成霖股份：海外市場繼續好轉 推薦評級

    投資要點：

　　公司主要産品是與衛浴行業相關的水龍頭、衛浴挂具和花灑等産品，而且公司産品主要出口海外地區，因此公司業績與海外房地産市場存在著一定的聯絡，從最新美國房地産成屋銷售的數據來看，7月份總共銷售524萬套，同比增長5.01％，首次為正，未來海外市場有望繼續出現好轉，因此公司業績狀況將會繼續上升。

　　公司銷售對象主要集中在美國的建材市場，例如美國第二大零售商家得寶佔公司10-20％的份額，公司前五大客戶佔據公司銷售收入的60％。

　　由於公司在美國屬於中低端産品，公司訂單比較穩定，這也是公司上半年業績良好的主要原因。

　　公司國內銷售經歷過10幾年的開發，而且利用高寶的自有品牌，不過市場一直沒有打開，其主要原因是公司品牌沒有市場知名度，工廠也沒有生産規模造成設計、生産、銷售等熱情不高。目前公司産品已經在百安居等國內大型連鎖超市進駐，不過內銷渠道形式單一阻礙了公司發展，公司未來內銷究竟能夠達到多少成效仍需觀察。

　　上半年銅期貨價格和鋅期貨價格同比下跌幅度較大，另外公司還簡化産品結構設計及開發一些原料替代性材料來降低生産成本。公司主要産品水龍頭的出口退稅率一路上調也對公司毛利率産生積極影響。??公司青島項目設計為高檔水龍頭和衛浴配件800萬套的生産能力，已經于08年11月開始投産並建成30％産能，該項目産能需要在未來2年內逐步釋放，將會成為公司新的業績增長點。公司青島項目已經開始走內銷路線，為山東當地的美林衛浴提供配套産品，我們預計明年有望扭虧。

　　我們預測

　　成霖股份（002047）2009-2010年實現銷售收入分別為138500、17200萬元，同比增長-14.73％、24.19％，實現凈利潤4995、6244萬元，同比增長14.55％、25.03％，實現EPS分別為：0.18、0.22元，而公司目前股價6.03元，由於公司今年業績情況比較良好，首次給予公司“推薦”的投資評級。

　　機構來源：華泰證券

　　（聲明：本版文章內容純屬作者個人觀點，僅供投資者參考，不代表本網觀點，不構成投資建議。投資者據此操作，風險請自擔。）

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責編：張福偉