷,而進入三季度,産能利用率進一步加大。以白紙板為例,公司白紙板年産能約30萬噸,平均每月産量約2.5萬噸,二季度由於消化前期積壓庫存,單月銷量為2.8萬噸/月,三季度以來由於産品供不應求帶動生産線超負荷運轉,産銷量已達3萬噸/月,預計全年銷量有望達33萬噸以上。由於銷售暢旺,公司庫存已接近"零庫存",賬款回收期縮短,部分已變更為款到發貨。與此同時,在産品供不應求、貨源偏緊及原材料價格上漲的推動下,公司已屢次上調紙品售價。 三季度業績或達年內高點

　　值得一提的是,得益於産品價格大幅提升,同時原料成本有效降低,公司毛利率也快速反彈。綜合價格與成本兩方面因素,興業證券報告認為公司三季度盈利能力有望達到全年高點。同時在銷量增長的助推下,預計公司三季度EPS可達到0.30元,成為年內高點,環比二季度也將有大幅提升。

　　報告指出,在價格方面,二季度公司紙價開始反彈,但由於收入確認原則的關係,二季度提價效應需要在三季報才能反映出來。而進入三季度紙價加速上漲,同時由於貨源緊張,交貨期也明顯縮短至半個月左右,因此三季度提價效應提前至三季報反映,提價效應累加致使三季度紙價遠高於二季度。而四季度隨著中秋、國慶等傳統銷售旺季的結束,紙價漲幅或將趨緩。而在成本方面,一季度公司低位原料採購量約45萬噸左右,價格約360-380美元/噸,按照每月原材料消耗7萬噸計算,可用至10月份左右。隨著高位原料庫存消化完畢,公司成本得到大幅削減。而四季度隨著低位原料的全部消耗,成本將有所提升,因此三季度成本低於其他三個季度。

　　自製漿成2010年最大看點

　　對於2010年,行業分析師比較看好白卡紙行業前景,而銅版紙和雙膠紙由於新增産能投放較快,景氣面臨下滑風險。在此情況下,有分析人士指出,明年太陽紙業造紙業務增長或有限。但隨著造紙行業走出谷底,景氣將向上遊傳導至紙漿行業,公司自製漿業務將是最大的看點。

　　據招商證券調研報告,太陽紙業目前有兩條自製漿線,一條是08年二月份投産的13萬噸化機漿線,另一條是5月份試車的永悅紙業20萬噸化機漿。兩條合計産能約30萬噸,而11月份將再投産一條約20萬噸的化學漿生産線,屆時公司自製漿産能將達到50萬噸,自給率可提高至30％。

　　上述報告同時提到公司在老撾林漿項目正在進展之中。據悉,目前公司已投入230-220萬美元,育苗大棚明年可裝苗。一期目標10萬公頃林和30萬噸漂白闊葉漿待發改委批准後將正式啟動。

　　分析師表示,從上半年公司自製漿業務盈利情況來看,毛利率已回升至26％左右,超過造紙業務盈利能力,後期如果景氣進一步回升,則自製漿將成為業績的一大增長點,對公司2010年業績産生明顯增厚。

　　在盈利預測和估值方面,招商證券預測公司2009年和2010年EPS可分別達到0.86元和1.00元,對應最新收盤價的PE為16.47倍和14.16倍。而興業證券預計公司2009-2011年EPS分別為0.94元（含出售股權收益）、1.32元和1.71元,相應的PE為15.06倍、10.73倍和8.28倍。另據統計,當前造紙板塊2009年和2010年預測市盈率（剔除負值）為24.36倍和17.78倍,雙雙高於公司。考慮到盈利能力持續高於行業平均水平而估值卻相對行業存在一定的折讓,招商證券和興業證券分別給予公司"審慎推薦-A"和"強烈推薦"的投資評級。(張勤峰)