證券分析師看股市:不是熊市 是牛市中的調整?

　　嘉 賓：英大證券研究所所長 李大霄

　　聯合證券首席分析師 程峰

　　國海證券首席分析師 鐘精騰

　　現在進入熊市了嗎？僅僅看本週一的暴跌，看8月份股市的表現，有點像。8月份，上證指數下跌744.31點，收于2667.75點，跌幅為21.81%，深成指下跌3085.64點，收于10585.08點，跌幅為22.57%。跌幅僅次於去年金融危機爆發的10月份，為近年第二大月度跌幅。經過8月份下跌，兩市股指基本跌回5月底的水平。昨日兩市雖然小幅反彈，但形勢仍然比較惡劣。金融危機剛剛過去或即將過去，經濟回升態勢正在確立中，上市公司業績回升，全球股市正在創新高，中國股市卻要重回熊市，這種邏輯關係似乎難以成立。但如果不是熊市，為何跌得如此恐怖呢？

　　過度恐慌沒必要？

　　羊城晚報：之前採訪時，你説過3000點應該堅持，3300點仍應堅持，但現在上證指數跌回2700點之下了，現在應該怎麼辦？

　　李大霄：8月份股市跌幅之大出人意料。現在回顧起來，在3000點上方，我對股市的判斷過於樂觀，這需要反思，需要不斷學習。

　　8月份股市下跌，呈現了連續殺跌的虧損效應，從資金面看，是在貨幣政策動態微調下，資金供給與新股發行以及再融資失衡；從投資心理層面看，是2008年熊市的陰影未去，投資思維還停留在金融危機的2008年，將股市正常的調整看成是熊市又來了，大家爭先恐後，導致兵敗如山倒。但是，2008年是百年一遇的金融危機，而現在，即使金融危機未完全過去，但經濟復蘇在穩步推進中，上市公司業績向好。然而，股市的氣氛與向好的基本面背道而馳，這不能説是正常的。這只能理解為投資者的過度恐慌。目前，滬深300指數成份股的市盈率是23倍左右，如果考慮到上市公司業績在回升，整體估值是合理的。

　　羊城晚報：中小投資者現在很恐慌，也很無助，他們很想知道底在何處，什麼時候能止跌。你認為還要回吐多少才能止跌？

　　李大霄：止跌需要失衡的資金得到修正。比如減緩新股發行以及再融資速度，新批基金髮行增加資金供給等等。這種修正需要時間。另外，股市本輪下跌的重要原因是，上證指數在2600點到將近3500點這一區間沒有經過調整，所以獲利盤需要進一步消化，減少拋壓。現在上證指數半年線已經跌穿，現在股價低於半年成本區，這將成為有力的支撐。只能這樣説，現在股市上漲空間大於下跌空間。

　　見底跡象仍未見到？

　　羊城晚報：上證指數輕鬆跌穿半年線，理論上半年來的參與者全都虧損，折騰半年還虧錢，誰還那麼起勁地拋售股票呢？

　　鐘精騰：我們今天也在就這個問題進行探討。根據我們基金研究員的基金倉位監測結果，基金持倉還在80%以上，減倉很有限，券商自營盤拋售不多，社保基金量不大，中小散戶套住不動了，那誰在拋售呢？很難搞清楚。不過，股市跌得這麼急，關鍵還是中國股市投機性太強，不僅僅是散戶，機構投資者也奉行趨勢投資，下跌趨勢形成就殺跌。現在很多投資者預期上證指數跌到2500點，即使現在虧錢拋出，到2500點再買回來，還是划算的。當然，是不是所有拋售的人都能在低點買回，那是另回事。

　　羊城晚報：什麼時候殺跌才殺不動？

　　鐘精騰：中國股市的特點就是漲過頭也常常跌過頭。不排除短線反彈，但見底跡象現在還沒有看到，至少調整的時間還不夠。只有當大盤藍籌股底部放量，投資者不再被再融資嚇著，以及新股發行減慢下來的時候，股市才真正見底。

責編：肖成迪