股市走向何方

　　股市終於停止了上漲的步伐，調整幅度也已不小，現在到底是下跌中繼還是已調整到位呢？各種流派、各路專家充分地發表意見，並通過買賣來影響股市，這就像一個許多人都知道的宋朝“佛和牛糞”的故事。

　　據説，有一天蘇東坡到金山寺和佛印禪師打坐參禪，蘇東坡覺得身心通暢，於是問禪師道：“禪師！你看我坐的樣子怎麼樣？”“好莊嚴，像一尊佛！”蘇東坡聽了非常高興。佛印禪師接著問蘇東坡道：“學士！你看我坐的姿勢怎麼樣？”蘇東坡從來不放過嘲弄禪師的機會，馬上回答説：“像一堆牛糞！”佛印禪師聽了卻很高興！蘇東坡想，禪師被自己喻為牛糞，竟無以為答，今天應該是我贏了，於是逢人便説：“我今天贏了！”消息傳到他妹妹蘇小妹的耳中，妹妹就問道：“哥哥！你究竟是怎麼贏了禪師的？”蘇東坡眉飛色舞如實敘述了一遍。蘇小妹聽罷長嘆一聲説：“哥，你輸了！禪師的心中如佛，所以他看你如佛，而你心中像牛糞，所以你看禪師才像牛糞！”

　　這些天的股市雖然撲朔迷離，但可以看出似乎有三種不同的專業投資者，雖然在過去的半年，團結一致共同投資，但現在卻因為心中的理念不同，分別從股市中看出不同的未來而分道揚鑣。

　　第一種是資金推動派。這一派的理論基礎是流動性過剩，他們不認為中國經濟是真的V型反轉，也不大認為股市有投資價值。去年這一派表現不錯，現在他們認為中國貨幣的過度寬鬆時代可能已經過去。估值也不算低。所以撤出股市，打打新股（按目前打新股收益率測算，收益率超過10％）是最明智的選擇。這些投資者對個股基本面一般不太仔細研究（主要是不大相信價值投資），所以藍籌股是主要投資對象，因此這輪下跌中，這些股票是重災區。

　　第二種是價值投資派。這一派的理論基礎是企業基本面研究，更多的是自下而上把握投資機會，這類投資者認為企業有業績才可能有股價，所以沒有業績支撐的股票是泡沫，不用理會。3400點時，股市估值按去年業績計算，市盈率超過30倍，市凈率約3.5倍。也就是説如果中國上市公司明年業績改善，凈資産收益率達到15％（這是上個牛市最高水平），那麼動態市盈率也有23倍。所以沒有業績的股票風險已經比較大，因此，就算仍看好中國乃至全球的經濟復蘇，結構調整也是必需的。因此沒有業績支撐的股票成了拋售對象，而估值不高的股票仍是較好的投資對象。

　　第三種是未來趨勢派。這一派認為，未來趨勢才是決定股價漲跌的主要原因，只要未來預期沒變，趨勢就不會改變。這一派主要研究宏觀和行業大勢，更多的是自上而下把握投資機會，對具體個股的詳細基本面和當期估值並不十分看重。這一派的投資者認為未來有兩大趨勢是大概率事件：一是全球包括中國經濟將V型反轉，所以中國股市的股價遲早要回到2007年底的水平，因此，從前股票的跌幅將成為股票未來的漲幅，當年股價與目前股價的差額大小成了最重的選股標準之一。第二個趨勢是，由於全球經濟復蘇，需求將恢復而供給卻由於金融危機的打擊出現了兩年停滯，因此，當全球經濟復蘇時，也就是年底或明年，資源將重新出現短缺。兩大趨勢的重疊是資源，所以儘管資源股估值已無法計算，但仍不改運行趨勢。

　　未來仍會不斷出臺新的經濟數據，現在卻沒有人能確知未來，如果這三個派別就此作別前半年共同投資的甜蜜歲月，那今後股市走向何方，就只能讓時間和數據來做最終裁決了。（廣發基金朱平）

責編：王玉飛