首先得承認，在從去年1664點的底部開始，上證指數用9個月的時間完成了翻番的走勢，隨後在11個交易日又完成了近20％的調整，這和兩年前的那場波瀾壯闊的牛市多少有些相似之處。
事實上，在過去的一個月中，投資者們已經開始將2008年以來的行情和2007年進行著各種各樣的對比，以此來確定現在市場的位置究竟是不是泡沫，預判市場未來的走勢，甚至用來確定自己持有的個股是高企還是低估。
本文試圖從各個方面將這兩個不同時期的牛市——如果此前的指數翻番的過程也算牛市的話——之間的異同之處，通過比較希冀能夠為投資者在此後的行情中有所幫助。
都是流動性惹的禍
有一點是市場參與各方一直認可的，無論是2007年那場6000點的盛宴，還是今年以來股指翻番的行情，寬裕的流動性在其中均扮演了不可或缺的角色。
所不同的是，2007年之初的貨幣政策較為溫和，無論是最初存款活期化還是之後大量熱錢涌入；國內實體經濟在經歷了2003年流動性豐裕至2005年流動性緊張的狀態之後再次面臨寬鬆。
相比之下，從去年11月份開始的上證指數翻番行情中同樣起著不可忽視作用也是流動性，所不同的是這次是國家為了刺激經濟而實施的適度寬鬆的貨幣政策，不斷大幅攀升的新增貸款額與股指形成了正相關的關係。
這一趨勢最終導致的結果將是，此輪行情的走向和資金供給密切相關，於是當新增貸款從6月份1.5萬億滑落至7月份的3559億元的時候，上證指數開始上演了11個交易日急挫20％的暴跌走勢。
不過從8月11日央行公佈的7月份金融數據來看，新增貸款催生流動性的現狀開始發生改變，活期存款及儲蓄分流與外匯佔款將起著重要的替代作用。
如果將目前的存款活期化和此前進行比較，如今的水平僅僅和2006年第四季度相當，在新增貸款遭遇驟減的背景之下，資金供給的主動權將重新回到投資者手中。
國泰君安在8月17日發佈的一份標題為《回望2007》的研究報告中認為，“與2007年的高峰期相比，目前活期化還存在巨大空間，即使在到達高位後仍可持續至大盤轉向。”
另一方面，按照外匯儲備扣減貿易順差和實際利用FDI後得到的熱錢規模顯示，自今年3月份熱錢從凈流出轉為凈流入之後，外匯佔款投放明顯增加，這也是促使中國成為最早觸底反彈國家的一個重要原因。
按照目前眾多賣方機構的觀點，中國目前寬鬆的貨幣政策和較多的投資機會將吸引國外資金的持續流入，下半年熱錢流入和外匯佔款投放有望保持目前的趨勢。
國信證券宏觀分析師林松立將目前流動性從之前過剩回歸至合理偏寬鬆水平稱之為流動性的第一個拐點，那麼對於市場來説，尋找第二個拐點——流動性從合理水平到短缺——將變得尤為重要。
林松立的觀點則是，“年內至明年一季度流動性不會遭遇第二個拐點”，但是雖然“人民幣貶值趨勢形成所帶來的流動性收縮的局面一兩年內很難會發生，但由於通脹預期的高漲以及信貸增速在2010年上半年的大幅度回落，都有可能在明年二季度從合理水平逆演變成流動性短缺。”
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