內資挖掘機與混凝土機械雙料第一。三一的挖掘機業務發展速度迅猛，從08年開始，三一已經是挖掘機內資品牌銷量第一。08年銷量同比增長73%，09年1-8月銷量同比增長76%。注入三一重機挖掘機資産後，三一重工成為混凝土機械與內資品牌挖掘機的雙料第一。目前外資品牌佔據著國內挖掘機市場70%以上的市場份額，三一的市場佔有率僅有6%左右。主要工程機械産品中，挖掘機是內資企業唯一不佔優勢的品種，國內市場容量在500億以上，內資企業發展潛力巨大。
挖掘機將成為公司未來幾年重要的業績增長點。
資産注入增厚每股收益。公司擬以1680元/股的價格定向增發11,786萬股收購三一重機挖掘機資産（作價198億元）。同時原股東承諾三一重機：2009年凈利潤不少於38億元、2010年凈利潤不少於45億元、2011-2013年凈利潤不少於5億元。若凈利潤不滿足承諾金額，則原有股東以現金方式或者股票回購方式全額補償。按承諾利潤計算，我們測算資産注入至少增厚公司09-10年每股業績：016元和022元。
混凝土機械銷售勢頭良好。上半年公司的混凝土銷量同比增長了66%，7-8月公司的混凝土機械銷售勢頭良好，同比出現了明顯增長。
8份房地産新開工和房地産投資增速持續回升，隨著房地産新開工量的持續回暖，下半年混凝土機械市場值得期待。
盈利預測與投資評級。由於較大的市場潛力，我們認為未來幾年公司的挖掘機業務仍可保持快速增長，我們預計09-11年公司挖掘機業務的凈利潤很可能超出其所承諾的38億元、45億元、5億元。我們預計公司09-10年EPS為125元，155元，對應動態市盈率為27倍，22倍。公司的發展速度快人一步，産業佈局先人一等，未來還有汽車起重機等資産注入的預期，理應給與一定估值溢價，我們認為公司目前股價並未高估，維持公司推薦的評級。
(機構來源：長城證券研究所)
責編：王玉飛
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