中國聯通：兩業務平穩增長 謹慎推薦

　　移動和寬帶業務平穩增長,固網電話業務持續下滑。公司移動業務收入350.7 億元，比去年同期增長6.2％，新增用戶701.2 萬戶，期末用戶達到14037.7 萬戶，ARPU為41.7 元,同比下降4.3％。移動增值業務比重逐步提高，佔移動通信業務收入的26.8％，其中GPRS 收入達到13.6 億元。上半年固網寬帶新增483.2萬用戶用戶總數達到3491.3萬戶。固網本地電話用戶持續下滑，累計流失111.8萬戶，固網非語音業務收入佔固網通信服務收入的比例 提高到47.2％。

　　利潤同比下滑明顯。公司上半年經調整歸屬母公司的凈利潤同比下滑57.2％至21.85億元，EBITDA同比下降14.9％至326.9億元，持續經營業務凈利潤同比下滑42％至65.15億元，這是由於上半年固網業務市場競爭激烈以及公司列支向聯通新時空租賃南方固定電信網絡的租賃費9.07 億元而可比期間（2008 年上半年）並無此租賃費支出所致。下半年為了吸引更多用戶，手機終端補貼將會增加，利潤率可能下滑。

　　期間費用同比略有上升。公司共發生成本費用667.4 億元，同比增長0.9％。其中，折舊及攤銷發生235.2 億元，同比下降2.8％，這是由於去年無線市話資産減值因素影響導致需計提折舊之資産餘額下降；網絡、營運及支撐成本發生110.1 億元，同比增長27.6％；受行業競爭加劇以及品牌推廣支出等影響，銷售費用發生96.3 億元，同比增長8.1％。

　　WCDMA%2BIPHONE完美組合。公司已在268個城市開展3G業務試商用，年底計劃擴展到335個城市，網絡已形成規模覆蓋。這些反映成熟的網絡技術已經被廣大用戶認可，其增值業務準備充分，種類豐富，推出包括手機上網、手機搜索、手機音樂、手機電視、可視電話、手機報和無線上網卡等多項3G 業務。8月28日，公司與APPLE簽訂國內合作銷售iphone手機的協議，預計第四季度正式推出捆綁銷售的iphone 手機套餐，這將是搶佔3G市場的一招殺手锏。

　　盈利預測、估值及投資評級：基於WCDMA 和iphone 的良好前景，我們對公司盈利預測，09/10/11 年EPS 分別0.22 元、0.23 元和0.25元，對應的市盈率為29.1 倍、28.7 倍和26.2 倍，給予”謹慎推薦”的投資評級。

　　機構來源：齊魯證券

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責編：張福偉