熱錢流入可能出現短期波動

　　周子勳

　　國家外匯管理局近日發佈的《2009年上半年中國國際收支平衡表》初步數據顯示，2009年上半年，我國國際收支經常項目順差同比下降32%；資本和金融項目順差同比下降54%，經常項目、資本和金融項目繼續呈現“雙順差”的下降趨勢。

　　自去年金融危機爆發以來，跨國公司在華企業為了挽救母公司紛紛抽逃資金，造成我國短期內出現資本外逃的局面。今年前幾個月延續了去年四季度的走勢，資金流入下降比流出要快，國際收支失衡狀態有所改善。資金流入放緩趨勢在外匯儲備增速上也有所體現，一季度外匯儲備僅增長77億美元。

　　不過，這一局面很快就發生了轉變。央行8月19日在金融機構人民幣信貸收支表中公佈的最新數據顯示，今年7月份，我國金融機構的外匯佔款增加約2205億元，較6月份的1427億元多增778億元，出現明顯回升。值得注意的是，這是今年以來金融機構新增外匯佔款的單月第二高水平。此前，5月份的新增外匯佔款為2425.65億元，創下年內新高。如何應對熱錢再次成為焦點。

　　首先，從國際形勢來看，為了應對全球性的金融危機，世界各國央行都展開了一致的放寬貨幣政策的行動，流動性被釋放的時刻已經到來。在8月12日舉行的美國聯邦公開市場委員會(FOMC)議息會議中，美聯儲宣佈繼續維持聯邦基金基準利率在0至0.25%的目標區間不變，並強調將在較長時間內維持在異常低的水平。同時，日本、德國、英國的央行也都購入債券、增加金融市場的貨幣供應。數據表明，很多國家的基礎貨幣供應增速都達到了兩位數。

　　其次，從中國方面來看，中國經濟領先於其他經濟體而率先復蘇的判斷，已經成為全球投資者的共識。據統計顯示，截至今年7月底，滬深股市上市公司家數達1628家，總市值23.57萬億元，流通市值11.67萬億元，市值全球排名第三位。而近期的房地産則成為了最瘋狂的吸金場地。

　　可見，熱錢已經對我國的資本市場等形成了不小的圍堵局面，從比鄰的香港市場的熱錢規模就可以看到，熱錢已經成為推高股市和樓市的一個巨大推手。在香港，僅7月份流入的熱錢就近千億港元。據初步估算，自去年9月底至今，流入香港的熱錢規模已超出4000億港元。通常來講，海外熱錢進入香港，總會有一部分轉到內地來逐利。

　　在全球經濟出現復蘇跡象、國際金融市場信心顯著回升的情況下，這麼多流動性必然會流向商品市場和新興市場以尋求高收益，而中國市場顯然是全球資本的首選。事實上，近期東南亞經濟體的貨幣面臨升值壓力、美元指數持續下行的趨勢，都是國際資本在流向新興市場的一個側面。5月份以來，港幣對美元頻繁觸及“強方兌換保證”的7.75水平，也主要是因為香港股市擁有眾多內地企業H股和紅籌股，使得國際資本可以間接投資中國。

　　外匯管理局國際收支司副司長管濤近日指出，隨著外部環境逐漸改善，下半年外匯流入的壓力增大，但驟增可能性不大。而且隨著美國經濟的好轉，下半年美國經濟環比增長會比較明顯，而中國環比增速將會放緩，短期內國際資本會出現流出狀況，從而表現出近幾個月以來我國外匯佔款出現波動的局面。

　　不過長期來看，國際資本回流中國的局勢不會發生基本的改變。因為隨著美國經濟政策效果基本釋放，經濟增長的環比會下降。而在沒有新的經濟增長亮點的情況下，經濟形勢決定了資本的流動性，所以國際資本將出現來回流動的局面。

　　(作者係安邦集團研究總部分析師)

責編：王玉飛