行情步入多空平衡區 主題投資活躍為主

    廣州證券首席研究員 袁季

    本週大盤先揚後抑，在3000點附近遇阻。我們對後市行情的研判，仍主要著眼于宏觀經濟形勢、估值水平、供求狀況這三大要素。

    剛剛發佈的8月宏觀經濟數據再次傳遞出積極信號，工業增加值增速、投資增長和新增貸款等數據都超出預期。今年證券市場的恢復性上漲很大程度上基於對經濟復蘇的預期，目前看來，積極預期仍然是確定的。

    25倍以上PE形成壓力

    廣州證券下半年投資策略中提出，預計20倍PE將成為A股下半年波動中樞，25倍PE及以上將面臨較顯著的估值壓力，上證綜指主體波動區間的上限在3450點。上證指數于3478點暫時止步，體現了市場理性的一面，但接踵而來的快速調整卻是頗為剛性的。上證綜指之所以在2600點附近獲得支撐，固然和技術面相關（假設升勢抹去一半，對應的指數為2571點；假設高點（3478點）跌去25％，對應的指數是2608點），但更重要的是得到了估值的支持。根據WIND資訊統計，8月初全部A股市盈率（整體法，上年年報，剔除負值）接近30倍，至月底下行至23倍附近，考慮到機構對A股整體凈利潤的增長預期，動態市盈率可望下降至20倍附近。只要基本面不出現逆轉，估值的支持將得到加強。

    流動性收緊 壓力趨緩

    供求狀況要從兩個方面進行分析。首先要立足於大環境，看流動性是否支持A股保持較高活躍度。下半年以來市場對流動性收緊的擔憂逐漸加劇，A股大幅調整很大程度上也受此影響，不過，8月份信貸增長超出預期，令這種擔憂有所緩解。9月10日，溫家寶總理在夏季達沃斯年會上作了新的表態。基於政策導向不變，我們認為流動性收緊的壓力將趨緩，有利於證券市場保持活躍。其次應關注市場自身，密切觀察股票與資金雙向擴容速度與規模的對比情況。數據顯示，9月份將有15隻股票型基金結束募集，近500億新資金將逐步進入市場，這將對行情回穩發揮積極作用。但也不能忽視大盤股IPO、大規模再融資及創業板的推出帶來的影響。

    20日均線為強弱分水嶺

    總體來看，經濟持續復蘇、政策基調不變及估值相對合理有利於市場走穩並在整固後醞釀回升行情。此外，周邊市場向好也對A股形成積極支持，當然，應清醒地看到，上證綜指3200點及以上區域堆積的籌碼及擴容壓力將增添A股行情的複雜性。我們認為，在向上面臨壓力，向下受到支撐的情況下，階段行情已步入多空平衡區，區間震蕩的特徵正在顯現。應對區間震蕩行情，投資者可將倉位保持在中位水平，並根據短期波動調整策略性倉位，建議將20日均線作為判斷近期市場強弱的分水嶺。

    節前主題投資活躍為主

    大盤股的加速行情出現在7月份，並於8月初市場見頂後逐步降溫，最新的走勢表明，儘管大盤股仍稍有領先，但差距正在收斂。風格轉換的時間窗再度臨近，不過，真正的轉換還需時間，暫時也沒有出現契機，預計節前將是大盤股相對穩定、主題熱點活躍的格局。新大陸（000997）、海虹控股（000503）、遠望谷（002161）等個股掀起漲停風暴，“物聯網”板塊橫空出世預示著主題投資可能捲土重來，高舉高打的氣勢表明該板塊的行情有一定的可持續性，不過，這些股票週五大幅回落的走勢顯示，為了防止題材炒作的風險，建議投資者還是選擇有業績和核心競爭力的品種逢低參與為宜。

    我們根據資金流向對主流熱點的變化進行分析。在6月初至8月初那段加速行情階段，大資金流向的行業板塊主要包括有色金屬、黑色金屬、採掘、金融服務和房地産等。對比9月份的情況，我們發現，有色金屬、採掘板塊仍受到追捧，金融服務和房地産有所降溫，而黑色金屬則明顯受到冷落，嶄露頭角的是商業貿易、機械設備、醫藥生物和信息技術板塊。順應市場主流，激進型投資者可繼續關注有色金屬和採掘板塊，穩健型投資者可技術板塊。

    另外，大小盤股轉換的規律性較強，2006年6月至2007年10月大盤指數和小盤指數一直交替走強，週期為4-6個月。小盤股自5月下旬活躍運行格局一直持續至現在。

責編：韓文燕