吳曉求：貨幣政策無需調整 股市運行趨勢不變

　　目前的貨幣政策找不到需要調整的理由，下半年股市的整體運行趨勢不會發生根本性逆轉。中國人民大學金融與證券研究所所長吳曉求在接《證券日報》記者採訪時如是説。

　　吳曉求認為，最近市場的幾次大跌都是受貨幣政策會調整的謠傳影響。現在人們總是將上半年的貸款額7.37萬億作為下半年貨幣政策會調整的依據。這種想法是錯誤的。上半年的貸款是貨幣政策實施的目標，本來就應該是這樣。如果把它看成是調整的依據，這就等於表示上半年的政策就是不適合的，但從現在的結果來看，上半年的政策是對的。因此很多人將7.37萬億的貸款作為貨幣政策會調整的依據，在理論上是完全沒有邏輯的。另外，無論是從經濟增長還是CPI數據等方面來説，都看不到政策需要調整的依據。

　　可忍通脹不可忍經濟衰退

　　吳曉求表示，貨幣政策的調整應該是為了經濟增長。他説，CPI增長過快才是貨幣政策調整的依據，還有經濟增長，資産價值等標準，這些才是貨幣政策調整的依據，但是現在無論是CPI、經濟增長，還有資産價格的變動，都看不出來貨幣政策需要調整的依據。

　　首先，7月份的數據顯示，CPI還是負的，同比是負的，環比也僅是持平。這表明經濟增長還處在一個緩慢的爬升之中，還有一個人民幣的匯率變動也不存在問題，所以現在就是找不到一個貨幣政策需要調整的依據。

　　目前，國內一些人士擔憂上半年信貸井噴將引發通脹預期。對此，吳曉求表示，這種想法的確可以理解，但是目前最重要的是，通脹還只是停留在預期階段，不能夠成為貨幣政策調整的依據。他説，如果CPI數據現在是正的3%以上，那麼可能要開始防範進入通貨膨脹的預期，但7月份的統計數據顯示這個指標仍然是負的。

　　其次，中國經濟目前最重要的任務還是要保增長，這是最重要的，吳曉求指出。中國經濟現在所處的情況就像是一輛車在爬坡，剛剛爬到三分之二的高度，這個時候如果沒有足夠的動力（財政政策和貨幣政策就是支撐這輛車繼續向上的動力），車輪就會向後退。因此，在現在這樣的關鍵時期，貨幣政策和財政政策不能動，否則就是前功盡棄。就中國經濟當前的面臨的最重要的任務來看，我們會得出一個結論，仍然要執行適度寬鬆的貨幣政策。

　　第三，從經濟增長和通貨膨脹來説，無論是中期還是短期，經濟增長都會勝於通貨膨脹。因為，在某種意義上中國可以忍受3-5%通脹，但不能忍受經濟的衰退，更不能忍受大量的失業。

　　經濟政策要激活內需

　　吳曉求還提出，中國目前的經濟需要激活內需。中國過去的經濟增長是靠外部需求拉動的，尤其是在2001年加入WTO以後，外部需求得到了充分的釋放。而在這種情況下，內部需求卻在不斷壓抑。所以在金融危機發生以後，中國的外部需求急劇下降，經濟增長也隨之下降。當前，全球經濟危機後，外需需求狀況將在很長一段時間內得不到改變，因此現在國家出臺的經濟政策必須激活內部需求。

　　吳曉求認為，經濟政策要激活內需，就要通過轉移支付、建立社會保障制度。而所謂的積極的財政政策就是擴張性的財政政策，換句話説就是赤字財政政策、擴大支出的財政政策。擴大支出除了刺激經濟以外，很大一個是要擴大保障性的支出及轉移支出，包括對窮人的支付。另外，還有一個更重要的就是貨幣政策也要激活內需，這其中包括社會投資。從去年下半年開始的“四萬億”是屬於政府投資，它只能起到帶動社會投資的作用。社會投資另外一個重要的推動力就是要通過貨幣政策來鋪墊，所以通過貨幣政策也能激活內需。從改變經濟增長的模式來看，現在也還是需要執行積極的財政政策或寬鬆的貨幣政策。

　　他表示，只要把這些問題理清楚，市場就會有正常的預期。

　　流動性寬鬆非常必要

　　吳曉求説，在當前的情況下，流動性寬鬆非常好，而且也是必要的，這有利於實體經濟的增長。流動性剛好或者稍緊，資金就會流入那些盈利空間大的領域，這樣就會使得進入實體經濟的資金量會減少。而寬鬆會留下一定的餘地，這樣就可以平衡虛擬經濟和實體經濟的關係。

　　吳曉求稱，至於市場本身，漲跌是很正常的，而且跌是暫時的，漲才是永恒的。現在市場這樣的大幅下跌的確有謠言影響的因素，這種政策不透明帶來的謠傳對人們的信心是一個極大的打擊，造成市場震蕩。

　　但現在市場面臨的一個更重要的問題是市場結構，市場的大幅度波動，漲的時候緩慢、持續，跌的時候是大幅下跌，都與市場的資金結構有關，吳曉求指出。他説，市場資金結構的核心問題就是中國的私募基金已經足夠大，雖然他們沒有法律的空間，但他們卻是市場大幅度波動的根源之一。因為，對於私募來説，安全是最重要的，只要看到市場勢頭不對，就根本不顧忌自己的行動會對市場造成多大的影響，自行其是。對於私募來説，能夠忍受10%的虧損，但是不能夠忍受沒有預期的未來，市場結構本身也因此變得更加的脆弱。

　　此外，吳曉求還提出對於市場，應該把供給政策作為重點，拋棄需求政策。他解釋，需求就是收縮對資本市場的需求，比如提高印花稅就是一種，這是典型的收縮需求的政策，現價段任何提高印花稅的設想都是不正確的。

　　吳曉求表示，下半年股市會出現結構性調整，寬幅震蕩是基本特徵。震蕩有市場的因素，也有言論的因素，但震蕩主要以結構調整為主，整體趨勢不會發生根本性逆轉。

責編：王玉飛