億陽信通：新業務成潛在動力 審慎推薦

    2季度業績明顯改善，符合市場預期：

　　上半年收入同比增長32.2％，每股收益同比增長36.2％達到0.153元，符合市場30％以上增長的預期。其中，2季度收入同比增長18％，而凈利潤即使剔除1000萬元出售科大訊飛（002230）股票收益，仍然同比增長41.9％，主要是高毛利的電信業務2季度增速加快，毛利率環比明顯提升15.2個百分點，遠超費用率的環比上升3.5個百分點。

　　正面：

　　2季度電信收入明顯加快，我們測算同比增長達到27.4％，較1季度 的10.5％明顯加速，環比增長39.4％。

　　公司開拓海外市場和增值業務有所進展：①上半年分包華為海外網絡OSS項目確認收入；②與貴州電信簽訂旅遊信息項目；③組建遊戲業務團隊。

　　電信業務毛利率穩定，智慧交通毛利率大幅提升。

　　預付款餘額從1季末的7.85億元降至5.1億元，使公司資金壓力略緩解，償還部分貸款降低財務費用。

　　負面：

　　費用超出預期，上半年經營和管理費用率分別為9.1％和28.7％，與我們全年預測6.3％和17.7％相去甚遠，費用投入並未因去年收入確認慢而明顯控制。

　　發展趨勢：

　　公司核心業務基本面逐漸好轉，①電信業務08年底的簽單逐步確認收入，且運營商的投資重點將轉向網管網優；②智慧交通業務隨土建完工，下半年到明年有望實現更多簽單。另外，公司新業務儲備較多，形成潛在增長點。 601001401802202602008-8-262008-11-262009-2-262009-5-262009-8-26相對值 (％)億陽信通上證A指

　　盈利預測調整：

　　維持2009/10年分別為0.452元/0.573元的經營性每股收益預測，但調整了盈利結構，主要同時提高毛利和費用。

　　估值與建議：

　　按照我們預測，2009/10年經營性市盈率分別為34.7倍和27.4倍，已經比較合理。但是考慮到基本面的好轉對業績有支撐，培育中的新業務也有望成為潛在的業績提升動力，且公司處理大橋資産和後續資金如何使用被市場所關注，我們維持“審慎推薦”的投資評級。

　　機構來源：中金公司

責編：張福偉