申萬"翻多" 海通"偏空" 機構把脈4季度行情

　　就在四季度到來之時，券商、投行紛紛發表預測報告，點評中國股市。多頭代表摩根大通中國投資銀行副主席龔方雄認為，"牛市格局不會改變，第四季度A股市場就會有一波上漲行情出現。宏觀政策若隨著經濟恢復採取微調，對市場將是非常大的利好，從今年4季度到明年上半年，股指能夠上漲到3600點。"

　　而"一貫的多頭"申萬在突然"非典型性翻空"之後，如今，再度謹慎"翻多"；中信證券看法"中性"；而海通則特別謹慎，"偏空"。

　　申萬"翻多"

　　2700點至3400點之間

　　對證券市場有較大影響力的申銀萬國對四季度行情開始謹慎轉向--"空翻多"。最新推出的申銀萬國證券研究所秋季策略報告預測：四季度上證綜指有望繼續震蕩上行,其波動區間為2700點至3400點之間。

　　"中國宏觀經濟將繼續V型反彈之勢，預計三四季度GDP增長率分別為9.2%和10.1%。"申萬認為,"投資仍是經濟加速的主要動力。在經濟全面復蘇之前,宏觀政策的總體基調將保持不變。"

　　申萬研究所的觀點是：由於經濟的復蘇和政策的微調,未來三個月影響A股市場的關鍵詞就轉變為:業績復蘇和政策正常化。業績復蘇為市場提供估值支撐，而政策的正常化則為市場施加估值上限。這兩大因素導致第四季度上證綜指的波動區間為2700點至3400點。

　　基於市場環境,申萬指出，投資機會在於"尋找業績復蘇中的結構性機會",包括關注政策正常化的受益方如低碳經濟、消費品、"區域經濟規劃"與"産業振興規劃"的"雙振興"組合、A-H折價板塊等。

　　中信"中性"

　　2700-3200點的區間判斷

　　"當前在經濟復蘇進入確認期、同時流動性拐點已現的情況下，上遊資源和原材料價格難以像上半年一樣，形成持續性上漲預期。"因此，中信證券堅持"上半年看價、下半年看量"的觀點，對四季度上證綜指運行的區間判斷是：2700-3200點。並建議投資者四季度將配置重心轉移到機械、汽車、家電、電子等銷量敏感型的中游行業。

　　報告指出，未來政策走向將在保增長基礎上，加大"調結構"的力度，這可能催生結構性投資熱點，如新能源、低碳經濟以及為促進民間投資而放鬆準入門檻的服務業。

　　海通"偏空"

　　中期調整尚未結束

　　相對而言，海通證券謹慎偏空，認為中期調整未結束，第四季度面臨兩大新風險：海外股市的高位回落風險；寬鬆政策"退出"預期加大。但是，海通證券沒有給出區間判斷的具體點位。

　　雖然在第四季度也可能會推出一些具有"對衝"效應的政策，如鼓勵民間投資、鼓勵消費等，但可能至多也只能起"平行對衝"效果。進而，海通證券認為，"本輪中期調整到目前並未結束。"

　　九月份的反彈行情是中期調整過程中的技術性修復以及對前期利多因素的反應。中期調整到目前為止並沒有完全結束，但是由於宏觀經濟在年內仍然處於良好狀態，出口復蘇仍然在預期中，年內的調整可能將更多地體現在時間上而不是絕對幅度上。

　　至於行業，海通證券建議配置房地産上遊行業的股票，包括建築機械、商用貨車、水泥、玻璃、鋼鐵；從估值看，水泥、商用貨車、建築機械具備一定優勢。

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責編：張福偉