長線向上不變 短線仍存反復

　　供求平衡被打破、上市公司中報業績低於預期以及市場對貨幣政策取向不確定性的擔憂，都成為股指近期劇烈波動的重要因素。上周滬指跌至2760點附近後開始展開強勁反彈，帶有一定報復性的技術反抽雖然較為強勁，但後續量能的變化依然是行情延續的關鍵，短線走勢上仍可能以震蕩為主。

　　市場對政策方向的不確定性引發了近期指數運行方向的短期改變，而作為之前行情的重要推動因素，流動性在近期出現了明顯的爭議，也導致了市場的快速下跌。7月份銀行信貸規模明顯低於市場預期，8月份信貸預計在5000億左右，個別銀行已開始對公司貸款投放進行控制。

　　我們認為，流動性在下半年雖然仍將保持一個相對寬鬆和充裕的狀態，但整體上信貸收緊的趨勢較為明顯，力度也在加大。因此，市場流動性最為充裕的時期已經過去，未來流動性對市場的影響將呈現邊際遞減。投資者對流動性的樂觀預期也會逐步降低，推動股指上行的因素將更多地體現在不斷回暖的宏觀經濟的實際數據方面。

　　雖然二季度以來保持的經濟回升勢頭在7月份出現了短暫波動，成為市場下跌的主要動力，但是我們認為經濟增長回升的大趨勢沒有發生根本性變化，整體經濟運行不會出現二次探底現象。預計三季度GDP增速將達到8.5％，經濟回暖的趨勢不斷加強；豬肉價格和農産品（000061）價格的上漲也將提高市場對於未來CPI上漲的預期。整體上，三季度我國經濟加速回升的態勢將有利於進一步緩解市場估值壓力，對市場基礎的支持作用將更為堅實，市場中長期整體向上的趨勢不會發生變化。

　　回到市場本身，滬指在2761點止跌企穩後，預計近期市場仍會以震蕩的方式來完成整個整理過程；而實現“V”型反轉、快速步入上行通道的概率較小，市場將更多地表現為結構型的行情特點。

　　從技術層面來看，滬指週五重新站上5日均線，MACD指標的綠柱開始有縮短的跡象，短線指數有望挑戰3000點關口，甚至回補前期3039點的缺口。但考慮到經過快速殺跌之後，上方套牢盤以及部分抄底獲利盤都可能帶來沉重的拋壓，同時成交量目前仍處於相對的低位，這些都給指數重返升勢帶來較大困難，滬指短期的核心波動區間在2800-3050點之間。

　　投資策略上，我們建議投資者短線仍主要以控制倉位為主，對手中所持品種可以適當逢高減倉。中長線以戰略性的思路適當佈局，關注以下品種：首先是銀行、石化等權重藍籌品種，由於具備較低的估值，安全邊際較大；其次是行業復蘇、受益通脹的板塊，以地産、化工為主；三是受益消費、內需增長的板塊，如白酒、商業等，三、四季度消費旺季的到來有望刺激板塊走強；最後是受益海外補庫存帶來的出口數據環比回暖，優質的出口企業有望迎來階段性的復蘇機會。

責編：王玉飛