權重股壓制 節前難有大行情

□南京證券 周旭

　　週二滬深股市未能延續前日“V”型反彈繼續走強，受石化、鋼鐵、地産、銀行等權重股全線走弱拖累，股指大幅下挫，滬指失守2900點，反映主流機構對未來宏觀基本面預期仍存在較大分歧。我們認為，節前市場再度強勁上行的可能性不大，物聯網、智慧電網、國慶概念等局部性熱點或可活躍市場人氣，但權重股面臨的融資壓力將制約指數表現。

　　多空分歧仍在基本面上

　　雖然已公佈的8月份經濟數據超出市場預期，如新增信貸、房地産新開工面積以及央企經濟效益指標等，但這並不能完全打消機構投資者疑慮，而近期一些先導行業反映出來的數據加重機構觀望情緒。

　　“內需看地産，外需看出口”，這是目前國內投資者觀察國內經濟運行狀況較通用的方法。9月份屬於住宅消費旺季，但從部分一線城市所反映出來的住宅消費數據並不理想。

　　比如，北京9月份前兩周商品住宅期房日均成交量為326套，創下今年3月以來日均成交量新低；而上海上周新建商品住宅成交量較前一週下滑14.27％，成交均價則微跌1.5％，這是上海商品住宅成交均價連續第4周回落。與去年同期不同，住宅銷量的下降並不會影響開發商的資金鏈，上半年已賺得盆滿缽盈的開發商亦沒有降價促銷動力，但高房價已嚴重壓縮剛性需求，缺乏成交量支持，亦會影響開發商加大投資的熱情。

　　從目前鋼材價格來看，寄希望房地産業拉動上、下游投資的預期仍需要時間來驗證。根據“我的鋼鐵”網調查，上周鋼價繼續下跌，而國內大型鋼企沙鋼繼9月中旬下調鋼價之後，21日再度下調9月下旬的線材以及螺紋鋼的價格。

　　8月份各國公佈的經濟數據均顯示出經濟復蘇跡象，令市場憧憬未來幾個月國內出口將復蘇，但全球貿易保護主義再度抬頭。在輪胎特保案示範效應下，各國針對中國的反傾銷調查開始增多，如美國鋼鐵公司提請美國商務部對從中國進口的某些鋼管徵收高達90％的反傾銷和反補貼關稅；巴西外貿委決定對進口自中國的鞋類産品徵收12.47美元／雙的臨時反傾銷稅等。雖然全球經濟正擺脫金融危機影響，步入復蘇邊緣，但各國失業率仍在上升之中，目前的復蘇被定義為“無就業式復蘇”，各國政府都在為解決本國高失業率而努力，而傳統製造業是容納就業重要渠道，因此，在這個領域國與國之間博弈將會比較激烈，未來中國出口環境依然嚴峻。

　　擴容壓力仍需消化

　　8月份儲蓄存款減少額較7月份大幅增加，被市場認為是存款加速活期化的徵兆，近期股市開戶量增加也表明居民存款在流入股市，但資産的供給壓力也不容忽視。

　　首先，上市公司再融資規模較大。上周萬科、浦發銀行（600000）相繼宣佈百億以上鉅額融資方案，根據WIND統計，今年已完成增發（含定向增發）上市公司達到90家，累計融資達到1766億元，而公佈再融資預案又多達231家，欲發行538.5億股，募集資金超過3500億元。

　　其次，大小非減持有加速跡象。根據WIND統計顯示，8月份有72家上市公司股票被減持，累計4.9億股，市值約為54.5億元，而9月份截至目前，已有90家上市公司股票被減持，累計5.5億股，市值約為48.1億元。10月份是全年大小非解禁的高峰，兩市解禁限售股規模高達2萬億以上，雖然大部分屬於國有股，實際減持量可能沒有想像那麼大，對投資者心理仍將形成壓力。

　　防禦型品種是首選

　　對後市看法的分歧，已體現在基金倉位變動上。最新監測顯示，基金股票倉位已連續4周回落，5大基金公司股票倉位表現各異，易方達、華夏對後市較為樂觀，仍保持較高倉位水平，嘉實、南方已回到中性倉位，而博時則大幅降低股票倉位。

　　雖然目前並沒有足夠的證據表明，未來經濟復蘇進程會低於預期，在中性預期情景下，目前A股的估值對股指仍有支撐，譬如截至昨日A股市場上多家銀行AH股股價形成倒挂，交通銀行（601328）、工商銀行（601398）、招商銀行（600036）等AH溢價率都在－5％以上，但市場面臨的諸多壓力卻必須正視，而且這些壓力亦不是在短期內能夠化解的。因此，我們認為，節前股指將難有大的作為，而更多維持區間震蕩。

　　投資品種上，我們更傾向於防禦型品種，以內需為主導，且行業前景較為清晰的上市公司值得關注，如與低碳經濟相關的新能源、智慧電網，與國內消費升級相關的汽車等産業，以及處於穩定增長期的醫藥、商業百貨等。

責編：龐帥