基金半年報透視:繼續沿著經濟復蘇線索尋找機會

    “低估了經濟復蘇，操作過於謹慎保守，就會錯過指數上漲的大好機會。”這是部分基金經理在半年報中的檢討。他們堅定認為中國經濟復蘇的趨勢已經確立，隨著實體經濟的轉暖和信貸的繼續超力度發放，預計三、四季度宏觀數據將表現出超強的反彈，“A股指數有望在下半年進一步上揚。”

    認可經濟復蘇是上半年取勝關鍵

    今年一季度是流動性驅動的行情，板塊快速輪動，個股活躍，但這樣的行情顯然並不屬於以價值投資自詡的共同基金，即使個別基金佈局了新能源，但由於個股規模的偏小，並未給基金凈值領先帶來決定性的幫助。基金之間真正的博弈發生在二季度，這個季度裏指數上漲26.27%，保持高倉位，重點持有受經濟復蘇和通脹預期影響較大的銀行、地産、煤炭、有色等板塊成為能否在排名中領先的關鍵，而基金要做到這一點，顯然要堅定認同經濟復蘇，否則就會跑輸市場。

    而我們從半年報總結中發現，一些做得較好的基金正得益於此。他們關注到發電量、工業增加值等重要經濟指標從二季度開始出現明顯好轉，判斷市場可能由於對經濟預期的轉好出現一定程度的反彈，採取了逐步增加股票倉位的策略，同時在行業配置上，重點增持了銀行、地産、煤炭、化工、工程機械、鋼鐵等受益於經濟復蘇的板塊，減持了醫療等防禦類品種，取得了良好效果。

    在做得好的基金經理中，還有一個特點，那就是相信政策。比如博時特許價值基金，其上半年的排名位於股票型基金前十名，其基金經理陳亮在半年報中反復提到要評估政策對經濟的刺激。他在半年報中表示，經濟復蘇的基礎依然不牢固，從目前的情況來看，政策淡出的可能性較小，目前投資需要不斷評估的是政策刺激經濟的效果和市場大幅波動的估值水平。易方達科訊基金經理侯清濯也認為，下半年國家可能會維持現行的財政政策和貨幣政策，直到經濟復蘇成果得到普遍認同。

    繼續看好受益經濟復蘇産業

    通覽基金的半年報，可以發現他們下半年的投資邏輯，這就是繼續沿著經濟復蘇的線索去尋找投資機會。他們堅定地相信經濟復蘇是大趨勢。易方達策略成長的基金經理認為，儘管當前國內經濟數據逐月仍有波動，海外主要經濟體的復蘇前景也不明朗，但堅信中國經濟復蘇的趨勢已經確立，隨著實體經濟的轉暖和信貸的繼續超力度發放，預計三、四季度宏觀數據將表現出超強的反彈，股票市場也將由年初的估值修復行情轉化為估值與業績雙輪驅動行情，儘管市場在不斷猜測央行何時開始收緊貨幣及回收流動性，但傾向於認為貨幣政策在保增長和預防通脹的“走鋼絲”中，未來導致通脹的概率更大。鵬華價值優勢基金經理程世傑表示，三季度各項經濟指標將進一步好轉，通貨膨脹的預期加強，市場投資熱情高漲，短期內仍存在較大的上升動力，從更長一點的週期來看，此輪全球性經濟危機的影響將會持續相當長一段時間，世界經濟在復蘇過程中出現一些反復也很正常。

    在經濟復蘇的背景下，他們把目光繼續投向二季度的上漲品種。信達澳銀靈活配置基金經理王戰強與曾國富認為，繼續看好受益於經濟復蘇政策的産業，如金融、房地産、鋼鐵、能源、機械等行業，興業有機增長基金經理表示在下半年的操作中，繼續看好中國經濟的內需發展因素以及部分出口相關部門，在投資策略中繼續關注銀行保險、消費零售、化工以及通信電子等行業的投資機會，同時關注如煤炭、地産、鋼鐵等板塊出現的比較大回調後的機會。

    在經濟復蘇的過程中，房地産顯然成為眾多投資人士關注的龍頭。博時特許價值的基金經理陳亮認為，民間投資特別是房地産投資的恢復才可以判斷經濟真正反轉。目前來看，各個地方拿地都很積極，開工率大幅提升，房地産投資的復蘇一方面會平抑上漲的房價，一方面會帶動下游行業逐步復蘇，在外需的恢復還不是很明朗的情況下，房地産會成為中國經濟增長的引擎，政策會傾向於打擊投機，呵護真實需求，維護正常市場秩序。（記者 易非）

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責編：陳平麗