煙臺萬華（600309）：産品漲價具可持續性
從目前情況看,公司産品MDI價格上漲具備了持續性,這對公司的未來業績看好提供了支撐。
首先,家電下鄉使公司二季度開工率明顯回升。家電下鄉有望拉動MDI（二苯基甲烷氰酸酯）需求增長約10％,目前,這一拉動效應已開始顯現。煙臺萬華(600309)中報披露,"二季度比一季度産能、産量明顯提升。"但是,二季度家電下鄉效應尚未體現于産品價格的上漲,而僅體現為公司開工率的上升。伴隨開工率的上升,公司毛利率迅速提升--單季二季度毛利率達32％。
其次,氨綸出口好轉使MDI價格有望看漲。家電下鄉效應使MDI生産達到滿負荷狀態,因此在氨綸出口需求好轉下,MDI有望通過新增需求的拉動而呈現上漲之勢。畢竟當前價格已是MDI歷史上相對明顯的低位。
以MDI（M-200）長三角市場價,2009年上半年均價約13500元/噸,判斷全年約15500元/噸,若按照20％漲幅則2010年均價18600元/噸。從下游需求恢復增長角度,筆者判斷10年均價上漲20％有合理性。以此,伴隨公司10年中期新項目的達産見效,經測算則煙臺萬華（600309）2010年EPS可望達1.5元,維持對公司股票的"買入"評級。(中信建投)
杭州解百（600814） ：規模擴大 質量提升
杭州地區擁有的大型百貨商場數量遠遠低於國內同類城市,但主要百貨商場的銷售額和利潤率都位居全國前列。這不僅反映了杭州及浙江地區強大的居民消費能力和巨大的百貨市場潛力,而且反映了杭州本地商場在市場競爭中的強勢地位。
杭州解百(600814)位於湖濱商圈,公司于2009年收購租賃了元華商城,啟動了對杭州新世紀（002280）商廈大酒店的改建工作,並積極進行解百商廈AB樓改建的規劃報批。全部擴張改建完成後,公司在杭州的百貨經營面積將由目前的4萬平米擴大到9萬平米,解百商廈、新世紀商廈和元華店將相互連接,共同構成一個大型購物廣場,購物環境也將得到較大的改善。這將鞏固公司在湖濱商圈的核心地位。公司對在異地擴張的義烏解百也進行了全面提升,將經營規模從目前的6000平米擴大為1.5萬平米,並向精品百貨轉變,為後續開展差異化競爭奠定基礎。隨著商場管理的集約化,公司的經營質量將會有質的提升。
經營規模的擴大和經營質量的提升將推動公司業績成長。我們預計2012年公司EPS將達到0.52元。而與百貨類上市公司相比,公司2009-2010年PE分別為21.7和18.4,具有估值優勢。如上所述,在杭州和義烏擴建完成後,公司將進入一個全新發展階段,商業地産重估增值巨大。為此,首次給予公司 "推薦"的投資評級。(銀河證券)
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