周小川:區域金融生態環境建設與地方融資的關係

　　中國人民銀行行長　周小川 　

　　從2005年起，中國社會科學院啟動了中國城市/地區金融生態環境評價的專題研究項目，並於2005年和2007年兩次發佈了《中國地區金融生態環境評價》。今年是第三次發佈評價報告，此次的報告專注于探討地區金融風險差異對信貸資金流向的影響，我認為這是一個很有現實意義的研究課題。借《中國地區金融生態環境評價（2008～2009）》發佈的機會，我想結合當前經濟金融形勢、圍繞區域金融生態環境建設與地方融資的關係談幾點意見。

　　區域金融生態環境建設

　　作為一個大國經濟體，我國的地區金融生態環境呈現出明顯的地區差異，這種地區差異導致了各地在金融條件上的差異，從而直接影響到地方融資的可獲得性和融資成本。

　　評價一個地方的金融生態環境好壞，地方政府對金融的行政干預強弱是一個重要指標。直到上世紀90年代中期，我國的地方政府對金融特別是銀行信貸投放普遍存在行政干預。當然，干預的程度各不相同。有的地方對金融的行政干預非常厲害、非常直白，有的干預稍微少一些、含蓄一些。當時有一個錯誤的觀念，認為誰干預多，誰的融資就多，地方經濟發展就快。亞洲金融危機爆發後，我國開始明確要求地方政府減少對銀行信貸的干預，地方行政干預開始減弱。此外，信用建設也是衡量金融生態環境的重要標準。信用建設不但包括金融方面的內容，在有些地區還涉及是否存在走私、騙稅等問題。目前，商業銀行越來越重視區域信用狀況，內部都建立了針對性的區域信用評級體系，並以此決定本行的資金跨區域流動。今後，商業銀行都會參考各地的信用狀況開展信貸業務，因此，區域信用狀況實際上都將直接或間接地影響到當地的融資條件。

　　金融生態的概念可以進一步延伸到標準執行、執法公正性以及對欺詐案件的處理等問題上。最近我在巴塞爾參加了金融穩定委員會全體會議。金融穩定委員會成立了三個常設委員會：金融體系脆弱性評估委員會、金融監管合作委員會以及標準執行委員會。標準執行既包括了標準的制定，也包括了標準執行的力度。標準建立了，但如果執行起來力度不一樣，其效果也會有很大差異。有效的金融標準包括監管標準，如果標準得到嚴格執行，地方金融生態環境就會改善。

　　隨著市場經濟的不斷發展，地方政府都在轉變觀念，搞好當地的信用建設，積極改善當地金融生態環境，為地方融資創造更好的條件。令人欣慰的是，我們看到現在確實出現了許多可喜的變化，地方政府逐步減少對銀行信貸的行政干預，開始重視金融生態環境建設，提倡誠信守法，減少違約，目的在於以良好的金融生態環境吸引資金。這是一個非常良性的改變。

　　地方發債過程中要注意金融生態評價

　　當前，在應對國際金融危機中，我們面臨著新的形勢和新的機遇，國家採取了一攬子的經濟刺激計劃，從中央到地方，大家都在共同努力提高國內總需求以減輕出口急劇萎縮帶來的負面影響。在這個過程中，各地上了許多投資項目，對經濟的刺激效應已經初步顯現。但我們應當注意的是，這些投資項目中有的也存在問題。比如，有的項目屬於重復建設，浪費比較大；有的沒有考慮到未來的還款能力。這都會直接影響到當地的金融生態指標。問題也涉及地方政府借債、融資的方式，包括中央政府代地方發行的2000億元債券，這些債券的評級如何、怎樣決定市場交易價格等。實際上這些都與地方金融生態的評價有關係。

　　有的地方政府有自己的融資平臺，還有各種各樣的具有地方政府背景的投資公司，它們對解決地方的融資困難發揮了積極作用。地方政府的融資平臺受到多種質疑，我們也不能"一刀切"去批評，説這種方式一概不好，但我覺得有必要對地方政府的融資項目進行金融生態評價，這有助於引導下一輪經濟活動朝著以科學發展觀指導的、合法守規的、誠實守信的、減少違約的方向發展。

　　實際上，金融生態評價的方法和一些工作是相通的，也比較容易相互轉換。比如，中央代地方政府發行2000億元債券，如果參考金融生態評價的方法，最好是地方政府直接發債，但由於受法律解釋上的限制，最後還是由中央政府代地方政府發債。不過，我認為將來也許會出現一些變化：由於各地方金融生態環境存在差異，投資者對其信任度各有不同，於是有可能出現中央財政代不同地方發行的債券在信用評級和定價上的差別。這就意味著地方政府必須加強當地的金融生態環境建設，爭取投資者的信任，以便確保成功融資並且以較低的成本融資，同時也會促使地方政府把錢用到"刀刃"上。

　　再有一個就是關於市政債的問題。很久以前就有出臺市政債的呼籲，但各方面對市政債的質疑也比較多。我認為，城鎮化是我國中長期發展戰略的一個很重要的方面。既然儲蓄率那麼高，要使之轉化為投資，城鎮化是個方向。城鎮化過程勢必提出發行市政債的要求，這是合理的，但是必須有相應的機制。過去大家通過各種各樣的融資平臺變相地進行市政項目融資，有些地方搞得很不規範，將來很可能出現問題，特別是還款的違約風險，甚至即便融資方有還款能力也不見得還。另一方面，有些正當的市政項目融資需求在現有融資體制和融資方式下卻難以實現，特別是城市交通、污水處理、水電供應、環境改善等公共服務設施項目的融資需求常常不容易得到滿足。2008年第四季度以來，各地市政性質的投資所佔比例相當高，規模上幾乎與中央所制定的一攬子經濟刺激計劃相當。如此大規模的"市政債"究竟能不能發出去以及以什麼價格發行，這裡就涉及市場評級問題。而市場評級除了看項目好壞以外，在很大程度上還要考察地方的金融生態環境。

　　總之，金融生態評價無論對地方政府的融資還是對銀行發放信貸都十分重要，在實際工作中將有很好的發展前景，我們目前所要做的是建立一套行之有效的金融生態評價模式和方法。